Роль денежной базы в денежной эмиссии: 16. Понятие денежной эмиссии. Деньги, кредит, банки. Шпаргалки

Содержание

16. Понятие денежной эмиссии. Деньги, кредит, банки. Шпаргалки

Читайте также

8. Эмиссия и выпуск денег в хозяйственный оборот. Формы эмиссии

8. Эмиссия и выпуск денег в хозяйственный оборот. Формы эмиссии Обслуживая хозяйственный оборот, деньги постоянно выпускаются в оборот и изымаются из него. Так, безналичные деньги выпускаются в оборот, когда коммерческие банки предоставляют ссуду своим клиентам.

91. Проведение Банком России единой денежно-кредитной политики, эмиссии наличных денег и организация их обращения

91. Проведение Банком России единой денежно-кредитной политики, эмиссии наличных денег и организация их обращения Центральный банк регулирует экономику не прямо, а через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для

1.3. Формы эмиссии денег. Влияние денежной эмиссии на инфляцию цены

1.3. Формы эмиссии денег. Влияние денежной эмиссии на инфляцию цены Эмиссия — выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению денежной массы в обращении (денежная масса — совокупность наличных и безналичных денег-средств на счетах, во вкладах, сертификатов,

Победа в денежной игре

Победа в денежной игре Мой богатый папа часто говорил: «Жизнь– это игра в деньги и время». После того как накануне своего тридцатилетия я столкнулся с серьезными трудностями материального характера, он поделился со мной своей стратегией финансовой игры. При этом он

Комментарий к Положению Банка России от 24 декабря 2004 г.

№ 266-П «Об эмиссии банковских карт и об операциях, совершаемых с использованием платежных карт»

Комментарий к Положению Банка России от 24 декабря 2004 г. № 266-П «Об эмиссии банковских карт и об операциях, совершаемых с использованием платежных карт» История вопросаВ соответствии с целым рядом документов программного характера (Стратегией развития платежной

Организационные процедуры управления рисками при эмиссии и эквайринге банковских карт

Организационные процедуры управления рисками при эмиссии и эквайринге банковских карт Общий подход к управлению рисками при эмиссии банковских карт с магнитной полосойНесмотря на введение платежными системами чиповых или микропроцессорных технологий в процесс

1.6.

Проспект эмиссии и сопутствующие документы

1.6. Проспект эмиссии и сопутствующие документы Проспект эмиссии рассчитан как на институциональных портфельных инвесторов, так и на частных акционеров и проходит обязательную регистрацию в ФСФР. Руководители компаний-эмитентов несут личную ответственность за

1.6.3. Проспект эмиссии акций

1.6.3. Проспект эмиссии акций Проспект эмиссии – это документ по форме приложения 4 к Стандартам эмиссии ценных бумаг, размещаемых при учреждении, и их проспектов эмиссии.Данные об обществе.Сведения, указанные в настоящем разделе, заполняются на дату утверждения решения о

1.16. Организация в банке эмиссии расчетных карт международных платежных систем

1. 16. Организация в банке эмиссии расчетных карт международных платежных систем В рамках настоящей раздела мы представим основные рекомендации по организации в банке программы эмиссии расчетных карт международных платежных систем MasterCard International, VISA International и Diners Club

42. Элементы денежной системы

42. Элементы денежной системы Денежная система включает ряд элементов .1.  Принципы организации денежной системы , которыми определяются остальные элементы.2.  Наименование денежной единицы – обычно складывается исторически, но иногда устанавливается государством.3. 

ПОЛОЖЕНИЕ ОБ ЭМИССИИ БАНКОВСКИХ КАРТ И ОБ ОПЕРАЦИЯХ, СОВЕРШАЕМЫХ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПЛАТЕЖНЫХ КАРТ ОТ 24 ДЕКАБРЯ 2004 Г. N 2бб~П

ПОЛОЖЕНИЕ ОБ ЭМИССИИ БАНКОВСКИХ КАРТ И ОБ ОПЕРАЦИЯХ, СОВЕРШАЕМЫХ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПЛАТЕЖНЫХ КАРТ ОТ 24 ДЕКАБРЯ 2004 Г. N 2бб~П Зарегистрировано в Минюсте РФ 25 марта 2005 г. № 6431ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 24 декабря 2004 г. № 266-11 ПОЛОЖЕНИЕ ОБ ЭМИССИИ БАНКОВСКИХ КАРТ И

Подготовка и регистрация проспекта эмиссии

Подготовка и регистрация проспекта эмиссии За подготовку и регистрацию проспекта эмиссии отвечает юридический консультант IPO. Проспект эмиссии – это официальный документ, который подается на регистрацию в специальные органы, контролирующие работу рынка ценных бумаг.

Способы эмиссии денег

Способы эмиссии денег Существует один способ эмиссии наличных денег и три способа эмиссии безнала. Наличные деньги, как вы догадываетесь, просто печатают на соответствующем станке. В экономику они вбрасываются в тот момент, когда правительство расплачивается

23.

 Показатели денежной массы

23. Показатели денежной массы В статистике изучается показатель (коэффициент), характеризующий увеличение денежной массы в обороте в результате роста банковских результатов – денежный мультипликатор (М). Он рассчитывается по формуле:М = (М2 + С + D + R) / H,где М2 – денежная

От инфляции – к эмиссии на падающей цене

От инфляции – к эмиссии на падающей цене Вести – это на самом деле учетные инструменты обращения капитала, не предназначенные для выхода в наличность. Да, при определенных обстоятельствах они должны частично конвертироваться в обычные деньги, и на этих шлюзах возникает

Вопрос 46. Понятие о системе национальных счетов (СНС). Понятие экономического производства и его границ в СНС

Вопрос 46. Понятие о системе национальных счетов (СНС). Понятие экономического производства и его границ в СНС Система национальных счетов – это система расчета макроэкономических показателей, предназначенная для характеристики и анализа развития рыночной экономики на

Зачем мировую экономику заливают долларами и евро

МОСКВА, 10 мар – ПРАЙМ, Ульяна Крайняя. Рост денежной массы, сильно обгоняющий рост ВВП Соединенных Штатов, возможно, станет проблемой на длинном горизонте, однако катастрофы не произойдет: американская экономика уже более десяти лет стабильно абсорбирует «лишнюю» денежную массу без особых потрясений. Что касается России, то эмиссия доллара и евро сказывается на ней позитивно, считают опрошенные агентством «Прайм»  эксперты.

Американские компании призывают конгресс одобрить пакет стимулов Байдена

По сообщениям Reuters, Палата представителей конгресса США намерена проголосовать в среду утром по утвержденному ранее сенатом пакету стимулирования экономики на 1,9 триллиона долларов. Федеральные власти намерены направить средства на борьбу с последствиями пандемии. Ожидается, что план будет одобрен, чтобы президент США Джо Байден успел подписать его к концу недели.

ЭМИССИЯ КАК УГРОЗА?

Крупные эмиссии потенциально несут в себе угрозу инфляции, полагают эксперты. Более того, в случае с долларом мы видим эту инфляцию в динамике цен на жильё в США и в ралли сырьевых цен — это так называемая инфляция активов, указывает заместитель генерального директора ИК «Универ Капитал» Дмитрий Александров. 

«Вместе с тем, потребительская инфляция может сдерживаться довольно долго, как за счёт естественных механизмов. Это как избыток производственных мощностей и большой резерв дополнительного предложения товаров массового потребления, например, со стороны производителей из Юго-Восточной Азии, так и спецрегулирование. Возможно, например, введение целевого субсидирования местных производителей с компенсацией их расходов, привязанных к динамике стоимости сырья», — говорит он.

Тем не менее, долгосрочно риски инфляции эмиссия в любом случае создаёт, если рост количества денег не будет сопровождаться ростом товарной массы, или — что важно — различного рода услуг. И тут большое поле для дискуссии: все ли услуги подойдут.

Инвесторы почуяли неладное. Что происходит на рынке акций США

«Таким образом, рост денежной массы, существенно обгоняющий рост ВВП, может быть проблемой на длинном горизонте, особенно в случае возникновения недоверия к валюте, прошедшей через период активной эмиссии или при сокращении её доли в торговом обмене», — подчеркивает аналитик.

ПИК ИНФЛЯЦИИ НЕ ЗА ГОРАМИ

По мнению эксперта «БКС Мир инвестиций» Михаила Зельцера, фискально-монетарные стимулы были жизненно необходимы на этапе острой фазы коронакризиса.

В настоящее время наблюдается закономерный скачок инфляции. Причина – в дисбалансе спроса и предложения в процессе восстановления активности: промышленные силы «просто не поспевают».

«Процесс восстановления промышленности требует времени, к концу года, вероятно, дисбаланс сойдёт на нет. А пик инфляции уже совсем близок», — прогнозирует он.

Крупнейшие центральные банки используют гибридные стратегии для достижения поставленных целей. Очевидно, что в мире начала доминировать Modern Monetary Theory (ММТ), согласно которой вливания денег через выпуск госдолга возможны до тех пор, пока инфляция находится в целевом диапазоне, предполагает в свою очередь главный стратег компании «Бета Финансовые Технологии» Арарат Мкртчян.

Система, где сбережения людей, которым не нужны деньги сейчас, через банки и публичные рынки ценных бумаг превращаются в инвестиции, не до конца работает во благо экономики. По этой причине растущий госдолг является основным драйвером, подпитывающим инвестиции и экономический рост.

НОВАЯ ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ?

Сегодняшняя ситуация кардинально отличается от периода Великой депрессии, причиной которой стал дефицит денег, вызванный влиянием золотого стандарта. Сейчас ситуация прямо противоположная: ликвидности на рынке в избытке, рассуждает аналитик «Фридом Финанс» Валерий Емельянов.

«Стагфляция поразила экономику США в 1970-е, когда они имели высокую безработицу (более 7%) при высоком росте цен (около 10%). Та ситуация тоже не особо похожа на нынешнюю: Америке сейчас больше угрожает дефляция», — отмечает он.

В стране, несмотря на рекордную в истории денежную эмиссию, рост цен не превышает 1,5% (в прошлом году едва превысила 0,6%). То есть, ни один из кризисов прошлого не помогает объяснить нынешнюю ситуацию.

Признаков депрессии нет: напротив, экономика растет, ускоряясь с каждым кварталом. «Но парадокс в том, что при этом безработица остается стабильно высокой, а инфляция стабильно низкой», — указывает аналитик.

Догнать Америку. Зачем Россия влезла в триллионные долги

Одно из объяснений этому — эффект цифровизации: благодаря пандемии экономика США ускорила переход на новые технологии, ей нужно меньше рабочих рук, а свободные деньги ушли в инновации в виде инвестиций.

СТАНЕТ ЛИ ЭТО ПРОБЛЕМОЙ В БУДУЩЕМ

В следующем экономическом цикле американскую экономику может ждать еще более жесткая перестройка с массовым увольнением людей низкой квалификации, предполагает Емельянов, не исключая, что это будет сопровождаться «запоздалым сильным всплеском инфляции».

Однако катастрофы точно ждать не следует: экономика США уже более десяти лет стабильно абсорбирует «лишнюю» денежную массу без каких-либо потрясений. Это связано с тем, что у нее срабатывают внутренние защитные механизмы.

«Жители Америки просто не готовы терять в уровне жизни, в том числе из-за инфляции. Они произведут столько «лишних» услуг, сколько нужно, чтобы найти применение новым деньгам», — говорит Емельянов.

ВЛИВАНИЯ НА ПОЛЬЗУ

Вливания в экономику США отражаются и на других странах. Экономический рост развитых и крупных развивающихся государств напрямую влияет на объем потребления энергоресурсов и сырья.

Китай зависит от потребительской мощи США и Европы как основных рынков сбыта. Мир взаимосвязан, и цикл роста начинается с развивающихся рынков.

«Все попытки новой администрации Вашингтона направлены на стимулирование как спроса, так и производства. И от этого успеха зависят цены на нефть и экономический рост на развивающихся рынках», — убежден Мкртчян.

Основные риски связаны с образованием пузыря государственного долга в ЕС и США.  Пока нет полноценной альтернативы доллару и евро, пузыря на долговом рынке не предвидится. Однако номинальный курс доллара будет реагировать на рост денежной массы, полагает стратег.

ЧТО ЖДЕТ ЕВРОПУ

Европейцы не настолько предприимчивы, как американцы, чтобы мгновенно обращать дешевые деньги в новые отрасли и сервисы, но за них переживать не стоит.

Если в Америке избыточную денежную массу затягивает фондовый рынок и стартапы, то в Европе роль «защитного буфера» выполняют рынок недвижимости и различные социальные проекты.

«Все, что жители ЕС не могут инвестировать в реальное производство, они обычно тратят на покупку жилья, дачи на море в южной стране или на благоустройство городской среды у себя на родине. И в этом они очень похожи на россиян», — полагает Емельянов.

В итоге ситуация с инфляцией в Европе следующая: на повседневных товарах и услугах выпуск новых денег не сказывается практически никак. C 2012 года товарная инфляция в еврозоне колеблется в районе 1%, в то время как цены на жилье во многих городах, например, в Мюнхене и Франкфурте, выросли почти в 2 раза, а стоимость жизни из-за этого – в 1,5 раза.

Но в официальной инфляции это не учитывается, поэтому борьба с дефляцией и эмиссия евро, по мнению эксперта, могут продлиться еще не одно десятилетие.

И РОССИЮ

В свою очередь для России эмиссия доллара и евро пока вполне позитивны. Поскольку рубль является производным от долларовой цены нефти, то возникает эффект подавления инфляции внутри РФ: чем длиннее валютная линейка, тем ценнее на ее фоне выглядит рубль.

«Кроме того, мы получаем целый набор позитивных факторов: рост мировых цен на нефть, металлы, аграрную продукцию – основные экспортные статьи России. Плюс повышенный спрос американских фондов на акции и облигации за пределами США, включая российские – все это доносит до нашей страны плоды зарубежного инвестиционного бума», — отмечает Емельянов.

Мкртчян считает основным для России санкционный риск. В случае санкций против российского госдолга курс валюты и ставки будут реагировать «намного более чувствительно». Тогда как пакет стимулов в США уже заложен в цену текущего валютного курса и ставок.

Как власти будут регулировать цены и чем ответит рынок

Впрочем, это не значит, что Банку России тоже стоит активизировать печатный станок по примеру ЕС и США: структурно наша экономика устроена иначе. «Эксперименты с ростом эмиссии почти гарантированно закончатся тем, что деньги пойдут в сторону спроса на товарный импорт. У нас не настолько обеспеченное население, чтобы автоматически тратить дополнительные свободные средства на инвестиции или расширение жилплощади. Люди тратят в первую очередь на самое базовое – продукты, лекарство, коммуналку», — подытожил эксперт.

Допинг для экономики: как финансировать дефицит бюджета в кризис :: Новости :: РБК Инвестиции

Мир привык к низкой инфляции, а в кризис это может сыграть злую шутку с центробанками. О возникающих рисках рассказывает доцент РАНХиГС, советник по макроэкономике гендиректора «Открытие Брокер» Сергей Хестанов

Новый глобальный кризис 2020 года многие страны встретили с низкой инфляцией и низкими ключевыми ставками. В такой ситуации правительствам становится удобно решать текущие проблемы экономики за счет роста госрасходов, покрывая возникающий дефицит бюджета с помощью заимствований. Когда же найти покупателей госдолга в нужном количестве и на приемлемых условиях не получается — к выкупу подключают ЦБ. Причем ставшие уже привычными механизмы «количественного смягчения» дополняют методы, близкие к финансированию дефицита с помощью простой денежной эмиссии. Примерно так в начале июля произошло в Индонезии, где регулятор объявил о прямой покупке облигаций правительства на $28 млрд под 0%.

Инфляционная загадка

Низкая инфляция в развитых странах действительно остается одной из больших загадок последних десятилетий. Даже огромные вливания денег в экономику во время острой фазы кризиса 2008 года не разрушили ценовую стабильность. Не произошло этого и весной 2020-го, хотя все крупнейшие страны сильно увеличили бюджетные расходы, государственный долг и денежную массу.

До 2008 года подобные действия вызывали всплеск инфляции и девальвации. Сейчас же этого не происходит. Почему? Надежного теоретического объяснения этого феномена пока нет. Но для политиков сама возможность решить проблемы за счет наращивания госрасходов (безотносительно отдаленных последствий такого выбора) выглядит очень привлекательно. Особенно, если рост инфляции и ослабление валюты происходят потом и уже не ассоциируются с «раздавшим деньги народу» лидером.

В истории много раз повторялись попытки разыграть подобный сценарий. Первым прецедентом, пожалуй, можно считать крах финансовой системы Джона Ло во Франции в 1720 году. В России яркий пример — кризис и дефолт 1998 года, когда с 1995 года началось «строительство» пирамиды ГКО (государственных краткосрочных облигаций) для финансирования расходов бюджета.

Сама идея независимости ЦБ как раз и призвана снизить вероятность такого рода событий. Но давление на регулятора очень велико даже в США, а в развивающихся странах соблазн денежных стимулов усиливается примером ФРС, ЕЦБ и Народным банком Китая. Их вливания в экономику в 2008 году не вызвали немедленных отрицательных последствий. Да, были искажения на рынке капитала и раздувание пузырей на рынках акций и недвижимости, но это можно посчитать допустимыми издержками.

Не спугнуть инвесторов

Проблема в том, что безболезненно накачать экономику деньгами смогли страны, чьи валюты входят в число резервных. Причин тому много, часть из них — предмет для острых дискуссий, но факт в том, что именно эмитенты  резервных валют могут себе позволить сильный рост госдолга, денежной массы и даже дефицита бюджета без риска инфляции и девальвации. А вот всем остальным стоит помнить латинский афоризм: «что позволено Юпитеру — не позволено быку».

Странам, еще недавно жившим в условиях высокой инфляции, стоит быть очень осторожными во всем, что касается сбалансированности бюджета и уровня госдолга. Низкая текущая инфляция и ставка заимствования не должны вводить в заблуждение относительно долгосрочной возможности безнаказанного наращивания долгового бремени. Пока инвесторы доверяют профессионализму монетарных властей, они спокойно воспринимают любую негативную информацию, но стоит им усомниться в способности регуляторов контролировать курс национальной валюты и уровень инфляции, тут же начнется бегство в твердые валюты, чаще всего в доллар.

Быстрый эффект от денежных стимулов в сочетании с отложенными негативными последствиями этих стимулов формируют сильнейшее давление политиков на монетарные власти. К сожалению, политики часто побеждают. Но как только мировую финансовую систему потрясает волна сильного негатива (вспышка коронавируса, дефолт  крупной компании или банка, снижение кредитного рейтинга  одной из стран G20), срабатывает эффект домино. И первые кандидаты на роль жертв среди инвесторов — развивающиеся страны. От Индонезии и Турции до Бразилии и России.


Больше новостей и интересных историй об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика

Автор

Сергей Хестанов

Определение денежной базы

Что такое денежная база?

Денежная база (или M0) — это общая сумма валюты, которая либо находится в общем обращении в руках населения, либо в форме депозитов коммерческих банков, хранящихся в резервах центрального банка. Этот показатель денежной массы не часто упоминается, поскольку он исключает другие формы безвалютных денег, которые преобладают в современной экономике.

Ключевые выводы

  • Также известная как M0, денежная база экономики включает всю физическую бумажную и монетную валюту, находящуюся в обращении, а также банковские резервы, хранящиеся в центральном банке.
  • Денежную базу иногда называют «мощными деньгами», поскольку она может быть расширена за счет эффекта денежного мультипликатора банковской системы с частичным резервированием.
  • Экономисты обычно обращают внимание на более полные денежные агрегаты, такие как M1 и M2, вместо денежной базы.

Понимание денежной базы

Денежная база — это компонент денежной массы страны. Это относится исключительно к высоколиквидным фондам, включая банкноты, монеты и текущие банковские депозиты.Когда Федеральная резервная система создает новые фонды для покупки облигаций у коммерческих банков, банки видят увеличение своих резервных авуаров, что вызывает расширение денежной базы.

Денежная база (MB или M0) — это денежный агрегат, который широко не цитируется и отличается от денежной массы, но, тем не менее, очень важен. Он включает в себя общее количество валюты в обращении в дополнение к хранимой части резервов коммерческого банка в центральном банке. Иногда это называют деньгами высокой мощности (HPM), поскольку их можно приумножить в процессе банковского обслуживания с частичным резервированием.

M1 — это узкая мера денежной массы, которая также включает физическую валюту и резервы, но также учитывает депозиты до востребования, дорожные чеки и другие чековые депозиты. M2 — это расчет денежной массы, который включает все элементы M1, а также «близкие деньги», которые относятся к сберегательным вкладам, ценным бумагам денежного рынка, паевым инвестиционным фондам и другим срочным депозитам.

Эти активы менее ликвидны, чем M1, и не подходят в качестве средств обмена, но их можно быстро конвертировать в наличные или чековые депозиты.M3 — это показатель денежной массы, который включает M2, а также крупные срочные депозиты, институциональные фонды денежного рынка, краткосрочные соглашения репо (репо) и более крупные ликвидные активы, но с 2006 г. Федеральная резервная система прекратила публиковать данные по M3.

Пример денежной базы

Например, в стране Z 600 миллионов денежных единиц находятся в обращении среди населения, а ее центральный банк имеет 10 миллиардов денежных единиц в резерве как часть депозитов многих коммерческих банков.В этом случае денежная база для страны Z составляет 10,6 млрд денежных единиц.

5,25 трлн долларов.

По состоянию на март 2021 года денежная база США составляла почти 5,25 триллиона долларов. M1 составлял 6,75 триллиона долларов, а M2 — 19,4 триллиона долларов.

Денежная база и денежная масса

Денежная масса выходит за рамки денежной базы и включает другие активы, которые могут быть менее ликвидными по форме. Чаще всего он делится на уровни, обозначенные как M0 — M3 или M4, в зависимости от системы, каждый из которых представляет различные аспекты национальных активов.Средства денежной базы обычно хранятся на нижних уровнях денежной массы, таких как M1 или M2, которые включают наличные деньги в обращении и конкретные ликвидные активы, включая, помимо прочего, сберегательные и текущие счета.

Чтобы получить право, средства должны рассматриваться как окончательный расчет транзакции. Например, если человек использует наличные для оплаты долга, эта транзакция является окончательной. Кроме того, выписка чека против денег на текущий счет или с использованием дебетовой карты также может считаться окончательной, поскольку транзакция подкрепляется фактическими денежными депозитами после их оплаты.

Напротив, использование кредита для выплаты долга не квалифицируется как часть денежной базы, поскольку это не последний этап операции. Это связано с тем, что использование кредита просто переводит задолженность одной стороны, физического или юридического лица, получающего платеж на основе кредита, и эмитента кредита.

Управление денежно-кредитной базой

Большинство денежных баз контролируется одним национальным учреждением, обычно центральным банком страны. Обычно они могут изменять денежную базу (расширяться или сокращаться) посредством операций на открытом рынке или денежно-кредитной политики.

Во многих странах правительство может поддерживать определенный контроль над денежной базой, покупая и продавая государственные облигации на открытом рынке.

Денежные базы меньшего размера и запасы денег

На уровне домохозяйства денежная база состоит из всех банкнот и монет, находящихся во владении домохозяйства, а также любых средств на депозитных счетах. Денежная масса домохозяйства может быть расширена за счет включения любого доступного кредита, открытого по кредитным картам, неиспользованных частей кредитных линий и других доступных средств, которые переводятся в долг, который необходимо погасить.

Денежная база

— обзор, компоненты, важность

Что такое денежная база?

Денежная база — это количество наличных денег, находящихся в обращении в экономике. Он состоит из двух частей: денежных единиц в обращении и банковских резервов . Деньги, находящиеся в обращении, относятся к банкнотам и монетам, находящимся у населения, — деньгам, которые мы используем в нашей повседневной жизни. Банковские резервы — это денежные депозиты, которые финансовые учреждения хранят на своих счетах в центральном банке. Федеральная резервная система (ФРС) Федеральная резервная система является центральным банком Соединенных Штатов и финансовым органом, стоящим за крупнейшей в мире свободной рыночной экономикой..

Два вышеуказанных компонента составляют наиболее ликвидные активы экономики — наличные деньги и денежные депозиты. В целом денежная база позволяет определить, сколько наличной валюты находится в обращении в экономике.

Резюме
  • Денежная база — это количество наличных денег, находящихся в обращении в экономике.
  • Денежная база состоит из двух частей: валюты в обращении и банковских резервов.
  • Не путать с денежной массой: денежная база не включает неденежные активы, такие как вклады до востребования, срочные вклады или чеки.

Понимание денежной базы

Денежная база обычно измеряется центральным банком, который контролирует денежное обращение в экономике. Легко представить денежную базу как физические деньги в экономике, будь то в вашем кошельке или в хранилище банка.

Не путать с денежной массой, денежная база включает только наличные деньги и денежные депозиты, такие как банкноты, монеты, наличные деньги, хранящиеся в коммерческих банках, и денежные средства, хранящиеся в банковских резервах. В некоторых случаях денежная база также может упоминаться как M0, денежная база или денежная база.

Денежная база по сравнению с денежной массой

По сравнению с денежной массой денежная база включает только наличные деньги в обращении и наличные резервы в банке. Напротив, денежная масса — это широкий термин, который охватывает всю денежную массу в стране.

Денежная масса включает меньшее количество ликвидных активов, таких как депозиты до востребования (деньги на текущем счете Контрольный счет Текущий счет — это тип депозитного счета, который физические лица открывают в финансовых учреждениях с целью снятия и внесения денег. Также известный как транзакционный счет или счет до востребования текущий счет очень ликвиден. Проще говоря, он предоставляет пользователям быстрый способ доступа к своим деньгам.), срочным депозитам (CD, GIC) или чекам. Активы будут включены в денежную массу, но не в денежную базу.Следовательно, мы можем рассматривать денежную массу как расширение денежной базы.

Важность денежно-кредитной базы

Центральные банки могут увеличивать или уменьшать денежную базу с помощью различных форм денежно-кредитной политики. Для многих центральных банков денежная база увеличивается за счет покупки государственных облигаций, также известных как операции на открытом рынке. Приобретая облигации у коммерческих банков Коммерческий банк Коммерческий банк — это финансовое учреждение, которое предоставляет ссуды, принимает депозиты и предлагает основные финансовые продукты, такие как сберегательный счет, центральный банк может заменить неликвидные облигации денежным депозитом на резервном счете банка.

Центральные банки могут также увеличить резервные требования, которые представляют собой требования о том, сколько денежных средств банки должны хранить на своих резервных счетах. В результате увеличения денежной массы рыночные процентные ставки снизятся.

Таким образом, корректировка денежной базы — еще один инструмент, который центральные банки используют для изменения процентных ставок. Используя денежно-кредитную политику для поддержания денежной базы, центральные банки также могут гарантировать, что стабильное предложение наличных денег всегда доступно для использования.

Практический пример

Предположим, что вымышленная страна Анко владеет банкнотами и монетами на 250 миллионов долларов, обращающимися для общественного пользования.Коммерческие банки также получили 100 миллионов долларов наличными в своих хранилищах и 150 миллионов долларов наличными резервами в центральном банке Анко. В целом денежная база Anko составит 500 миллионов долларов.

Теперь предположим, что Центральный банк Анко решает увеличить денежную базу, выкупив некоторые государственные облигации. Если центральный банк выкупает облигации на сумму 50 миллионов долларов, он вносит 50 миллионов долларов наличными на резервный счет банка. Это увеличит денежную базу страны на 50 миллионов долларов до 550 миллионов долларов.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком сертификата CBCA® для коммерческого банковского дела и кредитного аналитика (CBCA) ™. Аккредитация коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет и т.д. кредитный анализ, анализ денежных потоков, моделирование ковенантов, погашение ссуд и многое другое. программа сертификации, призванная превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

Для продолжения обучения и развития ваших знаний в области финансового анализа мы настоятельно рекомендуем следующие дополнительные ресурсы:

  • Денежные резервы Денежные резервы Денежные резервы — это средства, которые компании выделяют для использования в чрезвычайных ситуациях.Сэкономленные денежные средства используются для покрытия незапланированных или неожиданных затрат или расходов. В большинстве случаев резервы предназначены специально для краткосрочных нужд. Одним из преимуществ наличных резервов является то, что компания может избежать задолженности по кредитной карте или необходимости брать дополнительную ссуду.
  • Денежно-кредитная политика Денежно-кредитная политика Денежно-кредитная политика — это экономическая политика, которая управляет размером и темпами роста денежной массы в экономике. Это мощный инструмент для
  • Инфляция Инфляция Инфляция — это экономическое понятие, которое относится к повышению уровня цен на товары в течение определенного периода времени.Повышение уровня цен означает, что валюта в данной экономике теряет покупательную способность (то есть за ту же сумму денег можно купить меньше).
  • Количественная теория денегКоличественная теория денегКоличественная теория денег относится к идее о том, что количество доступных денег (денежная масса) растет с той же скоростью, что и уровни цен.

Денежная база | Encyclopedia.com

ДЕНЕЖНАЯ ЭКОНОМИКА

ПРЕДЛОЖЕНИЕ И СПРОС

ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА

U.S. ВАЛЮТА ЗА РУБЕЖОМ

ИЗМЕНЕНИЯ В ТРЕБОВАНИЯХ К РЕЗЕРВАМ

БУДУЩЕЕ

НАЛИЧИЕ ДАННЫХ

БИБЛИОГРАФИЯ

В денежно-кредитной экономике денежная база и денежная база в обращении нации определяется как валюта страны и определяется как валюта страны . его казначейство, плюс депозиты депозитных финансовых учреждений (далее именуемые «банки») в центральном банке. В более общем плане денежная база состоит из любых государственных обязательств, используемых населением для покупки и продажи товаров и услуг, а также тех активов, которые используются банками для расчетов по межбанковским операциям.В определенные исторические периоды показатели денежной базы также включали товарные деньги, такие как золотые и серебряные монеты и слитки. Компоненты — валюта и депозиты в центральном банке, принадлежащие банкам, — часто называются базовыми деньгами .

Некоторые авторы определили денежную базу как денежную единицу, принадлежащую населению, плюс денежные резервы банков. Это определение может привести к путанице, однако его следует избегать. Правильное определение должно включать всю денежную базу, находящуюся в банках, а не только ту часть, которая предназначена для выполнения нормативных резервных требований.

В монетарной экономике денежная база имеет несколько уникальных характеристик. Во-первых, его компоненты включают активы, выпущенные непосредственно национальными денежно-кредитными органами (казначейством и центральным банком), которые используются частным сектором (государством и банками) для расчетов по операциям. Разумеется, расчеты по сделкам также могут производиться посредством обмена частных банковских вкладов, но они имеют характеристики риска, отличные от таковых для основных денег. Во-вторых, размер денежной базы изменяется только в том случае, если органы денежно-кредитного регулирования принимают меры, активно или пассивно, чтобы разрешить изменение — частный сектор не может изменить размер денежной базы без сотрудничества и участия органов денежно-кредитного регулирования.Следовательно, в монетарной теории денежная база является прямой связью между действиями денежно-кредитной политики и экономической деятельностью, включая последующую инфляцию. На практике ни один центральный банк не стремится жестко контролировать размер своей денежной базы изо дня в день, опасаясь, что это резко повысит волатильность рыночных процентных ставок.

Центральные банки контролируют предложение денежной базы путем покупки и продажи активов. Покупка активов любого типа увеличивает денежную базу, когда центральный банк оплачивает такие активы валютой или увеличенными депозитными обязательствами центрального банка.Аналогичным образом, продажа активов любого типа центральным банком снижает денежную базу, когда покупатель передает валюту или депозитные обязательства центрального банка в качестве платежа. Пока население охотно хранит дополнительные денежные средства, центральный банк может покупать активы и увеличивать их размер. Исторически это побуждало правительства со слабой фискальной дисциплиной использовать центральный банк в качестве последнего покупателя государственного долга, когда рынки частного капитала невосприимчивы, что часто приводит к гиперинфляции.

Спрос на денежную базу включает транзакционный спрос населения на валюту и спрос банков на денежную базу, которая будет использоваться в их обычной банковской деятельности, и для удовлетворения нормативных резервных требований, налагаемых на них регулирующими органами.

Межстрановые сравнения роста денежной базы время от времени появлялись в международной экономике, потому что интервенции центрального банка, влияющие на обменные курсы, обязательно проводятся путем покупки и продажи активов, изменяющих размер денежной базы.Когда центральный банк стерилизует влияние своих действий на денежную базу, компенсируя покупку или продажу одного актива продажей или покупкой другого (возможно, покупка облигации иностранного выпуска с одновременной продажей из своего портфеля облигации внутреннего выпуска ), так что размер денежной базы остается неизменным, большинство исследований обнаружили незначительное влияние на обменные курсы.

Во всех странах с нынешней экономикой рост денежной базы является эндогенной переменной, то есть переменной, определяемой одновременно с другими переменными, такими как занятость, объем производства, цены и рыночные процентные ставки.В настоящее время только Швейцарский национальный банк включил в число целей своей денежно-кредитной политики темпы роста денежной базы, хотя Банк Англии поддерживал диапазон мониторинга во второй половине 1980-х годов. Большинство мировых центральных банков проводят денежно-кредитную политику, устанавливая и манипулируя уровнем краткосрочной процентной ставки. В Соединенных Штатах Федеральный комитет по открытым рынкам реализует политику, выбирая целевой уровень ставки по федеральным фондам овернайт (процентная ставка, взимаемая банками друг с другом за однодневные ссуды по депозитам в Федеральной резервной системе).Ставка по федеральным фондам поддерживается близкой к целевой ставке каждый день за счет увеличения или уменьшения денежной базы.

Многие эмпирические исследования изучали связи между ростом денежной базы, ростом более широких денежных агрегатов и темпами инфляции в экономике. В течение длительных периодов времени наблюдается четкая положительная взаимосвязь: при отсутствии значительных структурных или нормативных изменений продолжительная инфляция (особенно гиперинфляция) не может продолжаться без увеличения денежной базы.В большинстве исторических случаев чрезмерный рост денежной базы отражал отсутствие фискальной дисциплины, а не провал денежно-кредитной политики. Резкое снижение инфляции, подобное тому, которое произошло в Соединенных Штатах в 1979–1980 годах, обычно сопровождается резким сокращением денежной базы и, вероятно, требует его. Однако есть существенные разногласия относительно краткосрочных отношений. В то время как некоторые исследования утверждают, что обнаружили прямую связь между ростом денежно-кредитной базы с поправкой на инфляцию и экономической активностью с поправкой на инфляцию, другие исследования не обнаружили надежных краткосрочных связей.В 1988 году экономист Беннет Маккаллум предложил правило денежно-кредитной политики, согласно которому уровень целевой ставки по федеральным фондам будет корректироваться в ответ на рост денежной базы. После первоначального всеобщего внимания влияние правила на денежно-кредитную политику в последние годы уменьшилось.

В некоторых странах за пределами США большие суммы валюты США находятся в свободном обращении и используются для покупки и продажи товаров и услуг. Тогда возникает вопрос, должны ли показатели денежной базы в этих странах включать в себя циркулирующую букву U.S. валюта. Обычная практика заключается в том, чтобы исключить его, включая только базовые деньги, выпущенные внутри страны. Однако обычной практикой для измерения денежной базы является исключение валюты, выпущенной в иностранной валюте. Эта практика неоднозначна. В той мере, в какой инфляция определяется общим совокупным спросом, имеет значение иностранная валюта, используемая для операций. Однако в той степени, в которой долгосрочная инфляция в стране вызвана в первую очередь или, возможно, исключительно увеличением ее собственной денежной базы, использование иностранной валюты должным образом исключается.Текущие эмпирические исследования дают мало указаний относительно того, какая мера является более подходящей в этих случаях.

Для США возникает еще одна проблема. Единственная среди стран мира большая часть американской валюты (более половины, а возможно, и до двух третей) находится за пределами Соединенных Штатов. Следует ли исключить эту валюту из показателей денежной базы США? Несмотря на то, что были разработаны экспериментальные меры для этого, ни одна такая мера не получила широкого признания и в настоящее время не публикуется, несмотря на то, что Эдвард Нельсон обнаружил в 2002 году, что такая мера внутреннего содержания U.Денежная база S. была более тесно связана с экономической деятельностью, чем другие денежные агрегаты.

Для использования в качестве долгосрочного показателя денежно-кредитной политики показатели денежной базы должны корректироваться с учетом изменений нормативных резервных требований. Полученный ряд называется скорректированной денежной базой . Например, увеличение обязательных резервных требований приводит к увеличению количества базовой денежной базы, требуемой депозитарными учреждениями для удовлетворения требований, в зависимости от уровня их депозитов.Если центральный банк не принимает никаких компенсационных мер, это увеличение экономически эквивалентно сокращению центральным банком самой денежной базы. Чтобы избежать внезапных скачков рыночных процентных ставок из-за изменений нормативных требований к резервам, центральные банки, как правило, согласовывают такое увеличение спроса с увеличением предложения. (Для дальнейшего обсуждения этого см. Anderson and Rasche 2003.)

Два события, начавшиеся в 1990-е годы, предвещают сокращение будущего денежной базы и снижение спроса на базовые деньги.Во-первых, центральные банки во всем мире снизили требования к нормативным резервам до очень низкого уровня, уменьшив спрос банков на депозиты центральных банков. В Соединенных Штатах, хотя нормативные резервные требования не изменились, банки использовали программы очистки депозитов физических лиц, чтобы резко сократить свои авуары в базовой денежной базе. (В программе очистки розничных депозитов банк реклассифицирует депозит, ориентированный на транзакцию, с высокими требованиями к резервированию, в категорию сберегательных вкладов с низким уровнем требований.Большинство банков, которые внедрили такие автоматизированные системы очистки, снизили свои обязательные резервы до уровня, достаточно малого, чтобы их можно было удовлетворить за счет сумм наличных денег и депозитов в Федеральных резервных банках, которые они хранят для использования в своей обычной деятельности по осуществлению и получению платежей. В этом случае нормативные резервные требования перестают быть определяющим фактором спроса на денежную базу. В других странах требования нормативных резервов были заменены требованиями, ориентированными на платежи, которые, как правило, позволяют банкам держать нулевые депозиты на ночь в центральном банке.Европейский центральный банк (ЕЦБ) налагает широкие нормативные резервные требования на большинство банковских депозитов по ставке 3 процента. Это требование должно удовлетворяться только депозитами, хранящимися в ЕЦБ; наличные в хранилище не принимаются.

Вторым продолжающимся развитием является рост электронных платежей. В отсутствие обязательных нормативных резервных требований спрос на денежную базу определяется потребностью домашних хозяйств, фирм и правительств в инициировании и расчетах по платежам. Если электронные платежи вытеснят большую часть валюты и бумажных чеков, то спрос на денежную базу может упасть до такого низкого уровня, что центральные банки сочтут контроль над их предложением слабым рычагом для реализации политики.Решение этой проблемы остается неясным, но многие экономисты отмечают, что налоговые платежи играют центральную роль. Большинство правительств требует, чтобы налоги уплачивались в денежной форме. В Соединенных Штатах, например, налоговые платежи в Казначейство США должны оплачиваться депозитами в Федеральных резервных банках — платежи от домашних хозяйств и фирм, полученные от банков, принимаются только в той степени, в которой такие платежи позже производятся банками от имени своих клиентов на депозитах в Федеральных резервных банках.Такие разные экономисты, как сэр Джон Хикс и Майкл Вудфорд, утверждали, что эта функция уплаты налогов обеспечит долгосрочную роль базовой денежной массы в экономике.

В Соединенных Штатах и ​​Совет управляющих Федеральной резервной системы в Вашингтоне, округ Колумбия, и Федеральный резервный банк Сент-Луиса публикуют данные денежной базы с поправками и без поправок на последствия изменений обязательных резервных требований. Данные и детали расчетов и корректировок доступны в этих учреждениях.

СМОТРИ ТАКЖЕ Монетаризм; Деньги; Деньги, спрос на; Деньги, предложение

Андерсон, Ричард Г. и Роберт Х. Раше. 2003. Реконструкция Федерального резервного банка Сент-Луиса, скорректированная денежная база и резервы. Федеральный резервный банк Сент-Луиса Обзор . 85 (3): 39–70.

Андерсон, Ричард Г., Майкл Дж. Бордо, Хью Рокофф и др. 2006. Денежные агрегаты. В Историческая статистика Соединенных Штатов: тысячелетнее издание , изд.Сьюзен Б. Картер. Vol. 3. Нью-Йорк: Издательство Кембриджского университета.

Борио, Клаудио Э. В. 1997. Реализация денежно-кредитной политики в индустриальных странах: обзор . Банк международных расчетов, экономические документы № 47, июль.

Фишер, Стэнли, Ратна Сахай и Карлос А. Вег. 2002. Современные гипер- и высокие инфляции. Журнал экономической литературы 40 (3): 837–880.

Гудхарт, Чарльз А. Э. 1989. Проведение денежно-кредитной политики. Экономический журнал 99: 293–346.

Хикс, Джон Р. 1973 г. Теория экономической истории . Оксфорд: Издательство Оксфордского университета.

МакКаллум, Беннет Т. 1988. Свойства устойчивости правила денежно-кредитной политики. Серия конференций Карнеги-Рочестера по государственной политике 29: 173–203.

Нельсон, Эдвард. 2002. Прямое влияние денежной базы на совокупный спрос: теория и доказательства. Журнал монетарной экономики 49 (4): 687–708.

Рич, Георг. 1997. Денежно-кредитные цели как правило политики: уроки швейцарского опыта. Журнал монетарной экономики 39 (1): 113–141.

Вудфорд, Майкл. 2003. Проценты и цены: основы теории денежно-кредитной политики . Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета.

Ричард Г. Андерсон

8.5: Денежная база и денежная масса

Таблица 8.1 показывает, что банковские депозиты являются основным компонентом денежной массы в Канаде, как и в большинстве промышленно развитых стран. Банковские депозиты, в свою очередь, зависят от резервов наличности в банках и готовности населения держать банковские депозиты и занимать у банков.

Чтобы завершить наш анализ того, как определяется денежная масса, нам нужно изучить три вещи:

  1. Первый источник денежных средств в экономике.
  2. Второй — это сумма этой наличности, которая размещена в банковской системе, а не хранится в виде остатков наличности у населения.
  3. Третий — это взаимосвязь между денежной массой в экономике и денежной массой, которая является результатом поведения населения и банков.

Сегодня в развитых странах центральные банки являются источником банковских резервов.Центральный банк, Банк Канады в Канаде, контролирует выпуск токенов в форме банкнот Банка Канады. Это банкноты 5, 10, 20, 50 и 100 долларов, которые вы можете снять в банке, если хотите перевести часть своего банковского баланса в наличные. Банковские резервы — это в основном банки этих банкнот центральных банков в их хранилищах и банковских автоматах. Наши банковские депозиты теперь конвертируются в банкноты Банка Канады. Центральный банк несет ответственность за управление предложением наличных денег в экономике.Мы рассмотрим детали операций центрального банка в главе 10.

Денежные средства, предоставляемые центральным банком экономике, называются денежной базой ( МБ, ) и иногда называются запасом крупных денег. Это законное платежное средство, в которое можно конвертировать банковские депозиты. Это основное средство платежа в сделках и урегулировании долгов. Банкноты и монеты, находящиеся в обращении и хранящиеся в банковской системе, составляют основную часть мощных денег, выпущенных центральным банком.Как мы обсуждали ранее, коммерческие банки держат небольшие остатки на расчетных счетах в центральном банке для осуществления межбанковских платежей, возникающих в результате клиринга чеков.

Денежная база ( MB ): законное платежное средство, состоящее из банкнот и монет, находящихся в обращении, а также наличных денег в банках.

Решения населения об использовании наличных денег или банковских депозитов определяют, какая часть денежной базы принадлежит банкам. В нашем простом примере создания депозита в таблице 8.4, мы предположили, что население депонировало всю свою наличность в банках. Это было полезное упрощение, игнорирующее наличные деньги, которыми владеют люди. В дальнейшем мы откажемся от этого предположения.

Наш основной интерес представляет собой взаимосвязь между денежной массой в экономике, общей суммой наличных денег в обращении плюс банковские депозиты , и денежной базой , созданной центральным банком. Используя наше предыдущее обсуждение коэффициента частичного резервирования в банковской системе, мы можем определить денежный множитель .Денежный мультипликатор обеспечивает связь между денежной базой, созданной центральным банком, и денежной массой в экономике. Он также предсказывает изменение денежной массы в результате изменения денежной базы — денег, предоставленных центральным банком.

Денежный мультипликатор : изменение денежной массы, вызванное изменением денежной базы.


\ (\ text {Денежная масса} = \ text {денежный множитель} \ times \ text {денежная база} \)

\ (\ text {Money multiplier} = \ displaystyle \ frac {\ Delta \ text {денежная масса}} {\ Delta \ text {денежная база}} \)


Значение денежного множителя зависит от двух ключевых соотношений:

  1. руб. — отношение денежных резервов банков к сумме депозитов; и
  2. кр , отношение остатков денежных средств небанковской общественности к банковским депозитам.


Выбор банками соотношения денежных резервов к общей сумме депозитов определяет, насколько они могут расширить кредитование и создать банковские депозиты на основе своих резервных авуаров. Чем ниже коэффициент резервирования, тем больше депозитов банки могут создать против заданных денежных резервов, а больше является мультипликатором. Мы видели эту взаимосвязь ранее при обсуждении таблицы 8.4.

Аналогичным образом, чем ниже выбор небанковской общественностью отношения наличных денег к банковским депозитам, тем больше доля денежной базы, принадлежащей банкам.Когда у банков больше денежной базы, они могут создавать больше банковских вкладов. Чем ниже соотношение валют небанковского общества, тем больше у банков денежная база и тем больше денежная масса для любой данной денежной базы.

Денежный множитель

Предположим, банки желают иметь денежные резервы R, равные руб. их депозитов D.

\ [R = rrD \]

Небанковский сектор также желает хранить некоторую сумму наличными для оплаты небольших покупок.Если остатки наличности вне банков, CR , также являются долей cr депозитов, мы можем написать:

\ [CR = crD \]

В результате денежная база хранится либо в виде наличных денег в банковских хранилищах и банкоматах, либо в виде наличных денег в коммерческих кассовых аппаратах и ​​сейфах, а также в виде наличных денег в бумажниках, кошельках или банках для печенья. Из уравнений 8.1 и 8.2 это означает, что:

\ [MB = (rr + cr) D \]

Денежная масса, M , представляет собой сумму наличных денег в обращении вне банков и на банковских депозитах.Это дает нам:

\ [M = CR + D \]

\ [M = (1 + cr) D \]

Разделив уравнение 8.4 на 8.3, мы можем найти отношение M к MB :

\ [\ displaystyle \ frac {M} {MB} = \ displaystyle \ frac {(1 + cr)} {(rr + cr)} \]

, а денежный множитель определяет изменение денежной массы в результате изменения денежной базы, при условии, что cr и rr являются постоянными и равны:

\ [\ displaystyle \ frac {\ Delta M} {\ Delta MB} = \ displaystyle \ frac {(1 + cr)} {(rr + cr)} \]

, который будет больше 1, пока rr меньше 1.

Если, например, банки хотят иметь денежные резервы, равные 5 процентам, а небанковская общественность хочет хранить наличные деньги, равные 10 процентам их авуаров банковских депозитов, денежный мультипликатор будет:

\ (\ displaystyle \ frac {\ Delta M} {\ Delta MB} = \ displaystyle \ frac {(1 + 0,1)} {(0,05 + 0,1)} = \ displaystyle \ frac {1,1} {0,15} = 7,33 \ )

Денежный мультипликатор показывает, насколько изменится денежная масса в экономике в результате изменения денежной базы.В этом примере изменение денежной базы на 1 доллар приводит к изменению денежной массы на 7,33 доллара.

Из того, как мы нашли денежный мультипликатор, видно, что он зависит от решений, принимаемых банками в отношении их резервных авуаров, и решений, принимаемых общественностью в отношении использования наличных денег, а не банковских вкладов в качестве денег . Если вы поэкспериментируете с разными значениями для rr и cr , вы увидите, как изменится денежный множитель, если эти соотношения изменится.

Важность решений о банковских резервах и государственных денежных запасах иллюстрируется недавними финансовыми условиями в Европе. В результате банковского кризиса и помощи во время финансового кризиса 2008 года и после него общественность была обеспокоена безопасностью банковских вкладов и была мотивирована хранить больше наличных денег. В то же время банки столкнулись с трудностями при оценке кредитоспособности потенциальных заемщиков и рисков, связанных с держанием коммерческих бумаг или младших государственных облигаций.Их ответом было увеличение резервов наличности. Эти изменения в поведении сократят денежную массу, что ужесточит условия кредитования, если центральный банк не обеспечит компенсацию увеличения денежной базы.

Насколько велик денежный множитель?

Теперь, когда у нас есть формула денежного множителя, мы можем спросить: каков размер множителя в Канаде? Согласно данным, приведенным в Таблице 8.1 выше, в феврале 2014 года денежная база составляла 70,6 миллиарда долларов, а денежная масса, определенная как M1B, составляла 640 долларов.6 миллиардов. Эти данные предполагают мультипликатор денежной массы

.

\ (\ Displaystyle \ frac {\ Delta M} {\ Delta MB} = \ displaystyle \ frac {$ 640.6} {$ 70.6} = 9.1 \)

Каждое изменение денежной базы на 100 долларов изменяет денежную массу примерно на 910 долларов.

Однако использование более широкого определения денежной массы, такого как «валюта вне банков и все зафрахтованные банковские депозиты», дает канадскую денежную массу в размере 1240,9 долларов США и денежный мультипликатор \ (1240,9 долларов США / 70,6 долларов США = 17,58 долларов США).

Важно помнить, что падение либо нормы резервов наличности в банках, либо отношения валюты к банковским депозитам в частном секторе увеличивает денежный мультипликатор.Для данной денежной базы денежная масса увеличивается. Повышение одного или обоих этих коэффициентов снижает денежный мультипликатор и денежную массу.

Рисунок 8.1 суммирует взаимосвязь между денежной базой и денежной массой. Он показывает денежную базу, используемую либо в качестве наличных денег в обращении, либо в качестве резервов наличности в банках. Поскольку банки работают с коэффициентами частичного резервирования, банки с левериджем должны увеличивать денежную массу за счет кредитования и создания депозитов на основе своих резервов рублей.Мы также видим, что денежная масса в значительной степени зависит от размера денежной базы и соотношений валют и резервов, определяемых готовностью общества держать запрещенные депозиты и готовностью банков предоставлять ссуды.

Рисунок 8.1: Денежная база и денежная масса

Объяснение банковского дела и денежной массы в этой главе обеспечивает функцию денежной массы, которую мы будем использовать в следующей главе. Там он сочетается с функцией спроса на деньги на денежном рынке для определения равновесной ставки процента.Эта процентная ставка объединяет денежные и финансовые рынки с рынками товаров и услуг в совокупном спросе.

Простая функция денежной массы иллюстрирует детерминанты денежной массы. В эту функцию входят три обсуждаемые нами переменные, а именно:

.
  1. МБ , денежная база;
  2. кр , валютный курс населения; и
  3. руб. , норма резервирования банков.

Используя уравнение 8.5 выше, где M — денежная масса, мы можем написать:

\ [M = \ displaystyle \ frac {(1 + cr)} {(cc + cr)} \ times МБ \]

Контроль центрального банка над денежной базой, MB, дает ему контроль над денежной массой, M, до тех пор, пока cr и rr постоянны.

Рисунок 8.2 использует диаграмму, чтобы проиллюстрировать функцию денежной массы и изменения денежной массы. Линия M 0 показывает размер денежной массы для данной денежной базы MB 0 и денежный множитель \ (\ frac {(1 + cr)} {(rr + cr)} \) .Денежная масса на этой диаграмме вертикальна, потому что мы предполагаем, что кр, и руб., не зависят от процентной ставки. Таким образом, M не зависит от номинальной процентной ставки i , которая измеряется по вертикальной оси. Это объем предложения на денежном рынке с количеством, измеренным на горизонтальной оси, и процентной ставкой, которая аналогична цене, на вертикальной оси.

Рисунок 8.2: Функция денежной массы

Денежно-кредитная политика

Наша функция денежной массы показывает нам, если rr и cr постоянны, контроль центрального банка над денежной базой дает ему возможность изменять денежную массу и другие финансовые условия в экономике .Если центральный банк увеличивает денежную базу, банки имеют более крупные резервы наличности и увеличивают объемы кредитования, предлагая выгодные ставки по займам для привлечения новых кредитов и создания дополнительных депозитов. На рисунке 8.2 увеличение денежной базы до MB 1 вызывает увеличение денежной массы ( M ) за счет изменения MB (∆ MB ), умноженного на денежный мультипликатор. Функция денежной массы смещается вправо на M 1 . Уменьшение денежной базы сдвинет функцию M влево, указывая на сокращение денежной массы.

СЛЕДУЮЩИЙ

Теперь, когда мы изучили деньги, банковскую систему и размер денежной массы, у нас есть одна важная сторона финансового рынка , которая будет связывать деньги с расходами и экономической деятельностью. Это сторона предложения на рынке. В следующей главе мы изучим причины, по которым люди хотят держать денежные остатки. Мы также изучаем, как выбор портфеля, который люди делают между деньгами и другими активами, создает спрос на денежные остатки. Взаимодействие между предложением денежных остатков и спросом на денежные остатки определяет цены финансовых активов и процентные ставки.Процентные ставки, в свою очередь, обеспечивают важную связь между деньгами, финансовыми рынками и расходами на рынках товаров и услуг как напрямую, так и через обменный курс.

Четыре принципа режима базовой валюты

Айягари С. Р. (1990) «Опровергая аргументы в пользу нулевой инфляции». Федеральный резервный банк Миннеаполиса Ежеквартальный обзор 14 (3): 2–11.

Akerlof, G .; Диккенс, В .; и Перри, Г. (1996) «Низкая инфляция или ее отсутствие: должна ли Федеральная резервная система добиваться полной стабильности цен?» Challenge 39 (5): 11–17.

Алчиан, А. А. (1977) «Почему деньги?» Журнал денег, кредита и банковского дела 9 (1): 133–40.

Бернанке, Б.С., Мишкин, Ф.С. (1997) «Таргетирование инфляции: новая основа денежно-кредитной политики?» Журнал экономических перспектив 11 (2): 97–116.

Бордо, М. Д. (1984) «Золотой стандарт: мифы и реальность». В Б. Сигеле (ред.), Деньги в кризисе , 197–237. Кембридж, Массачусетс: Баллинджер.

Boskin, M. J .; Дульбергер, Э.L .; Грилихес, З .; Гордон, Р. Дж .; и Jorgensen, D. (1996) «К более точному измерению стоимости жизни: Заключительный отчет Финансовому комитету Сената для Консультативной комиссии по изучению индекса потребительских цен». США: Консультативная комиссия по изучению индекса потребительских цен, технический отчет.

Бруннер, К., Мельцер, А. Х. (1971) «Использование денег: деньги в теории биржевой экономики». Обзор американской экономики 61 (5): 784–805.

Качаноски, Н.(2019) «Может ли биткойн стать деньгами? Проблема денежного правила ». Австралийские экономические документы 58 (4): 365–74.

Carreras, M.D .; Coibion, O .; Городниченко Ю.А. и Виланд Дж. (2016) «Редкие, но продолжительные эпизоды с нулевым нижним пределом и оптимальный уровень инфляции». Годовой обзор экономики 8: 497–520.

Кейтон, Дж. Л. (готовится к печати) «Криптоликвидность: цепочка блоков и монетарная стабильность». Журнал предпринимательства и государственной политики .

Диркс, А. М. (2019) «Руководство читателя по оптимальной денежно-кредитной политике». Доступно по адресу http: // dx .doi .org / 1 0, 2 1 3 9 / s s r n. 2 9 89237.

Фельдштейн, М. С. (1999) «Налог на доход с капитала и выгода от стабильности цен». В М. С. Фельдштейне (ред.) Затраты и выгоды от стабильности цен , 4–46. Чикаго: Издательство Чикагского университета.

Finocchiaro, D .; Lombardo, G .; Mendicino, C .; и Вайль П. (2018) «Оптимальная инфляция с корпоративным налогообложением и финансовыми ограничениями.” Journal of Monetary Economics 95: 18–31.

Фридман М. (1969) «Оптимальное количество денег». В М. Фридман (ред.), Оптимальное количество денег и другие статьи . Чикаго: Издательство Чикагского университета.

Гэвин. У. Т. и Стокман А. С. (1988) «Аргументы в пользу нулевой инфляции». Федеральный резервный банк Кливленда, экономический комментарий (15 сентября).

Хан, Ф. Х. (1987) «Основы денежной теории». В М. Де Чекко и Дж.Фитусси (ред.), Денежная теория и экономические институты , 21–43. Лондон: Пэлгрейв Макмиллан.

Харвик К. (2017) «Вертолеты и нейтралитет денег». Доступно по адресу http: // dx .doi .org / 1 0. 2 1 3 9 / s s r n. 2 5 45488.

Хендриксон, Дж. Р. (2017) «Процентные ставки, неопределенность политики и инвестиции». Рабочий документ AIER Sound Money Project № 2017–13. Доступно по адресу https: // dx .doi .org / 1 0. 2 1 3 9 / s s r n. 2 6 20408.

__________ (2019) «Нет такой вещи, как нулевая нижняя граница. Economics Bulletin 39 (3): 1870–75.

Киётаки Н., Мур Дж. (2002) «Зло — корень всех денег». Обзор американской экономики 92 (2): 62–66.

Кругман П. (2010) «Теория межзвездной торговли». Economic Inquiry , 48 (4): 1119–23.

Лагос Р. и Райт Р. (2008) «Когда деньги необходимы? Комментарий об Алипрантисе, Камере и Паззелло ». Доступно по адресу https: // tinyurl .com / w l 2jhlu.

Лисон, П.Т. (готовится к печати) «Логика — суровая хозяйка: экономика благосостояния для экономистов». Журнал институциональной экономики .

Лукас Р. Э. (1972) «Ожидания и нейтральность денег». Журнал экономической теории 4 (2): 103–24.

Лютер У. Дж. И Солтер А. У. (2012) «Пересмотр денежного равновесия и устойчивости цен: ответ Багусу и Хоудену». Review of Austrian Economic s 25 (3): 263–69.

Мэнкью, Н. Г. (1985) «Стоимость небольшого меню и большие бизнес-циклы: макроэкономическая модель монополии.” Ежеквартальный журнал экономики 100 (2): 529–37.

Мэнкью, Н. Г., и Рейс, Р. (2002) «Важная информация против фиксированных цен: предложение заменить новую кейнсианскую кривую Филлипса». Ежеквартальный журнал экономики 117 (4): 1295-328.

Мельцер, А. Х. (1999) «Комментарий: денежно-кредитная политика при нулевой инфляции». В Новые вызовы денежно-кредитной политике , 261–76. Канзас-Сити, штат Миссури: Федеральный резервный банк Канзас-Сити.

Менгер, К.(1892) «О происхождении денег». Economic Journal 2 (6): 239–55.

Манделл Р. А. (1961) «Теория оптимальных валютных зон». Обзор американской экономики 51 (4): 657–65.

Рогофф, К.С. (2016) Проклятие наличных денег . Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета.

Ролник А. Дж. И Вебер У. Э. (1997) «Деньги, инфляция и объем производства в соответствии с фиатными и товарными стандартами». Журнал политической экономии 105 (6): 1308–21.

Шмитт-Гроэ, С., Урибе, М. (2012) «О предвзятости в отношении качества и целевых показателях инфляции». Журнал монетарной экономики 59 (4): 393–400.

Селгин, Г. (1988) Теория свободного банковского дела: денежная масса при выпуске конкурентных облигаций. Ланхэм, штат Мэриленд: Роуман и Литтлфилд.

__________ (2018а) Пол! Как ошибочный эксперимент ФРС углубил и продлил Великую рецессию. Вашингтон: Институт Катона.

__________ (2018b) Меньше нуля: аргументы в пользу падения цен в растущей экономике. 2-е изд. Вашингтон: Институт Катона.

Селгин Г. и Уайт Л. Х. (1994) «Как невидимая рука будет обращаться с деньгами?» Журнал экономической литературы 32 (4): 1718–49.

Уайт, Л. Х. (1999) Теория валютных институтов . Молден, Массачусетс: Wiley-Blackwell.

Определение денежной базы

— Справка по экономике

Вопрос читателя: В чем разница между денежной базой и денежной массой?

Денежная база — это часть общей денежной массы.

Денежная база относится к той части денежной массы, которая является высоколиквидной (то есть простой в использовании). Денежная база включает

  • Банкноты и монеты
  • Депозиты коммерческих банков в ЦБ

Денежная база также упоминается как «узкие деньги», потому что это узкое определение и не включает более неликвидные типы денежной массы.

Денежная база также упоминается как деньги большой силы. В модели денежного мультипликатора увеличение денежной базы может привести к большему пропорциональному увеличению общей денежной массы (широкой денежной массы).Это связано с тем, что, если банки видят увеличение своих депозитов, они могут ссудить большую сумму денег и сохранить ту же долю в резерве.

Денежная база и количественное смягчение

Концепция денежной базы часто возникала в связи с денежно-кредитной политикой количественного смягчения (QE). QE приводит к увеличению денежной базы.

Центральный банк создает деньги для покупки облигаций (например, государственных облигаций) у коммерческих банков. Коммерческие банки видят увеличение своих банковских резервов.Таким образом, наблюдается увеличение денежной базы (M1 в США) (M0 в Великобритании). Как правило, можно ожидать, что это увеличение денежной базы приведет к увеличению денежной массы в целом (например, банки выдают больше ссуд, чтобы фирмы и потребители могли больше тратить и инвестировать).

Однако в период 2008-11 годов банки неохотно предоставляли ссуды (похмелье от кредитного кризиса и опасения рецессии). Таким образом, увеличение денежной базы не привело к увеличению широкой денежной массы. Это действительно привело к увеличению банковских резервов.

Следовательно, как и следовало ожидать, политика количественного смягчения не привела к инфляции.

Количественное смягчение и инфляция

Количественное смягчение привело к значительному увеличению денежной базы


Федеральная резервная система создала деньги для покупки облигаций коммерческих банков. Банки увидели рост своих резервов.

Однако коммерческие банки не ссужали эти деньги. Таким образом, рост денежной массы в целом не сильно изменил

Произошло то, что коммерческие банки просто наблюдали за увеличением своих резервов.
Это увеличение денежной базы не повлияло на уровень инфляции в США.Если исключить волатильные факторы роста затрат (продукты питания и топливо), базовая инфляция осталась ниже целевого уровня инфляции 2%

Источник: ИПЦ США ​​

.

Если бы экономика переживала бум и банки были уверены в предоставлении ссуд, то это увеличение денежной базы могло вызвать увеличение денежной массы и инфляции в целом.

Связанные

Федеральный резервный банк Сан-Франциско

Учебник денежной теории утверждает, что увеличение денежной массы ведет к более высокой инфляции.Однако Федеральная резервная система утроила денежную базу с 2008 года без роста инфляции. Поскольку процентные ставки находятся на исторически низких уровнях, а экономика все еще находится в затруднительном положении, нормальный процесс денежного мультипликатора нарушился, а инфляционное давление остается сдержанным. Нижеследующее адаптировано из презентации президента и главного исполнительного директора Федерального резервного банка Сан-Франциско Международной экономической ассоциации западных стран 2 июля 2012 года.


Рисунок 1
Инфляция

Мне очень приятно работать в такой выдающейся компании, особенно в компании моего бывшего советника в Стэнфорде Джона Тейлора.И я начну свое выступление со ссылки на другого новаторского теоретика денежной политики. Милтон Фридман (1970) сказал: «Инфляция всегда и везде является денежным феноменом в том смысле, что она возникает и может быть произведена только более быстрым увеличением количества денег, чем их производства» (стр. 24). В настоящее время мы проводим проверку этого предложения. За последние четыре года Федеральная резервная система более чем в три раза увеличила денежную базу, ключевой фактор, определяющий денежную массу. Некоторые комментаторы забили тревогу, что это массовое расширение денежной базы неумолимо приведет к высокой инфляции, а ля Фридман.

Несмотря на эти мрачные прогнозы, инфляция в Соединенных Штатах была собакой, которая не лаяла. Как показано на Рисунке 1, за последние четыре года он составлял в среднем менее 2%. Более того, как видно из рисунка, обследования инфляционных ожиданий показывают, что низкая инфляция ожидается, по крайней мере, в течение следующих десяти лет.

В своих замечаниях я попытаюсь согласовать монетарную теорию с недавними показателями инфляции. На мой взгляд, недавние события убедительно свидетельствуют о том, что традиционные учебные представления о связи между денежно-кредитной политикой, деньгами и инфляцией устарели и нуждаются в пересмотре.

Денежная база и денежная масса

Рисунок 2
Денежная база

Начну с двух определений. Денежная база — это сумма валюты США в обращении и банковских резервов Федеральной резервной системы. На Рисунке 2 показаны ключевые компоненты денежной базы с 2007 года. До конца 2008 года она состояла в основном из валюты, при этом небольшая сумма банковских резервов удерживалась в основном для выполнения нормативных требований. С тех пор денежная база резко выросла, в первую очередь из-за 1 доллара.5 трлн прирост банковских резервов. Денежная масса — это родственное понятие. Это общее количество остатков на счетах в банках и других финансовых учреждениях, к которым можно легко получить доступ для осуществления платежей. Стандартным показателем денежной массы является М2, который включает валюту, а также определенные депозитные счета и счета денежного рынка.

Здесь я должен сделать важное замечание по поводу того, что часто сбивает публику с толку. Беспокойство вызывает , а не , что ФРС буквально печатает слишком много валюты.Количество валюты в обращении полностью определяется спросом со стороны людей и предприятий. Это не независимое решение денежно-кредитной политики и само по себе не влияет на инфляцию.

Федеральная резервная система эластично удовлетворяет спрос на валюту. Если люди хотят держать их больше, мы свободно обмениваем резервы на валюту. Если люди хотят меньше, мы обмениваем это обратно. Конечно, валюта не приносит процентов. Люди считают его недорогим средством обмена и надежным средством сбережения.Фактически, за последние четыре года валютные запасы США выросли примерно на 35%. Это отражает низкие процентные ставки, которые снижают альтернативные издержки владения валютой. Это также связано с опасениями по поводу экономики и здоровья банковской системы как здесь, так и за рубежом. Фактически, почти две трети валюты США хранятся за пределами наших границ (см. Goldberg 2010). Валюта США считается безопасной гаванью. Когда страна переживает экономические или политические потрясения, люди склонны конвертировать часть своих финансовых активов в U.S. валюта. Такой повышенный спрос на американскую валюту наблюдается сегодня в Европе.

Для денежно-кредитной политики релевантным показателем являются банковские резервы. Федеральная резервная система контролирует объем банковских резервов при проведении денежно-кредитной политики. Для простоты я начну с того, что происходит, когда ФРС не выплачивает проценты по резервам, как это было до конца 2008 года. Я вернусь к вопросу о процентах на резервы ближе к концу своего выступления.

До выплаты процентов по резервам альтернативной стоимостью владения беспроцентными банковскими резервами была номинальная краткосрочная процентная ставка, такая как ставка по федеральным фондам.Спрос на резервы имеет тенденцию к снижению. То есть, когда ставка по федеральным фондам низкая, количество резервов, которые банки хотят держать, увеличивается. Обычная денежно-кредитная политика работает путем корректировки суммы резервов таким образом, чтобы ставка по федеральным фондам была равна целевому уровню, при котором спрос и предложение на резервы находятся в равновесии. Он реализуется путем продажи беспроцентных резервов процентными ценными бумагами, обычно краткосрочными казначейскими векселями.

Обычно у банков есть сильный стимул задействовать резервы путем их выдачи ссуд.Если бы банк внезапно обнаружил, что на его счету избыточные резервы на миллион долларов, он бы быстро попытался найти кредитоспособного заемщика и получить прибыль. Если бы банковская система в целом оказалась с избыточными резервами, тогда система увеличила бы доступность кредита в экономике, снизила бы ставки по займам в частном секторе и стимулировала бы экономическую активность. Именно это рассуждение лежит в основе классических монетарных теорий создания множественных депозитов и денежного мультипликатора, согласно которым увеличение денежной базы должно приводить к пропорциональному увеличению денежной массы.

Более того, если бы экономика работала на полную мощность, то, если бы банковская система имела избыточные резервы, слишком много «денег» преследовало бы слишком мало товаров, что привело бы к более высокой инфляции. Максимум Фридмана будет подтвержден. Вот загадка: как ФРС могла утроить денежную базу с 2008 года без резкого увеличения денежной массы, вызвавшего большие скачки в расходах и инфляции? Что не так с нашей проверенной теорией?

Рисунок 3
Отвес денежных мультипликаторов

Важное объяснение состоит в том, что банки предпочли бы надежно хранить резервы в ФРС, а не ссужать их в условиях тяжелой экономики, загруженной рисками.Альтернативная стоимость хранения резервов низка, в то время как риски при кредитовании или инвестировании в другие активы кажутся высокими. Таким образом, при почти нулевых ставках спрос на резервы может быть чрезвычайно эластичным. Та же логика применима к домашним хозяйствам и предприятиям. Учитывая слабую экономику и повышенную неопределенность, они копят деньги, а не тратят их. Короче говоря, денежный мультипликатор сломался (см. Обсуждение в Williams 2011a).

Цифры рассказывают историю. Несмотря на рост денежной базы на 200%, показатели денежной массы выросли умеренно.Например, за последние четыре года M2 увеличился всего на 28%. Рисунок 3 показывает, что денежный мультипликатор, измеряемый отношением M2 к денежной базе, резко упал в конце 2008 года и с тех пор не восстановился. Номинальные расходы оказались еще менее гибкими, увеличившись всего на 8% за последние четыре года. В результате отношение номинального валового внутреннего продукта, который измеряет общую сумму расходов в экономике, к денежной базе упало еще более резко, как показано на рисунке. Это соотношение также не восстановилось, что свидетельствует о том, насколько сильно нарушилась связь между денежной базой и экономикой.

Почему ФРС увеличила резервы?

Возникает естественный вопрос: если эти резервы не в обращении, почему ФРС вообще их так резко увеличила? Самая важная причина — это преднамеренные шаги по поддержке финансовых рынков и стимулированию экономики. К середине декабря 2008 года ФРС снизила ставку по федеральным фондам практически до нуля. Тем не менее, экономика все еще очень быстро сокращалась. Стандартные практические правила и ряд моделирования рекомендовали устанавливать ставку по федеральным фондам ниже нуля, начиная с конца 2008 или начала 2009 года, что было невозможно сделать (см. Chung et al.2011 и Рудебуш 2010). Вместо этого ФРС предоставила дополнительные стимулы, покупая более долгосрочные ценные бумаги, оплачивая их за счет создания банковских резервов. Эти покупки увеличили спрос на долгосрочные казначейские облигации и аналогичные ценные бумаги, что привело к росту цен на эти активы и, таким образом, к снижению долгосрочных процентных ставок. В свою очередь, более низкие процентные ставки улучшили финансовые условия и помогли стимулировать реальную экономическую активность (подробности см. В Williams 2011b).

Важным моментом является то, что дополнительный стимул для экономики от наших покупок активов в первую очередь является результатом более низких процентных ставок, а не учебного процесса создания резервов, ведущих к увеличению денежной массы.Именно через свое влияние на процентные ставки и другие финансовые условия денежно-кредитная политика влияет на экономику.

Но, как только экономика в достаточной мере улучшится, не станут ли банки более активно выдавать ссуды, заставляя исторический денежный мультипликатор вновь заявить о себе? И не может ли вызванный этим огромный рост денежной массы перегреть экономику, что приведет к более высокой инфляции? Ответ на эти вопросы отрицательный, и причина кроется в глубоком, но в значительной степени недооцененном изменении во внутренней работе денежно-кредитной политики.

Изменение состоит в том, что теперь ФРС выплачивает проценты по резервам. Альтернативная стоимость хранения резервов теперь представляет собой разницу между ставкой по федеральным фондам и процентной ставкой по резервам. ФРС, вероятно, повысит процентную ставку по резервам, поскольку поднимет целевую ставку по федеральным фондам (см. Совет управляющих 2011). Следовательно, для банков резервы в ФРС являются близкой заменой казначейских векселей с точки зрения доходности и надежности. Обмен ФРС банковских резервов, по которым выплачиваются проценты по казначейским векселям с очень похожей процентной ставкой, практически не влияет на экономику.Вместо этого для экономики важен уровень процентных ставок, на который влияет денежно-кредитная политика.

Это означает, что исторические отношения между суммой резервов, денежной массой и экономикой вряд ли сохранятся в будущем. Если банки счастливы держать избыточные резервы в качестве активов, приносящих процентный доход, то предельный денежный мультипликатор этих резервов может быть близок к нулю. В результате в мире, где ФРС выплачивает проценты по банковским резервам, традиционные теории, говорящие о механической связи между резервами, денежной массой и, в конечном счете, инфляцией, больше не действуют.В частности, мир меняется, если ФРС желает платить достаточно высокую процентную ставку по резервам. В этом случае объем резервов банков США может быть чрезвычайно большим и оказывать лишь небольшое влияние, скажем, на денежную массу, банковское кредитование или инфляцию.

Стратегия выхода ФРС

Как я отмечал ранее, инфляция и инфляционные ожидания были низкими в течение последних четырех лет, несмотря на огромный рост денежной базы. Конечно, если экономика заметно улучшится, инфляционное давление может возрасти.В таких обстоятельствах Федеральной резервной системе необходимо будет отменить денежно-кредитное регулирование, чтобы не допустить перегрева экономики и возникновения чрезмерной инфляции. Это можно сделать двумя способами: во-первых, путем повышения процентной ставки по резервам вместе с целевой ставкой по федеральным фондам; и, во-вторых, за счет сокращения его авуаров в долгосрочных ценных бумагах, что полностью изменит влияние программ покупки активов на процентные ставки.

Если думать о стратегии выхода, природа проблемы денежно-кредитной политики, с которой столкнется ФРС, не отличается от прошлых восстановлений, когда ФРС нужно было «забрать чашу с пуншем.«Конечно, всегда сложно найти подходящий момент для создания мягкой посадки с низкой инфляцией. На этот раз это будет особенно сложно, учитывая чрезвычайную глубину и продолжительность рецессии и восстановления. Федеральная резервная система готова ответить на этот вызов, когда придет время.

Джон К. Уильямс — президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Сан-Франциско.


Ссылки

Совет управляющих Федеральной резервной системы.2011. «Протокол Федерального комитета по открытым рынкам». 21–22 июня.

Чанг, Гесс, Жан-Филипп Лафорте, Дэвид Райфшнайдер и Джон К. Уильямс. 2011. «Оценка макроэкономических эффектов от покупки активов ФРС». Письмо по экономическим вопросам FRBSF 2011-03 (31 января).

Фридман, Милтон. 1970. Контрреволюция в денежной теории. Лекция в память о Винкотте, Институт экономики, Периодическая газета 33.

Голдберг, Линда С. 2010. «Меняется ли международная роль доллара?» FRB New York Current Issues in Economics and Finance 16 (1 января).

Рудебуш, Гленн Д. 2010. «Стратегия выхода ФРС для денежно-кредитной политики». Письмо по экономическим вопросам FRBSF 2010-18 (14 июня).

Уильямс, Джон К. 2011a. «Экономические инструкции и дивный новый мир денежно-кредитной политики». Презентация на Национальной конференции AEA по преподаванию экономики и исследованиям в области экономического образования, 1 июня.

Уильямс, Джон К. 2011b. «Нетрадиционная денежно-кредитная политика: уроки последних трех лет». Экономическое письмо FRBSF 2011-31 (3 октября).

.