Гцб это – Вложения в государственные ценные бумаги как один из способов сохранить доходность портфеля в нестабильное время

Во всем мире государство является крупнейшим заемщиком капитала. Заимствование средств осуществляется путем продажи государственных ценных бумаг юридическим и физическим лицам. Данные финансовые инструменты представляют собой одну из форм существования государственного долга. Следует различать ценные бумаги государственных органов и государственные ценные бумаги.

В первом случае – это долговые ценные бумаги, выпущенные государственными органами власти и управления всех уровней, в том числе центральными, территориально-административными правительственными органами (или уполномоченными ими исполнительными органами), правительственными учреждениями, муниципалитетами, а также центральными банками, если они имеют статус государственного органа. Эти эмитенты имеют государственную принадлежность, они не являются хозяйствующими субъектами, посредством эмиссии долговых обязательств органы власти на местах решают государственные задачи в экономической и социальной сферах, а центральный банк проводит денежно-кредитную политику. Однако не все из перечисленных эмитентов выпускают государственные ценные бумаги.

Понятие государственных ценных бумаг имеет более узкую трактовку, учитывающую прежде всего функциональное назначение этих финансовых инструментов, а также закрепление в законодательстве эмитентов и отдельных видов государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги — долговые ценные бумаги, которые выпускаются от имени правительства с целью покрытия бюджетного дефицита, государственного долга, финансирования государственных целевых программ. В Республике Беларусь статус государственных ценных бумаг имеют только ценные бумаги, эмитированные Министерством финансов. Законодательство отдельных стран относит к государственным также ценные бумаги, выпущенные от имени органов власти национально-государственных и административно-территориальных образований, но гарантированные правительством.

Долговые обязательств государства выпускаются в виде различных инструментов: облигаций, казначейских векселей, сертификатов, нот, консолей и т.п. Однако все они удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство. Помимо наименований эти виды ценных бумаг отличаются набором реквизитов. Так, реквизиты государственных облигаций схожи с реквизитами корпоративных облигаций. Реквизиты государственных ценных бумаг, выполненные в форме векселей или сертификатов, будут идентичны реквизитам соответствующих финансовых инструментов.

Цели эмиссии различных государственных органов власти и управления различаются. Эмиссия государственных ценных бумаг центральных правительственных органов направлена на:

· покрытие дефицита государственного бюджета, в том числе устранение краткосрочных кассовых разрывов в бюджете, связанных с неравномерностью платежей (кассового и сезонного дефицитов). Эмиссия ценных бумаг, при этом, является преимущественным способом финансирования бюджетного дефицита, в сравнении с другими известными способами. Так, дополнительный выпуск денег в обращение обычно ведет к инфляции. Привлечение же внешних кредитов несет угрозу экономической независимости страны, к тому же плата за использование кредитов международных финансовых организаций высока, что также может негативным образом сказаться на социально-экономическом положении страны-заемщика;

· финансирование целевых государственных программ. Государство, эмитируя ценные бумаги, привлекает ресурсы для осуществления крупномасштабных проектов в области жилищного строительства, транспорта, коммуникационных систем, социальной инфраструктуры и т.д. В качестве примера целевых облигационных займов можно привести транспортные облигации, выпущенные правительством Великобритании, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта;

· погашение обязательств по ранее выпущенным государственным ценным бумагам;

· реструктуризацию государственного долга перед предприятиями, организациями и частными компаниям за поставленную по государственному заказу продукцию, оказанные услуги или по ранее полученным кредитам;

· пополнение валютных резервов.

Цели эмиссии региональных и местных органов власти аналогичны перечисленным выше, с тем лишь отличием, что они реализуются на местном уровне (финансирование дефицита местных бюджетов и устранение наравномерности поступлений платежей в местные бюджеты; финансирование муниципальных инвестиционных программ; реструктуризация долга и др.).

Центральный банк проводит денежно-кредитную политику, поэтому с помощью эмиссии ценных бумаг он осуществляет воздействие на такие показатели, как, объем денежной массы в обращении, ликвидность банковской системы, валютный курс и др.

В Республике Беларусь цели эмиссии ценных бумаг различных государственных органов также разграничены. По Гражданскому кодексу государственные облигации и облигации являются двумя разными видами ценных бумаг. Эмиссию государственных облигаций проводит только Министерство финансов в целях привлечения временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, в том числе иностранных, для финансирования дефицита республиканского бюджета, а также погашения обязательств Республики Беларусь по ранее осуществленным выпускам государственных эмиссионных ценных бумаг. Обязательства по погашению государственных облигаций и выплате дохода по ним обеспечены средствами республиканского бюджета и иным имуществом, находящимся в республиканской собственности.

Национальный банк эмитирует облигации в рамках проведения единой денежно-кредитной политики. Необходимо обратить внимание, что эти облигации в своем названии не имеют слова «государственные», так как имеют иные цели эмиссии, они не относятся к государственным ценным бумагам, несмотря на то, что Национальный банк является государственным органом Республики Беларусь.

То же самое можно применить и в отношении облигаций местных займов, которые в соответствии с республиканским законодательством, выпускаются областными, городскими и районными Советами депутатов, исполнительными и распорядительными органами Республики Беларусь. Принадлежность этих эмитентов государству является не достаточным основанием для признания облигаций государственными.

В качестве инвесторов государственных ценных бумаг могут выступать: население; юридические лица, в том числе, банки; инвестиционные, страховые, пенсионные фонды. С позиции инвестора государственные ценные бумаги обладают рядом значительных преимуществ, в сравнении с другими финансовыми инструментами. Прежде всего – это их высокая надежность и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и дохода по нему, поскольку правительство, выпускающее обязательства от имени государства, обеспечивает гарантии осуществления прав по ценным бумагам. Государственные ценные бумаги – это высоколиквидные инструменты, сроки их обращения в денежные средства минимальны, что позволяет крупным инвесторам – банкам использовать их в качестве инструмента управления собственной ликвидностью. При этом операционные издержки по сделкам с ГЦБ часто могут быть ниже, чем по другим ценным бумагам (комиссия посреднику, бирже). Для банков также имеется возможность получения кредитных ресурсов у Центрального банка под залог государственных ценных бумаг (участия в ломбардных аукционах).

Еще одно преимущество инвестирования в государственные ценные бумаги состоит в том, что доходы от операций с этими ценными бумагами часто освобождены от уплаты налогов или действует система льготного налогообложения.

Таким образом, государственные ценные бумаги одновременно являются средством решения многих общеэкономических и социальных задач государства, в то же время, они служат удобным и надежным инструментом инвестирования свободных денежных средств.

Выпуск и размещение государственных облигаций Министерства финансов Республики Беларусь

Министерство финансов в соответствии с законодательством осуществляет выпуск государственных облигаций следующих видов:

1)Государственные краткосрочные облигации (ГКО) сроком обращения до одного года.

2) Государственные долгосрочные облигации (ГДО) сроком один год и более.

ГКО, ГДО составляют основу рынка государственных ценных бумаг, они размещаются среди инвесторов, главным образом, – юридических лиц, в том числе иностранных (физические лица также могут выступать в роли инвесторов) в целях: финансирования дефицита республиканского бюджета; погашения обязательств Республики Беларусь по ранее осуществленным выпускам государственных ценных бумаг. По этим видам облигациям предусмотрен дисконтный или процентный доход. Размещение ГКО, ГДО среди юридических лиц в основном происходит путем продажи на аукционе:

· проводимом Министерством финансов через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» по правилам проведения аукциона, утверждаемых Министерством;

· проводимом Национальным банком по правилам проведения аукциона этого банка, согласованных с Министерством финансов.

Размещение облигаций среди физических лиц (в отдельных случаях и для юридических лиц) происходит:

· путем прямой продажи Министерством финансов юридическим лицам;

· путем передачи или продажи банкам для последующей реализации.

3) Государственные облигации, номинированные в иностранной валюте для юридических лиц.

Выпускаются с целью привлечения временно свободных валютных средств юридических лиц с целью финансирования дефицита республиканского бюджета. Данные облигации могут быть краткосрочными и долгосрочными. Предусмотрен процентный доход, который выплачивается единовременно или периодически по фиксированной или переменной процентной ставке. В качестве способов реализации могут быть избраны: продажа на аукционе через БВФБ либо прямая продажа.

3) Государственные облигации, номинированные в иностранной валюте для физических лиц.

Продажа на первичном рынке осуществляется Министерством финансов через банки-агенты (ОАО «АСБ Беларусбанк»), которые осуществляют операции по размещению, обслуживанию и погашению выпусков облигаций на основании заключенных с Министерством финансов договоров. По облигациям предусмотрен процентный доход.

4)Облигации государственного выигрышного валютного займа.

5)Облигации сберегательного займа.

Последние из перечисленных два вида облигаций также предназначены для физических лиц, в настоящее время не выпускаются. Все виды государственных облигаций для юридических лиц выпускаются в бездокументарной форме; для физических лиц – в документарной форме на предъявителя.

Общий объем эмиссии государственных облигаций и расходы по обслуживанию обязательств определяется Министерством финансов при составлении проекта бюджета на очередной финансовый год. В пределах установленного объема эмиссии эмитируются отдельные выпуски различных видов облигаций.

Выпуск государственных облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, в котором указываются все параметры предстоящего выпуска: сведения о виде облигации, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости, условиях размещения, выплатах процентного дохода (для облигаций с процентным доходом), досрочном погашении и обмене облигаций и др. На каждый выпуск облигаций оформляется глобальный сертификат – документ, удостоверяющий сведения о выпуске облигаций, реквизиты которого устанавливаются эмитентом. Глобальный сертификат оформляется в двух экземплярах, один из которых хранится в Министерстве финансов, другой – передается в РУП «Республиканский центральный депозитарий» для осуществления депозитарного учета.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и государственные долгосрочные облигации (ГДО), номинированные в национальной валюте, размещаются, как правило, на аукционной основе (с помощью закрытого аукциона) через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ).

Аукцион, проводимый министерством финансов.

Участниками аукциона являются члены секции фондового рынка БВФБ, допущенные к участию в нем при соблюдении следующих обязательных условий: наличие у члена секции счета «депо» в уполномоченном депозитарии или Центральном депозитарии Национального банка; наличие автоматизированного рабочего места в торговом зале биржи или удаленного торгового терминала; регистрация члена секции в качестве участника аукциона.

Непосредственно перед проведением аукциона (не позднее, чем за один рабочий день до его проведения) Министерство финансов представляет на биржу официальное извещение, которое доводится до сведения членов секции фондового рынка.

Закрытый аукцион проводится в установленный в официальном извещении день и состоит из периода сбора заявок и периода удовлетворения заявок. Участниками могут подаваться два типа заявок: конкурентные и неконкурентные. Их отличие состоит в том, что в конкурентной заявке (помимо номера выпуска государственной ценной бумаги и наименования клиента) указывается количество ценных бумаг, заявленное на покупку, выраженное в лотах, и цена за одну облигацию (в процентах от номинальной стоимости). В неконкурентной заявке указывается сумма денежных средств, направляемых на покупку государственных ценных бумаг. Общий объем всех неконкурентных заявок не может превышать установленного лимита. При подаче заявки торговая система осуществляет контроль правильности ее оформления. В случае отсутствия в заявке какого-либо обязательного реквизита заявка в торговую систему не принимается и возвращается с указанием недостающей информации для корректировки. Поданные в торговую систему заявки регистрируются в специальном электронном журнале с обязательной фиксацией времени их ввода.

После прекращения периода ввода заявок формируется сводный реестр поданных заявок, далее Министерство финансов определяет цену отсечения по конкурентным предложениям и средневзвешенную цену. Цена отсечения – минимальная цена продажи государственных ценных бумаг на аукционе; средневзвешенная цена – это цена, рассчитанная на основе конкурентных предложений методом средней взвешенной величины.

Далее начинается период удовлетворения заявок. Министерство финансов подает в торговую систему заявку на продажу облигаций с указанием цены отсечения. Конкурентные заявки удовлетворяются по заявленным ценам, но не ниже цены отсечения; неконкурентные – по средневзвешенной цене. Если спрос на аукционе превышает предложение, заявки удовлетворяются пропорционально объему.

В случае признания аукциона состоявшимся в торговой системе формируется сводный реестр удовлетворенных заявок и затем оформляется соответствующий протокол, имеющий силу договора-продажи.

Аукцион, проводимый Национальным банком.

Национальный банк проводит закрытые аукционы по размещения ГКО и ГДО, используя институт первичных инвесторов. Первичный инвестор государственных облигаций – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, обладающий лицензией на коммерческую, посредническую деятельность, в том числе и банк Республики Беларусь, получивший согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами. Кандидат на присвоение статуса первичного инвестора должен выполнять следующие требования:

приобретать облигации в объемах минимальной обязательной покупки. Данное требование утверждается Национальным банком и доводится до каждого первичного инвестора;

представлять информацию по запросу Национального банка и Министерства финансов об объемах и ценах покупки облигаций;

информировать Национальный банк о произошедших изменениях в документах, представленных на присвоение статуса первичного инвестора.

Размещение государственных облигаций на данном аукционе происходит на основании соответствующего договора, заключенного между Национальным банком и Министерством финансов; приказа Министерства финансов о проведении очередного выпуска, в котором устанавливаются все основные параметры выпуска; глобального сертификата размещаемого выпуска.

Национальный банк информирует первичных инвесторов о предстоящем аукционе с помощью электронных документов или телеграмм. Аукцион проводится на основании заявок, поступивших от первичных инвесторов с помощью программно-технического комплекса. Ввод заявок происходит с удаленного терминала или терминала, установленного в Национальном банке. Заявки могут содержать конкурентные и неконкурентные предложения. По итогам ввода заявок формируется сводная ведомость, которая подписывается представителем Национального банка и передается Министерству финансов вместе с рекомендацией по ценовым условиям завершения аукциона, после чего Министерство финансов устанавливает условия завершения аукциона и передает в Национальный банк поручение об удовлетворении заявок с содержащимися в нем параметрами завершения аукциона: минимальной ценой продажи облигаций по конкурентным предложениям; средневзвешенной ценой продажи облигаций по неконкурентным предложениям; другими данными. Далее представитель Национального банка вводит в программно-технический комплекс минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций.

Конкурентные предложения удовлетворяются по заявленным участниками ценам, но не ниже минимальной цены продажи; неконкурентные – по средневзвешенной цене. После завершения аукциона с помощью программно-технического комплекса формируется протокол удовлетворения заявки по каждому первичному инвестору, который подписывается уполномоченным представителем Национального банка. В течение следующего дня первичный инвестор переводит приобретенные облигации на счет «депо» их владельца.

Помимо аукционных методов, размещение государственных облигаций Министерства финансов может происходить и иными способами: путем прямой продажи юридическим лицам; путем передачи или продажи банкам для последующей реализации.

В первом случае между эмитентом и юридическим лицом напрямую заключается договор купли-продажи облигаций. Покупатель перечисляет денежные средства в необходимом объеме на счет продавца, после чего Министерство финансов направляет поручение депо в РУП «РЦДЦБ» и облигации зачисляются на счет депо покупателя.

Во втором случае облигации предаются посреднику – банку-агенту на основе соответствующего договора или продаются банку на основе договора купли-продажи. Банк, в свою очередь, продает облигации на вторичном рынке.