Профессиональные участники рынка ценных бумаг не осуществляют: Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Законодательство и общественная деятельность

Наша команда состоит из специалистов с опытом работы в различных сферах финансового рынка.Мы принимаем активное участие в регулирующей деятельности, рабочих группах и комитетах, созданных российскими саморегулируемыми и некоммерческими организациями, а также Банком России, что позволяет нам эффективно защищать профессиональные интересы опрошенных участников инвестиционного рынка и быть принимает непосредственное участие в регулирующей деятельности на финансовом рынке.

Центральный банк Российской Федерации

• Опрос инвестиционного совета
• Рабочая группа по унификации отчетности некредитных финансовых организаций (НФО) в соответствии с принципами МСФО
• Целевая группа по переходу некредитных финансовых организаций (НФО) на XBRL в отношении блока «методология»
• Комитет по стандартам деятельности регистраторов

Московская биржа

НРД (Национальный расчетный депозитарий)

НАСМП (Национальная ассоциация участников фондового рынка)

COLTI (Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру)

ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев)

НФА (Национальная финансовая ассоциация)

НАПФ (Национальная ассоциация пенсионных фондов)

АЦДЕ (Ассоциация центральных депозитариев Евразии)

Банк Мексики

Маркет-мейкеры в Мексике – это кредитные учреждения и брокерские фирмы, назначаемые Министерством финансов, на которые возложена обязанность очень активно участвовать в рынке государственных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой. Эти учреждения должны представлять заявки по конкурентным ценам на каждом первичном аукционе ценных бумаг, а также должны постоянно котировать цены покупки (заявки) и продажи (предложения) на вторичном рынке в целях обеспечения ликвидности и облегчения инвестиций на этом рынке.

С самого начала программа носила добровольный характер. Для участия заинтересованные учреждения должны соответствовать определенным критериям приемлемости, и после принятия они приобретают как особые права, так и обязанности.Banco de México в качестве финансового агента федерального правительства управляет Программой маркет-мейкеров, оценивая уровень квалификации участников и специальные сделки, на которые они имеют право.

Руководство по Программе маркет-мейкеров неоднократно пересматривалось, включая критерии отбора, рассматриваемые типы ценных бумаг и сделок, а также права и обязанности участников. Правила, действующие по состоянию на март 2011 года, описаны в следующих разделах.

5.1.1 Критерии приемлемости

Чтобы получить статус маркет-мейкера (cetes и bonos), банки и брокерские фирмы должны сначала заявить о своей заинтересованности в участии в этой программе. Они также должны соответствовать ряду требований, установленных Министерством финансов. Основным требованием является демонстрация и поддержание значительного и диверсифицированного уровня торговли этими ценными бумагами.

Выбор маркет-мейкеров объективен и основан на индексе (см. Приложение 1 здесь), измеряющем активность участников первичного и вторичного рынков.Активность на первичном рынке включена в индекс, чтобы стимулировать участие маркет-мейкеров в государственных аукционах и обеспечить получение ими конкурентоспособных ставок финансирования. С другой стороны, измерение активности на вторичном рынке включает как межбанковскую торговлю, так и торговлю с клиентурой, и последнее имеет более высокий вес в индексе. Обоснованием этого случая является содействие распространению ценных бумаг среди инвесторов. Индекс рассчитывается как участие маркет-мейкеров на этих трех рынках.Баллы за активность на рынке деривативов и за диверсификацию сделок по всей кривой доходности могут добавляться к индексу каждого участника или аналогичным образом вычитаться за концентрацию всей торговли лишь на нескольких выпусках.

Чтобы быть назначенным маркет-мейкером udibonos, участники должны быть первыми маркет-мейкерами cetes и bonos. Активность измеряется так же, как и при торговле боно (см. Приложение 2 здесь). Активность на первичном рынке имеет более высокий вес в индексе, поскольку банки обычно не держат позиций по этим ценным бумагам и их участие в первичных аукционах необходимо стимулировать, чтобы обеспечить конкурентоспособные ставки и снизить затраты на финансирование для федерального правительства.Что касается вторичного рынка, то рассматривается как межбанковская, так и с большим весом клиентская торговля, чтобы предложить конечным инвесторам различные варианты торговли и повысить конкурентоспособность на этом рынке. Как и в случае с индексом маркет-мейкеров cetes и bonos, необходимо достичь и поддерживать долю рынка не менее 7%.

5.1.2 Обязанности

Маркет-мейкеры выполняют обязанности как на первичном, так и на вторичном рынке. Обязательство участвовать в первичных аукционах направлено на обеспечение полного размещения целевой суммы и, следовательно, на получение наилучших возможных условий финансирования для федерального правительства.Обязанности на вторичном рынке больше ориентированы на причину и обоснование Программы маркет-мейкеров, т. е. поддерживать котировки спроса и предложения в течение дня для ценных бумаг, для которых они являются маркет-мейкерами.

Первичный рынок: Маркет-мейкерам предлагается представлять минимальную сумму заявок на каждом первичном аукционе по типу ценных бумаг, маркет-мейкерами которых они являются. Эта минимальная сумма является наименьшей суммой, полученной в результате:

• 20% от суммы, предложенной федеральным правительством.
• 1/(количество маркет-мейкеров по ценной бумаге).

Наличие пяти маркет-мейкеров для каждого инструмента гарантирует, что предлагаемая сумма будет по крайней мере такой же, как сумма, предлагаемая федеральным правительством на каждом первичном аукционе. Если маркет-мейкер не выполняет эту обязанность на аукционах cetes и bonos, он не сможет на следующий день реализовать свой опцион на покупку ни одного из обоих инструментов, независимо от аукциона, на котором он не выполнил свою обязанность; однако он сможет сделать это на аукционе удибонос.С другой стороны, если маркет-мейкер не соблюдает эту обязанность на торгах удибоно, он не сможет реализовать свой опцион на покупку этих инструментов, но сможет сделать это на цетес и боно.

Вторичный рынок: Маркет-мейкеры должны «создать» этот рынок. Это означает, что они должны представлять котировки (как на покупку, так и на предложение) по каждой из ценных бумаг, по которым они являются маркет-мейкерами, со всеми сроками погашения. Котировки представлены через системы брокеров, для межбанковской торговли и торговли с клиентурой.Ожидается, что маркет-мейкеры будут соблюдать здоровую практику и создавать торговые механизмы для проведения транзакций друг с другом.

5.1.3 Права

Маркет-мейкеры не только должны выполнять определенные обязанности, но и обладают особыми правами. Эти права включают операции, которые они могут осуществлять с Министерством финансов и Banco de México, включая следующее: (1) дополнительная покупка ценных бумаг путем реализации опциона на сумму, первоначально размещенную на еженедельном первичном аукционе; (2) доступ к кредитованию ценными бумагами через центральный банк и (3) эксклюзивное участие в синдицированных размещениях.

Исполнение опциона: На следующий рабочий день после проведения первичного аукциона маркет-мейкеры каждой ценной бумаги (цетес, боно и удибоно) могут совместно купить до 25% дополнительно размещенной суммы по той же цене распределения. Если совокупный спрос всех маркет-мейкеров превышает эту сумму, опцион распределяется пропорционально на основе допустимых заявок, представленных каждым маркет-мейкером на первичном аукционе (см. вставку 5.1). Допустимая заявка должна иметь ставку доходности, которая равна или ниже результата умножения наибольшей ставки распределения для определенного фактора.В случае cetes и bonos маркет-мейкеры учитывают разные факторы в зависимости от рейтинга, полученного в последнем ежеквартальном объявлении Министерства финансов. В случае удибоно коэффициент равен 1,01 для всех маркет-мейкеров.

Это право удобно использовать, когда маркет-мейкерам нужны дополнительные ценные бумаги, либо для собственных инвестиций, либо для удовлетворения потребностей своих клиентов, или когда процентные ставки снижаются на следующий день аукциона, что предполагает альтернативу покупке выставленных на аукцион ценных бумаг по цена ниже той, которая сложилась на рынке в момент исполнения опциона.Осуществление этого права маркет-мейкерами также означает, что федеральное правительство привлечет больше долга, чем запланировано в календаре ежеквартальных аукционов ценных бумаг. Этот более высокий уровень получаемых ресурсов отвечает потребностям и условиям рынка; однако он никогда не превышает потолок чистой задолженности, установленный в Федеральном законе о доходах (Ley de Ingresos de la Federación, LIF) на соответствующий год. В таблице 5.1 представлена ​​история использования этой опции маркет-мейкерами. Как показано, этот вариант использовался в основном для инструментов с фиксированной купонной ставкой (bonos и udibonos), а не для cetes.С октября 2000 г. по апрель 2014 г. сумма долга, размещенного посредством этого дополнительного выделения, составила более 2 трлн песо.

Коробка 5.1

Пропорциональное определение опциона маркет-мейкеров

Если совокупный спрос всех маркет-мейкеров превышает 25% от суммы аукциона, сумма опциона распределяется в следующем порядке:

1. Каждый маркет-мейкер получает запрошенную сумму, умноженную на процент, который он представляет от общего числа допустимых заявок маркет-мейкеров, желающих исполнить опцион.

2. В случае наличия остаточной суммы без распределения каждый маркет-мейкер получает дополнительную сумму, равную минимуму того, что осталось выделить из суммы, запрошенной каждым маркет-мейкером, и оставшейся суммы, умноженной на процент от суммы, запрошенной каждым маркет-мейкером представляет собой общую запрашиваемую сумму.

3. Если общая сумма еще не распределена, остаток распределяется пропорционально в соответствии с процентом, который для каждого маркет-мейкера еще не распределенная сумма составляет от общей суммы, не распределенной остальными маркет-мейкерами.Маркет-мейкеры, которые уже получили запрошенную сумму, на этом этапе больше не рассматриваются.

Таблица 5.1
Исполнение опциона маркет-мейкеров
миллионов песо и процент от суммы первичного аукциона
2000*	11 359	2	1448	5	н. а.
2001	36 384	6	8 529	14	н.а.
2002	45 920	7	12 490	15	н. а.
2003	32 191	5	14 590	13	н.а.
2004	42 009	6	18 630	14	н. а.
2005	59 835	7	16 050	11	н.а.
2006	95 968	11	29 024	14	н. а.
2007	129 215	14	25 613	11	н.а.
2008**	102 596	11	26 726	12	626	1
2009	190 345	14	24 688	13	11 508	15
2010	220 585	18	22 850	10	11 305	14
2011	134 195	13	28 885	13	10 670	12
2012	184 250	14	39 365	13	20 521	17
2013	231 453	17	45 075	13	22 958	16
2014	79 352	13	16 847	11	8634	14
*С 9 октября, когда начали работать маркет-мейкеры cetes и bonos. **С 1 декабря, когда начали работать маркет-мейкеры по удибоно. Источник: Banco de México.

Кредитование ценными бумагами: для облегчения обязанности маркет-мейкеров постоянно указывать цены покупки (покупки) и продажи (предложения) государственных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой на вторичном рынке, маркет-мейкеры имеют доступ к кредиту ценными бумагами на срок один рабочий день, по ценным бумагам они выступают маркет-мейкерами.Ссуды под ценные бумаги могут быть продлены на срок, требуемый маркет-мейкером, и не позднее чем за два дня до наступления срока погашения ценной бумаги. Таким образом, они могут удовлетворить спрос на определенную ценную бумагу, даже если у них ее нет в запасах на дату ее продажи. В целях стимулирования развития рынка долгосрочного кредитования ценными бумагами и рынка репо стоимость кредита под залог и боно для маркет-мейкеров варьируется в зависимости от участника в зависимости от его активности в кредитовании ценными бумагами на рынке и в кредитной линии. Эта стоимость напрямую зависит от использования кредитной линии и косвенно от деятельности по кредитованию ценными бумагами вне кредитной линии, а также от операций репо на рынке со сроком более 11 дней. Стоимость кредита в ценные бумаги составляет от 3% до 7% от ставки государственного финансирования. Стоимость кредита удибоно составляет 7% от ставки государственного финансирования. Право на кредитование ценными бумагами аннулируется для тех маркет-мейкеров, чьи позиции по одному выпуску боно или удибоно превышают 40% суммы, размещенной в каждом выпуске.Таким образом можно избежать любых вероятных манипуляций с ценами, вызванных доминирующим положением в концентрации ценных бумаг.

Маркет-мейкеры внесли свой вклад как в повышение эффективности и совершенства первичного рынка ценных бумаг, так и в развитие вторичного рынка ценных бумаг. Когда в 2000 году впервые была реализована Программа маркет-мейкеров, государственное внутреннее финансирование вращалось вокруг краткосрочных инструментов и купонных облигаций с плавающей процентной ставкой. После анализа таблицы 5.2 видно, что этим признакам соответствовало более 80% государственных долговых ценных бумаг. Аналогичным образом, уровень внутреннего долга, размещенного с помощью рыночных инструментов, составил лишь 8% ВВП.

Вначале Программа маркет-мейкеров учитывала только цеты и номинальные боно с фиксированной ставкой, созданные в начале того же года. Первое размещение номинальных боно с фиксированной процентной ставкой состоялось в январе 2000 г. сроком на 3 года. В мае была размещена 5-летняя боно. В тандеме с развитием Программы маркет-мейкеров сроки размещения с фиксированной процентной ставкой были увеличены до 10, 20 и 30 лет соответственно (Диаграмма 5.1). На конец 2013 г. при построении всей кривой доходности с фиксированной процентной ставкой на эти инструменты приходилось 53% от общего объема государственных ценных бумаг и 23% ВВП.

Таблица 5.2
Государственный внутренний долг
Развитие внутренних государственных долговых ценных бумаг с момента создания Программы маркет-мейкеров (в процентах)
1999	28	55	н. а.	18	8
2000	30	49	6	15	9
2001	27	44	15	13	10
2003	22	37	33	9	12
2006	22	23	45	10	15
2010	16	7	56	21	19
2011	16	7	55	22	20
2012	17	6	54	23	21
2013	17	6	53	24	23
2014	16	5	54	24	25
Подготовлено Banco de México на основе данных Министерства финансов (SHCP) и INEGI.

Руководящие принципы программы для маркет-мейкеров несколько раз пересматривались, чтобы адаптировать их к новым обстоятельствам и требованиям и привести стимулы участников в соответствие с лучшими рыночными практиками.

В целях содействия развитию кредитования ценными бумагами на вторичном рынке в октябре 2007 года была установлена ​​разница в стоимости кредита ценными бумагами для маркет-мейкеров. Как указано выше, стоимость кредита ценными бумагами определяется путем применения фактор ставки государственного финансирования. Дифференциальная стоимость подразумевает, что этот фактор индивидуален для каждого маркет-мейкера и уменьшается на основе кредитной активности каждого маркет-мейкера на рынке. Как показано на диаграмме 5.2, кредитование ценными бумагами, практически отсутствовавшее в начале 2008 г., увеличилось на рынке до такой степени, что в 2013 г. оно составило 25% от общего объема кредитов, предоставленных государственными ценными бумагами, включая кредитование маркет-мейкеров ценными бумагами. средство.

В соответствии с вышеупомянутыми действиями и в целях стимулирования торговли удибоно на вторичном рынке с декабря 2008 года Программа маркет-мейкеров была расширена за счет включения этих инструментов.В начале и до марта 2011 года критерием выбора в качестве маркет-мейкера удибоно было только участие в первичных аукционах. Хотя операции на вторичном рынке не измерялись, ликвидность на рынке этих инструментов удвоилась (в среднем с 500 до 1 000 млн уди в день) после объявления о продлении программы в апреле 2008 г. (График 5.3). Критерий отбора, действующий по состоянию на март 2011 года, включает сделки на вторичном рынке.

Роль маркет-мейкеров в торговле на вторичном рынке зависит от инструмента и сегмента рынка. Сегмент с наибольшей долей участия маркет-мейкеров — межбанковская деятельность через брокеров (График 5.4). Вероятно, это связано с их обязательством сохранять котировки предложений и заявок через этот канал, а также с весом сегмента в критериях отбора. С точки зрения инструментов маркет-мейкеры выделяются в сделках с боно, так как участвуют более чем в 70% межбанковских торгов через любой канал.

Маркет-мейкеры также усилили первичное размещение ценных бумаг. С тех пор, как для каждого типа инструмента существуют маркет-мейкеры, ни один аукцион цетес, боно и удибоно не был объявлен недействительным.

Маркет-мейкеры также недавно сыграли ключевую роль в новом способе размещения внутреннего государственного долга. Традиционные первичные аукционы имеют среднюю сумму 5 000 миллионов песо (MoP) для боно и 500 миллионов уди (MoU) для удибоно и проводятся с разной периодичностью (не реже одного раза в четыре недели).Начиная с 2010 года, с целью более быстрого увеличения размера и относительной ликвидности новых выпусков боно и удибоно, Министерство финансов начало проводить синдицированные размещения, где маркет-мейкеры выступали в качестве первичных и вторичных андеррайтеров. В июле 2011 года эта схема была преобразована в синдицированный аукцион, где маркет-мейкеры выступают в роли дистрибьюторов, представляя заявки своих клиентов. В любом из двух способов, в этом новом способе размещения новых выпусков, такие выпуски достигают более высокой непогашенной суммы (до 30 миллиардов песо в случае боно и 3.5 миллиардов уди в случае удибонос) на одной выставке. Таблица 5.3 включает сводку этих типов транзакций для текущих выпусков 10 боно и 3 удибоно. Этот тип транзакций способствовал включению боно в Мировой индекс государственных облигаций Citigroup (WGBI). Одним из условий участия в этом индексе является то, что выпуски должны иметь сумму в обращении, эквивалентную как минимум 1 миллиарду долларов. В октябре 2010 года Мексика стала первой латиноамериканской страной, включенной в этот индекс.

За все время существования программы маркет-мейкерами были назначены 13 учреждений, в том числе две брокерские фирмы. Некоторые из посредников объединились и продолжают участвовать в программе в качестве новой корпоративной группы.Максимальное количество маркет-мейкеров было достигнуто (с сентября 2007 г. по февраль 2008 г.) и минимальное количество – пять (с мая 2001 г. по июль 2002 г.). В настоящее время восемь банков назначены маркет-мейкерами цетес и боно, четыре из которых также являются маркет-мейкерами удибоно (таблица 5.4).

Таблица 5.4
Участники маркет-мейкеров (2000-2014)
Текущий
Банамекс*	Дойче Банк
Банк Америки*	HSBC
Барклайс	Дж. П. Морган
Банкомер BBVA*	Сантандер*
Предыдущий
Чейз Манхэттен Банк**	ИНГ
Ситибанк**	Инвекс (Брокерская фирма)
Кредит Свисс	Merrill Lynch (брокерская фирма)**
*Маркетмейкер Удибонос. ** Слияние с текущим маркет-мейкером. Источник: Banco de México.

Другие страны также внедрили аналогичные программы для государственных ценных бумаг. Например, в США Федеральный резервный банк торгует с определенными учреждениями, известными как «первичные дилеры», которые участвуют в его операциях на открытом рынке (ОМО) и должны участвовать в первичных аукционах по ценным бумагам Казначейства США, хотя они не обязаны участие на вторичном рынке.В Испании существуют различные маркет-мейкеры для государственных векселей, облигаций и векселей, и их основная цель заключается в обеспечении ликвидности на вторичном рынке каждого типа инструментов.

• Фрай, Максвелл Дж. Освобождение банковской системы и развитие рынков государственного долга. 1997.
• МВФ и Всемирный банк. Руководство по управлению государственным долгом: Сопроводительный документ и избранный. 2003.
• ОЭСР.Рынки государственного долга: тенденции и недавние структурные изменения. 2002.
• Всемирный банк. Развивающийся азиатский рынок облигаций. 1995.
• www.banxico.org.mx
• www.shcp.gob.mx

Загрузите приложение здесь (доступно только на испанском языке).

Загрузите приложение здесь (доступно только на испанском языке).

Мария Даниэла Галлардо-Гарсия имеет степень бакалавра экономики, полученную в Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, Campus Ciudad de México (ITESM-CCM).Она также имеет степень магистра международной экономики Университета Нью-Йорка. На протяжении большей части своей профессиональной карьеры она работала в Banco de México, выполняя различные задачи, такие как финансовое программирование; оценка и разработка Программы маркет-мейкеров; в мониторинге рынка; в международных резервах; и в бухгалтерии центрального банка. В настоящее время она отвечает за финансовое программирование центрального банка. Она также работает профессором в ITESM-CCM.

Автор хотел бы поблагодарить Хавьера Дюкло, Хайме Кортину-Морфин, Рауля Альвареса дель Кастильо Пенна и Клаудию Альварес-Тока за их комментарии, а также Дафне Рамос-Руис, Габриэля Анайя-Гонсалес, Ренату Туррент-Хегевиш и Андреа Паредес. -Alva за техническую и исследовательскую помощь.

Циркулярная записка об этих руководящих принципах доступна по адресу: http://www.banxico.org.mx/disposiciones/circulares/%7BCF43FEC3-23D9-62F4-E8E3-55D66819AF6B%7D.pdf (доступно только на испанском языке).

Cetes (бескупонные облигации) и bonos (облигации с фиксированной номинальной ставкой) являются ценными бумагами, выпущенными федеральным правительством. Максимальный срок для cetes составляет один год, а для bonos — от 3 до 30 лет. Подробнее об этих инструментах см. в разделе «Типы инструментов и их размещение».

UDIBONO — это долгосрочная государственная облигация (от 3 до 30 лет), номинированная в инвестиционных единицах (известных как Unidades de Inversión или udis). Его значение обновляется раз в две недели в зависимости от темпов роста национального индекса потребительских цен. По этой причине его фиксированная ставка находится в реальном выражении. Подробнее см. главу 2 «Типы инструментов и их размещение».

Опцион на покупку или механизм увеличения доли (известный как «опцион на зеленую обувь») предоставляет держателям, в данном случае маркет-мейкерам, право купить дополнительные ценные бумаги по цене аукциона, но на следующий день.

Исполнение опциона более подробно объясняется в разделе 5.1.3 (Права) этой главы.

С момента своего создания и до февраля 2006 г. опцион на ставку составлял до 20% от размещенной суммы и мог быть использован в тот же день первичного аукциона. Модификация, внесенная в марте 2006 г., придала дополнительную ценность этому праву маркет-мейкеров. С февраля 2014 года, в течение недель, когда проводятся синдицированные аукционы для боно или удибоно, право опциона на покупку дополнительных ценных бумаг того типа инструмента, который является синдицированным, приостанавливается для всех маркет-мейкеров (без учета срока проведения аукциона). .

Первые три имеют более высокий коэффициент, что позволяет им количественно оценивать свои заявки как приемлемые, даже если их ставки относительно выше, чем ставки, предлагаемые другими маркет-мейкерами. Коэффициент для первого места равен 1,0035, для второго места – 1,0030, для третьего места – 1,0025. Начиная с четвертого места и далее применяется один и тот же коэффициент: 1,0020.

Согласно Закону о федеральном бюджете и налоговой ответственности (Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria, LFPRH), чистая задолженность представляет собой разницу между использованием долга и его погашением в конце финансового года.

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ (СТАВКА): Ставка, по которой банки осуществляют между собой однодневные операции репо с государственными ценными бумагами.

С формулой, используемой для определения этого фактора, можно ознакомиться в Приложении 4 к действующим правилам маркет-мейкеров, доступным по адресу: %7D. pdf (доступно только на испанском языке).

ОБЪЕДИНЕНИЕ: Практика обычно применяется для размещения крупных выпусков.Брокеры назначаются для распространения ценных бумаг за вознаграждение. Таким образом охватывается более широкая база инвесторов, чем при традиционном первичном аукционе. В главе «Виды инструментов и их размещение» описан этот тип аукциона.

OMO: при операциях на открытом рынке центральный банк поставляет или изымает ликвидность для достижения желаемого уровня своей справочной ставки, установленной органом, принимающим решения в области денежно-кредитной политики. Операции, проводимые Banco de México для реализации денежно-кредитной политики, описаны во врезке в главе «Вторичный рынок».

DLT на рынках капитала | Инсайты

Резюме

После нескольких лет разработки количество приложений для технологии распределенного реестра (DLT) на рынках капитала быстро растет и быстро продвигается к внедрению.

Становится очевидным, что DLT не только обладает потенциалом для снижения затрат и рисков в инвестиционной отрасли: со временем он может изменить порядок существующих цепочек создания стоимости, что приведет к глубоким изменениям в процессах и структурах рынка капитала.

Целью этой статьи является прагматичный взгляд на будущую эволюцию DLT, определение реальных возможностей и вероятных препятствий. В нем рассматриваются шесть ключевых областей дебатов и вкратце делается вывод о том, что:

• DLT представляет собой разнообразную адаптивную группу основанные на консенсусе технологии с уникальными функциями и преимущества. Он идеально подходит для выполнения ряд функций рынков капитала.
• Число практических применений DLT увеличивается. Пост-трейд космос открывает большие возможности, но является лишь одним из многих возможных приложений.В время DLT может даже облегчить торговлю.
• Огромное количество организаций обсуждают и инвестировать в ДЛТ. Частные бухгалтерские книги, размещенные специалистами или консорциумы захватывают большую часть капитала, но другие инвестиционные модели остаются в силе.
• Принятие является ключом к способности DLT достигать финансовые выгоды и операционные улучшения на рынках капитала. Продолжающийся импульс будет зависят от ряда критических факторов успеха.
• В ближайшие несколько лет разработка ускорится, а коммерческие требования помогут преодолеть потенциальные препятствия.Участие и круг партнеров станут еще более важными.
• DLT начнет перераспределять стоимость между участниками рынка в течение 2-3 лет. Это создаст растущую проблему для многих организаций и означает, что активное участие в DLT необходимо.

Чтобы реализовать свой потенциал, DLT все еще необходимо преодолеть значительные барьеры. Прогресс будет постепенным, и быть неудачи. Тем не менее, мы считаем, что DLT находится на переломном этапе точка. Это становится все более жизнеспособным инструментом, и с этого момента он будет в значительной степени оцениваться по коммерческим критериям. Как усыновление DLT растет, это изменит форму технологии расходы – не только за счет привлечения инвестиций, но и поощрение сотрудничества, и в процессе это будет оказывать растущее влияние на то, как функционируют рынки.

Как минимум, каждая фирма в каждом секторе рынков капитала должна внимательно следить за развитием DLT. Во многих случаях более активная позиция будет оправдана. Для тех, кто хочет принять участие в разработке DLT, сейчас самое время принять участие.

Введение

Добро пожаловать в последний документ из нашей серии Game Changer , посвященной влиянию технологий на инвестиционную отрасль.

После нашей последней статьи об искусственном интеллекте мы теперь переходим к другой и развивающейся теме: технологии распределенного реестра (DLT).

DLT — это совершенно новый способ создания высоконадежных, высокопроизводительных и широко распределенных баз данных. Поскольку разработка часто требует обширного сотрудничества, ее реализация может быть относительно медленной. Но способность DLT предоставлять новые виды соединений может создать альтернативу существующим платформам, открывая революционные изменения.

После нескольких лет усилий, доказательства концепции быстро превращаются в платформы, ориентированные на клиентов, и DLT приближается к масштабной реализации.

Целью этой статьи является предоставление краткого обзора DLT и его последствий, ориентированного на рынки капитала. В шести ключевых областях дебатов он резюмирует обоснование DLT; рассматривает наиболее привлекательные приложения; рассматривает его эволюцию на сегодняшний день; определяет критические факторы успеха; делает прогнозы на будущее; и оценивает, как это может изменить отрасль рынков капитала.

Мы надеемся, что эта статья предоставит клиентам и другим читателям пищу для размышлений, помогая им оценить значение DLT и их собственные ответы.

Ключевые области дебатов

1. Что, почему и как? Снимок DLT сегодня

(DLT) позволяет достичь одновременного консенсуса в базе данных, распределенной между несколькими пользователями. В последние годы DLT быстро развивался и разветвлялся, выйдя далеко за рамки своего младенчества — блокчейна, поддерживающего Биткойн.На рынках капитала категория DLT теперь включает множество вариаций, большинство из которых практически не связаны с криптовалютами.

Неспециалистам не нужно разбираться во всех нюансах DLT. Но чтобы понять его способность выполнять широкий спектр функций на рынках капитала, мы считаем, что они должны понять четыре ключевых момента.

Во-первых , распределенные реестры не всегда предпочтительнее централизованных отдельных баз данных, но они предлагают ряд значительных преимуществ.Наиболее важные из них:

• Консенсус – DLT устанавливает «единую версию правды», разделяемую всеми пользователями, какими бы разнообразными они ни были;
• Эффективность — DLT сокращает количество, продолжительность и сложность сверок, ручных вмешательств и других этапов обработки данных;
• Устойчивость — DLT позволяет избежать зависимости от централизованной инфраструктуры и защищает от коррупции;
• Trust — команды DLT доверяют независимо репутации отдельных пользователей.

Второй , DLT сам по себе является комбинацией технологий. Многие – например, одноранговые сети, распределенные алгоритмы консенсуса и криптография – далеки от новый. Их можно комбинировать различными способами. и с открытым исходным кодом, чтобы создать определенные возможности.

Третий , как и любая база данных, каждый распределенный реестр требует несколько дополнительных элементов. Как минимум, к ним относятся:

• Инфраструктура – вычислительная мощность и хранилище;
• Протоколы – правила достижения консенсуса и безопасности;
• Услуги – функции или приложения;
• Интерфейсы — механизмы, такие как API ^и , которые позволяют взаимодействовать с другими технологиями.

В-четвертых, , изменения в конструкции DLT могут иметь существенное влияние на его коммерческую применимость. Мы считаем три фактора особенно важными.

• Доступ к бухгалтерской книге. «Общедоступные» или полностью децентрализованные реестры требуют высокой внутренней безопасности. Это часто достигается за счет использования криптографии для записи транзакций в неизменной цепочке. Напротив, «частные» или «разрешенные» реестры ограничены определенной группой пользователей. Это снижает потребность в шифровании, увеличивает вычислительную мощность и обеспечивает централизованный контроль и подотчетность.

• Использование токенов . Публичные реестры должны компенсировать пользователям вычислительную мощность, обеспечивающую точность. Это достигается путем выпуска «протокольных токенов», более известных как криптовалюты. Частные реестры не нуждаются в этом экономическом механизме, поэтому могут работать без токенов. Однако некоторые частные реестры используют токены для передачи сообщений или для представления активов «вне сети» (см. Key Debate 2 ).

• Другие технологии в реестре . DLT может включать ряд дополнительных возможностей. В частности, смарт-контракты позволяют регистрам автоматически обновляться с использованием заранее определенной логики в зависимости от даты и времени, транзакций или другой информации.

Вкратце : DLT представляет собой комбинацию технологий и предлагает уникальные преимущества с точки зрения консенсуса, эффективности и безопасности. Зонтик DLT теперь включает в себя широкий спектр подходов и структур. Многие из них идеально подходят для выполнения ряда соединительных функций на рынках капитала.

2. Каковы наиболее привлекательные варианты использования DLT на рынках капитала?

DLT устанавливать «единую версию правды» позволяет ему преодолевать корпоративные границы и существующие рыночные структуры. Одним из наиболее очевидных приложений для DLT является единый регистр активов для управляющего активами или брокера-дилера. Этот «золотой источник» устранит внутренние сверки, повысит эффективность использования капитала и предоставит клиентам или регулирующим органам контролируемый доступ к данным в режиме реального времени.

Распространение этой логики на нескольких участников рынка открывает огромные потенциальные преимущества на послеторговой арене . Для биржевых активов этот масштаб иллюстрируется решением ASX перевести клиринг и расчеты по денежным акциям в собственный реестр цифровых активов к 2021 году ⁱⁱ .

Еще более амбициозно, что совместно управляемые регистры могут преобразовать клиринг, расчеты и отчетность для внебиржевых рынков ценных бумаг и производных инструментов .Это цель Corda, адаптируемой DLT-платформы, созданной консорциумом R3, одним из первых членов которого был HSBC ⁱⁱⁱ . Наряду с трансформацией операционной эффективности, такая бухгалтерская книга высвободит огромные суммы капитала за счет сокращения расчетных периодов и предоставления пользователям единого представления о местонахождении и приемлемости залоговых активов. Он должен иметь возможность поддерживать фиатные валюты — возможность, которую изучают центральные банки, включая Банк Японии, Банк Канады, Банк Англии и Валютное управление Сингапура.

Теоретически токенизация — использование токенов для представления законного права собственности на финансовые активы — может позволить DLT действовать в качестве торговой площадки , а не только площадки для расчетов. Для поощрения FinTech с помощью новых услуг Франция является одной из стран, которая теперь разрешает использование DLT для торговли ценными бумагами, не включенными в листинг ^iv . Выполнение сделок в реестре еще больше сократит операционные и капитальные затраты. Торговля в распределенном реестре также может генерировать ликвидность за счет подключения большего числа эмитентов и инвесторов.А делимость токенов может позволить долевое владение ценными бумагами, фондами или имуществом.

Помимо ценных бумаг, некоторые другие привлекательные приложения DLT на рынках капитала включают:

• Платежи . DLT может оптимизировать сквозную передачу стоимости, снижая затраты, операционные риски и периоды расчетов. Например, реестр Ripple XRP обеспечивает трансграничные расчеты в режиме реального времени с использованием токенов, представляющих валюты центрального банка. В сфере иностранной валюты инструмент HSBC FX Everywhere обработал более 3 млн внутрикорпоративных валютных транзакций на сумму 250 млрд долларов в первый год своего существования с ^по .
• Финансы банка . Синдицированное кредитование, торговое финансирование и другие формы банковского финансирования по-прежнему основаны на бумажных документах и ​​ручных процессах. DLT может изменить это, предоставив общий учет отгрузок, прав собственности, финансирования и страхования. Платформа we.trade, созданная 20 европейскими банками, включая HSBC, и размещенная на блокчейне IBM, провела свои первые сделки с открытым счетом в июле 2018 года ^vii .
• Администрация фонда . Распределенный реестр, регистрирующий создание, погашение и передачу паев фонда, устранит многие из нынешних сложностей управления фондами. Это могло бы объединить трансграничные продажи, обработку и трансфертное агентство. Calastone ^viii и Fundsquare ^ix , два крупных поставщика платформ, разрабатывают новые «распределенные рыночные инфраструктуры» на основе блокчейна.
• Идентификатор клиента . Общеотраслевой распределенный реестр может содержать общую запись о бенефициарных владельцах. Такая утилита предоставит надлежащий разрешенный доступ участникам рынка, позволяя проводить немедленные проверки KYC и AML, помогая клиенту входить в систему и улучшая налоговую отчетность.

Этот список представляет собой просто снимок вариантов использования, находящихся в стадии разработки или уже используемых. По мере адаптации и развития распределенного реестра взаимодействие между реестрами приведет к созданию гибридных сервисов и других приложений. Подобно тому, как оцифровка преобразовала многие отрасли, DLT изменит порядок процессов, отношений и функций в цепочке создания стоимости инвестиций. В конечном счете, у него есть потенциал для создания более прямых рынков капитала.

Вкратце: DLT может предоставить множество потенциально преобразующих приложений на рынках капитала.На наш взгляд, постторговая арена предлагает самые привлекательные возможности. DLT также может изменить практику в других областях рынков, особенно по мере того, как начинает формироваться функциональная совместимость между реестрами.

3. Какие основные разработки повлияли на DLT за последние 2-3 года?

Необходимость преодоления потенциальных препятствий также будет способствовать более тесному сотрудничеству и партнерству в течение следующих нескольких лет. На корпоративном уровне организации, стремящиеся развивать возможности DLT, будут работать с рядом партнеров, включая поставщиков технологий, специалистов по DLT, поставщиков услуг и друг друга. Тремя доминирующими инвестиционными подходами будут:

• Сборка — разработайте новый реестр с помощью специализированных поставщиков DLT или FinTech.
• Купить — использовать собственный реестр, управляемый внешним поставщиком, таким как DAH, R3 или IBM, для создания или запуска приложений.
• Партнер — присоединяйтесь к консорциуму разработчиков, такому как R3 или Hyperledger.

На отраслевом уровне партнерство с академическими и отраслевыми организациями или участие в межотраслевых форумах, таких как Рабочая группа по пост-торговой распределенной бухгалтерской книге ^xix , может стать ценным катализатором сотрудничества.

Вкратце: Мы считаем, что в ближайшие несколько лет развитие DLT ускорится. По мере роста внедрения все больше фирм будут рассматривать его как основное коммерческое предложение, а не как техническую диковинку. Взаимодействие с регулирующими органами, разработчиками и другими партнерами станет еще более важным для преодоления потенциальных препятствий.

6. Как DLT может изменить рынки капитала и как на это могут реагировать участники?

До сих пор мы сосредоточились на реальных приложениях DLT, которые уже набирают обороты на рынках капитала. Мы ожидаем, что в течение двух-трех лет эти приложения начнут обходить существующие процессы и структуры с возможностью реорганизации цепочки создания стоимости инвестиций. В процессе они могут начать перераспределять ценность между участниками.

Заглядывая в будущее, мы ожидаем, что DLT достигнет масштабного внедрения на рынках капитала в течение пяти лет и будет работать параллельно и даже заменять основную рыночную инфраструктуру в течение десяти лет. На данный момент труднее предвидеть теоретический сценарий полностью децентрализованных глобальных рынков.

Независимо от того, окажутся ли эти прогнозы точными или нет, способность DLT создавать высокопроизводительные соединительные сети, несомненно, окажет фундаментальное влияние на рынки капитала. По мере роста внедрения DLT затронет:

• Как данные хранятся и передаются;
• Как записываются транзакции;
• Как представлено право собственности; и
• Как устанавливается доверие.

В процессе DLT заставит организации, составляющие сегодняшнюю инвестиционную индустрию, усомниться в своей роли в цепочке создания стоимости.Это, в свою очередь, может вынудить управляющих активами, брокеров-дилеров, банки, поставщиков услуг, биржи и клиринговые палаты изменить стратегии, структуры и операционные модели.

Мы пока не можем предсказать масштабы этих изменений, но кажется очевидным, что организации, участвующие в разработке DLT, будут иметь большее влияние на процесс, чем их коллеги с меньшим энтузиазмом. Поэтому, на наш взгляд, для любого учреждения неразумно полностью игнорировать эволюцию DLT. Полностью пассивный подход несет в себе риск того, что фирмы станут «покупателями продукта».

Конечно, не у каждой организации есть ресурсы, чтобы играть активную роль в разработке DLT. Но, в зависимости от их склонности к инновациям и инвестициям, мы считаем, что большинству фирм следует рассмотреть возможность принятия некоторых из следующих мер:

• Понимание DLT и активное наблюдение за его развитием
• Присоединение или участие в отраслевых рабочих группах и форумах
• Выявление потенциальных дополнительных приложений для DLT в бизнесе
• Взаимодействие с потенциальными поставщиками DLT, поставщиками услуг или специализированными поставщиками
• Пропаганда конкретных желаемых результатов внешним поставщикам или партнерам
• Создание внутренних рабочих групп, инновационных лабораторий или центров передового опыта для тестирования DLT
• Активное участие в разработке, возможно, путем присоединения к существующему консорциуму DLT

В конечном счете, смысл DLT на рынках капитала не в том, чтобы копировать существующие процессы; это улучшить или заменить их. Отдельные организации должны убедиться, что они могут внести активный вклад в этот процесс.

Вкратце: Мы ожидаем, что DLT начнет реструктуризацию цепочки создания стоимости на рынках капитала в течение следующих двух-трех лет. Это поставит фундаментальные вопросы о ролях существующих должностных лиц. Продуманная и заинтересованная стратегия важна для фирм, которые хотят формировать ТРР, а не подчиняться ему.

Заключение

Рынки капитала существуют для обеспечения связи между поставщиками и пользователями финансов.Как минимум, DLT может сделать эти соединения быстрее, дешевле и надежнее — улучшения, которые принесут пользу каждой фирме, не говоря уже об инвесторах и эмитентах.

Но эффективность — это только начало. DLT может иметь более далеко идущие последствия, полностью изменив сегодняшние процессы. Мы считаем, что со временем это может реструктурировать цепочки создания стоимости, сблизив поставщиков и пользователей капитала. Результат — более прямые рынки капитала — принесет огромные выгоды экономике в целом.Этот потенциал может быть увеличен за счет смещения экономической мощи с Запада на Восток, где легче добиться инновационных изменений в инфраструктуре.

Конечно, DLT не заменит текущие платформы рынков капитала в одночасье. Многие практические препятствия на пути к широкому внедрению еще предстоит преодолеть, поскольку сохраняется значительный и здоровый скептицизм — естественная реакция на технические сложности DLT.

Несмотря на это, мы ожидаем, что в ближайшие два года все больше и больше организаций получат растущие выгоды от целого ряда приложений DLT.DLT станет все более жизнеспособным вариантом в наборах технологических инструментов многих фирм. По мере роста внедрения все больше и больше организаций начнут оценивать DLT по его коммерческим достоинствам, а не как по теоретической концепции.

По нашему мнению, каждая инвестиционная фирма должна проявлять активный интерес к DLT, даже если они не желают — пока — играть активную роль в развитии. Это позволит им следить за развитием событий, выявлять возможности и избегать попадания в ловушку потенциала DLT для перераспределения экономической ценности.

Хорошее понимание DLT также позволит компаниям оценить важность совместной работы для многих из наиболее привлекательных приложений DLT. Необходимость коллективных усилий — и привлекательность коллективных выгод — могут привести к существенному изменению моделей инвестиций в инфраструктуру. Вместо «победитель получает все» новой парадигмой может стать «победитель получает все».

Короче говоря, DLT предоставляет уникальную возможность усовершенствовать и переупорядочить инфраструктуру рынков капитала.Это может быть незнакомо, но это не должно мешать фирмам использовать его потенциал в интересах своих клиентов. Учреждения всех типов и размеров должны действовать сейчас, чтобы сделать ставку на будущее DLT.

Щелкните здесь, чтобы ознакомиться с нашим Центром инноваций и узнать о других решениях, использующих последние инновации для достижения целей вашего бизнеса на сегодняшний день и в будущем.

%PDF-1.4 % 233 0 объект > эндообъект внешняя ссылка 233 141 0000000016 00000 н 0000004228 00000 н 0000004404 00000 н 0000003116 00000 н 0000004447 00000 н 0000004490 00000 н 0000005937 00000 н 0000006050 00000 н 0000006097 00000 н 0000006144 00000 н 0000006191 00000 н 0000006227 00000 н 0000006274 00000 н 0000006321 00000 н 0000006368 00000 н 0000006415 00000 н 0000006462 00000 н 0000006967 00000 н 0000007139 00000 н 0000007585 00000 н 0000007745 00000 н 0000008409 00000 н 0000009229 00000 н 0000010050 00000 н 0000010839 00000 н 0000010950 00000 н 0000011236 00000 н 0000011527 00000 н 0000011678 00000 н 0000012063 00000 н 0000012405 00000 н 0000012712 00000 н 0000013564 00000 н 0000014544 00000 н 0000017193 00000 н 0000019356 00000 н 0000021610 00000 н 0000022137 00000 н 0000022544 00000 н 0000023213 00000 н 0000023784 00000 н 0000024398 00000 н 0000025017 00000 н 0000025630 00000 н 0000026299 00000 н 0000027445 00000 н 0000027723 00000 н 0000031167 00000 н 0000031203 00000 н 0000032305 00000 н 0000033451 00000 н 0000034664 00000 н 0000035788 00000 н 0000037021 00000 н 0000038364 00000 н 0000039693 00000 н 0000040782 00000 н 0000042132 00000 н 0000043454 00000 н 0000044677 00000 н 0000045965 00000 н 0000047242 00000 н 0000049903 00000 н 0000051104 00000 н 0000052298 00000 н 0000053460 00000 н 0000054667 00000 н 0000055920 00000 н 0000056982 00000 н 0000058228 00000 н 0000059450 00000 н 0000060589 00000 н 0000061959 00000 н 0000063321 00000 н 0000064495 00000 н 0000065734 00000 н 0000066960 00000 н 0000068208 00000 н 0000069552 00000 н 0000070905 00000 н 0000072084 00000 н 0000073225 00000 н 0000075822 00000 н 0000077089 00000 н 0000078357 00000 н 0000079641 00000 н 0000080865 00000 н 0000082102 00000 н 0000083167 00000 н 0000084396 00000 н 0000558584 00000 н 0000561928 00000 н 0000562986 00000 н 0000564100 00000 н 0000565289 00000 н 0000567932 00000 н 0000571441 00000 н 0000574867 00000 н 0000575962 00000 н 0000577211 00000 н 0000578545 00000 н 0000579936 00000 н 0000581285 00000 н 0000582434 00000 н 0000583695 00000 н 0000584999 00000 н 0000586334 00000 н 0000587828 00000 н 0000589178 00000 н 0000589249 00000 н 0000589398 00000 н 0000589475 00000 н 0000589565 00000 н 0000589607 00000 н 0000589707 00000 н 0000589749 00000 н 0000589866 00000 н 0000589908 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005
00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н 00005 00000 н 00005

00000 н 00005 00000 н трейлер ]>> startxref 0 %%EOF 236 0 объект > поток xU]h[e~H$MI5��[5]Ai !ڰ *%kvd4~»giҦTN7Bn^, заТ9’9И+?8}

.