План инфляция и ее влияние на экономику: Эссе по обществознанию: План «Инфляция»

Инфляция и инфляционные ожидания / КонсультантПлюс

— Инфляция и инфляционные ожидания

Изменение погодных условий и увеличение частоты неблагоприятных природных явлений могут способствовать росту волатильности инфляции, особенно в части продуктов питания, жилищных услуг и энергетических товаров. В свою очередь рост цен на наиболее чувствительные категории товаров может приводить к росту инфляционных ожиданий. В случае если шоки, вызвавшие рост цен, окажутся достаточно устойчивыми, инфляционные ожидания могут потерять заякоренность у цели, получат развитие вторичные эффекты роста цен, что приведет к усилению инфляционного давления на среднесрочном горизонте. В целом более непредсказуемые и более интенсивные шоки в экономике осложняют задачу прогнозирования инфляции как для центрального банка, так и для остальных экономических агентов, а заякоренность инфляционных ожиданий становится зависимой от частоты и амплитуды шоков, вызываемых неэкономическими явлениями.

Меры по декарбонизации экономики для ускорения энергоперехода могут привести к росту цен как на товары, относительно которых применяются меры (в силу необходимости учета в ценах налога на выбросы вредных веществ), так и к росту цен на альтернативные «зеленые» товары и ресурсы (в силу роста спроса).

В свою очередь это может вести к росту инфляционных ожиданий и заработных плат (особенно в отраслях повышенного спроса) и вызывать дополнительное инфляционное давление. При этом, скорее всего, за первоначальными мерами последуют и другие, за объявленной ставкой углеродного налога последует ее дальнейшее повышение в реальном выражении, что будет вести к дальнейшему росту цен и инфляционных ожиданий. В то же время энергопереход может способствовать и некоторому снижению инфляционного давления — как из-за внедрения более эффективных технологий, повышающих производительность, так и из-за смещения потребительских предпочтений в направлении «зеленых» продуктов и услуг.

Для России в силу ее территориальной специфики, отраслевой структуры и роли в международной торговле как физические, так и переходные риски являются значимыми для дизайна экономической политики. Точную и однозначную количественную оценку возможного влияния климатических изменений и мер климатической политики на макроэкономические условия страны сегодня провести весьма сложно, поэтому в общественной и экспертной дискуссии находят отражение множество сценарных вариантов долгосрочного развития российской экономики.

Россия пока не относится к числу стран, наиболее уязвимых перед стихийными бедствиями, однако примеры сокращения выпуска из-за экстремальных погодных явлений можно найти и в новейшей российской истории. В частности, по некоторым оценкам <1>, аномально жаркое лето и пожары 2010 года стоили экономике порядка 500 млрд, или 1,2% ВВП того периода.

———————————

<1> Порфирьев Б.Н. Климат и экономика. Вестник РАН. N 3. 2011.

В контексте физических рисков один из самых существенных рисков для России связан с возможным таянием вечной мерзлоты в северных регионах страны. При этом, по оценкам Росгидромета, на территории России потепление происходит примерно в 2,8 раза интенсивнее, чем в среднем в мире. Если за период 1976 — 2016 годов скорость глобального потепления составила 0,18 °C за десятилетие, то в России средняя температура росла на 0,51 °C <2>. В наибольшей степени влияние физических рисков может проявиться в долгосрочном периоде, по мере все более заметного повышения общей температуры в случае отсутствия мер климатической политики.

———————————

<2> Доклад об особенностях климата на территории Российской Федерации за 2020 год. Росгидромет. Москва. 2021.

Помимо социальных последствий, вызванных подтоплением городов за полярным кругом, таяние ледников может привести к серьезному экономическому ущербу: значительная часть добычной инфраструктуры страны построена как раз в зоне вечной мерзлоты и не рассчитана на изменение ландшафта. В частности, в регионе добывается 90% российского газа, 30% нефти, 100% палладия и 90% алмазов. При этом, по некоторым оценкам, к текущему моменту несущая способность фундаментов части инфраструктуры снизилась на 25 — 75% по сравнению с периодом 1965 — 1975 годов, когда большая часть этих объектов была построена. Транспортная инфраструктура, в том числе трубопроводный транспорт, пролегающий в зоне промерзания грунтов, также может столкнуться с серьезными разрушениями из-за изменений окружающей его породы. В результате как выпуск, так и инвестиции в этих отраслях могут существенно сократиться.

Кроме того, более высокая температура воздуха и воды может способствовать потере части сельскохозяйственных земель, водных ресурсов и мест, пригодных для проживания, что также может вносить отрицательный вклад в динамику выпуска. Увеличение волатильности выпуска сельскохозяйственной продукции в совокупности со смещением сезонности может затруднять оценку устойчивых компонент инфляции.

В контексте переходных рисков одним из основных для российской экономики является риск безвозвратного падения спроса и цен традиционных источников энергии в мире — угля, нефти и газа, в совокупности составляющих примерно половину физических объемов российского экспорта. Уже сейчас все больше международных инвесторов сообщают о прекращении инвестирования в компании с высоким углеродным следом или даже более конкретно — в компании нефтегазовой и угольной направленности. Поэтому вероятность возникновения переходных рисков все больше повышается на среднесрочном горизонте.

Падение цен и спроса на углеводороды отчасти может быть компенсировано ростом спроса и цен на другие товары российского экспорта, востребованные в энергопереходе (алюминий, медь, никель, палладий и другие), а отчасти — экспортом других видов ресурсов, которые будут применяться для выработки энергии (например, разрабатываемый в настоящее время водород).

В то же время если компенсаторных эффектов других отраслей будет недостаточно, падение цен и спроса на углеводороды может ослабить макроэкономическую устойчивость российской экономики.

Итоговый результат будет зависеть от состояния российской экономики в целом и отдельных отраслей и во многом являться следствием внутренней климатической политики, формулируемой сегодня.

Но энергопереход — это не только отдаленные последствия. Часть переходных рисков уже становятся элементами повседневной реальности.

Так, в июле 2021 года Еврокомиссия представила план действий по борьбе с изменением климата, включая введение трансграничного углеродного регулирования (Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM), которое предполагает введение трансграничного углеродного налога с 2026 года на пять групп товаров: цемент, железо и сталь, алюминий, удобрения, электроэнергия. В 2018 — 2020 годах, по данным ФТС, на ЕС пришлось 27% российского экспорта стали и 22% экспорта чугуна, 33% алюминия.

Некоторые российские производители, подпадающие под возможное регулирование, начали готовиться заблаговременно. Например, Евраз и РУСАЛ выделили в отдельные бизнесы активы с высоким углеродным следом, оставив экспортное предприятие максимально «чистым» (РУСАЛ при этом является одним из самых «чистых» производителей алюминия в мире за счет активного использования гидроэлектроэнергии). В то же время сохраняющаяся неопределенность и разногласия между странами в методиках расчета выбросов и отсутствие взаимного признания учета выбросов могут заметно повышать издержки российских компаний, связанные с углеродным регулированием. Это, в свою очередь, может сказаться как на выпуске и инвестициях, так и на ценах — в зависимости от баланса спроса и предложения на кратко- и среднесрочном горизонте.

Еще одно свидетельство начавшегося энергоперехода, пусть и менее явное — наблюдаемый в 2021 году стремительный рост цен на ряд металлов и минералов на рынке. Оценки наблюдаемой динамики на товарных рынках все больше смещаются в пользу того, что, помимо нарушенных цепочек поставок во время пандемии, рост цен также вызван все более активным государственным стимулированием энергоперехода по всему миру. «Зеленая» инфляция (green inflation, greenflation) — следствие существенного роста спроса на медь, алюминий, литий, вызванного активными разработками солнечных и ветряных батарей, электромобилей и других товаров, основанных на альтернативных источниках энергии. С одной стороны, повышенный спрос и рост цен на экспортные товары, в том числе «зеленые», помог российской экономике быстрее преодолеть последствия пандемии. С другой стороны, рост цен на мировых товарных рынках транслировался в издержки производителей, которые, в свою очередь, транслировались в инфляцию на внутреннем рынке.

В целом можно отметить, что в совокупности как физические риски, так и риски перехода осложняют задачу центрального банка при ответе на вопросы: в какой фазе цикла находится экономика, какова основная причина шоков, насколько устойчивы эти шоки, как шоки повлияли на уровень и темп потенциального роста экономики. Один из существенных «климатических» вызовов для денежно-кредитной политики — увеличение частоты одновременно происходящих шоков спроса и предложения при неопределенности относительно их продолжительности и длительности воздействия на экономику.

В этой связи важным вопросом является влияние климатических изменений и политики перехода на оценку нейтральной ставки. Например, нейтральная ставка может снизиться, если часть рабочей силы покинет рынок труда из-за высокой температуры воздуха, а у оставшейся части снизится производительность. В то же время нейтральная ставка может и вырасти, если новые технологии позволят наращивать производительность даже в экстремальных погодных условиях.

Шоки спроса и предложения в условиях климатических изменений могут быть сильнее тех, которые наблюдались в последние 50 — 60 лет, и сопровождаться нелинейной динамикой, вызывая необратимые эффекты и долгосрочные последствия. Центральным банкам может быть все сложнее оценивать разрыв выпуска — одну из ключевых переменных в процессе принятия решений по денежно-кредитной политике. Границы неопределенности относительно наиболее подходящей реакции денежно-кредитной политикой на ситуацию в экономике могут становиться все более широкими — климатические шоки обостряют проблему выбора между стабилизацией инфляции и стабилизацией выпуска. Стоит ли центральному банку реагировать на ускорение инфляции, вызванное климатическими шоками, и если стоит, то как часто и с какой силой и скоростью — все это вопросы для будущих исследований.

Кроме того, меры по декарбонизации, периодичность их введения и соответствие между собой (как внутри страны, так и в глобальном контексте), скорость разработки и внедрения углеродно-нейтральных технологических решений и адаптация к ним населения и бизнеса, а также сопутствующие климатическим изменениям и процессу перехода социально-экономические эффекты будут оказывать значимое влияние на динамику инфляции и выпуска и, как следствие, на реализацию денежно-кредитной политики на долгосрочном горизонте.

Банк России активно прорабатывает вопрос влияния климатических изменений на финансовый сектор и экономику страны <3>. Например, в мае 2020 года был опубликован доклад для общественных консультаций «Влияние климатических рисков и устойчивое развитие финансового сектора Российской Федерации». В Обзоре финансовой стабильности за II — III кварталы 2020 года были описаны наиболее вероятные каналы распространения физических и переходных рисков в российском финансовом секторе, в Обзоре финансовой стабильности за IV квартал 2020 — I квартал 2021 года были представлены результаты проведенного стресс-теста российских компаний, в рамках которого оценивалось прямое и косвенное влияние возможного введения трансграничного углеродного налога в Европе и Азии. Банк России приступил к анализу возможного влияния климатических изменений на денежно-кредитную политику в России и к доработке модельного аппарата, используемого в макроэкономическом прогнозировании. Интеграция климатических изменений в модельный аппарат Банка России позволит сгладить основные сложности, связанные с оценкой климатических шоков и их влиянием на экономику страны, и сформирует необходимый аналитический инструментарий для принятия решений, способствующих поддержанию инфляции вблизи целевого уровня в меняющихся условиях.

———————————

<3> В 2019 году Банк России вступил в Сообщество центральных банков и надзорных органов по повышению экологичности финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System, NGFS).

Глобальное потепление и инфляция — ECONS.ONLINE

Нет никаких сомнений в том, что изменение климата представляет собой одну из величайших социальных и экономических проблем XXI века. Потребность в быстрых действиях для противостояния этому изменению становится все более актуальной с каждым днем, о чем прекрасно осведомлены все страны, участвовавшие в саммите COP26 ООН, только что завершившемся в Глазго. Изменение климата, вызванное деятельностью человека, уже влияет на участившиеся и наблюдаемые во всем мире экстремальные погодные явления.

Центральные банки не являются основными участниками борьбы за предотвращение глобального потепления, но они могут сыграть в ней важную вспомогательную роль и уделяют этому вопросу довольно много внимания. Например, Европейский ЦБ подготовил отдельный план действий, необходимых для снижения климатических рисков, а Сообщество центральных банков и надзорных органов по повышению экологичности финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System, NGFS), в 2017 г. включавшее в себя всего 8 организаций, сегодня насчитывает уже более 100 участников. Несмотря на это, влияние изменения климата на инфляцию до сих пор изучено на удивление мало.

Можно выделить три основных канала, через которые изменение климата влияет на выполнение центральными банками их непосредственного мандата по обеспечению ценовой стабильности:

• Во-первых, глобальное потепление ведет к учащению разрушительных климатических явлений, таких как ураганы, экстремальные уровни температур и осадков. Эти явления могут влиять на цены на определенные товары, в частности на продовольствие.
• Во-вторых, переход к нулевому нетто-уровню выбросов углерода может означать – по крайней мере на некоторое время – резкий рост цен на углерод. Это, в свою очередь, повлияет на потребительские цены как напрямую, за счет роста цен на электроэнергию, газ и другое топливо, так и опосредованно – за счет повышения производственных издержек компаний во множестве секторов.
• В-третьих, высокие температуры воздуха сами по себе могут приводить к замедлению экономической активности и снижать производительность труда, поскольку увеличивают заболеваемость и смертность и негативно влияют на эффективность работников в целом. Это может снижать долгосрочный потенциал роста экономики и равновесные процентные ставки, ограничивая возможности традиционной денежно-кредитной политики.

При рассмотрении последствий изменения климата для денежно-кредитной политики важно учитывать, насколько их влияние на инфляцию широко и устойчиво, поскольку денежно-кредитная политика ориентирована на среднесрочную инфляцию. Хотя шок в одном секторе может повлиять на уровень относительных цен, в теории разовое изменение этого уровня может рассматриваться как отдельное от инфляции в целом явление, и монетарная политика может «не обращать внимания» на такой разовый сдвиг. Однако, поскольку корректировка уровня цен может происходить в разных секторах не одновременно и оказаться затяжной, она тем самым, безусловно, может повлиять на среднесрочную инфляцию.

Уровень относительных цен может измениться только внутри того или иного сектора, а не во всей экономике. В таком случае отклик со стороны монетарной политики не потребуется, поскольку лишь небольшая часть таких изменений приводит к ускорению инфляции в целом. Однако, если такая корректировка вызывает не сдвиг, а продолжительный рост цен, это уже может влиять на общую инфляцию в среднесрочном периоде. Как мы знаем, только малая часть инфляции представляет собой «чистую инфляцию», или равнопропорциональный рост цен; остальная часть инфляции вызвана корректировками уровня относительных цен.

Длительность влияния изменения относительных цен на инфляцию в решающей степени зависит от надежности режима денежно-кредитной политики и доверия к ней. Например, скачок цен на нефть или другие сырьевые товары лишь временно воздействует на общий уровень инфляции в стране только в том случае, если инфляционные ожидания хорошо закреплены. Это также видно по разной реакции инфляции в развитых экономиках на повышение нефтяных цен в 1970-х и в период «Великого успокоения» (период низкой инфляции и относительной макроэкономической стабильности с середины 1980-х по 2007 г., сменивший годы высокой инфляции и стагфляции. – Прим. «Эконс»). Однако даже в условиях низкого уровня инфляции относительные цены могут иметь значение для ее динамики: например, скачки мировых цен на продовольствие объясняют почти треть колебаний среднесрочной инфляции в еврозоне в 2000–2016 гг.

Макроэкономические эффекты изменения климата

Влияние так называемой «большой четверки» самых опасных стихийных бедствий – наводнений, засух, ураганов и землетрясений – на экономическую активность, в отличие от инфляции, хорошо изучено. По общему мнению, эти катаклизмы оказывают краткосрочное негативное влияние на экономическую активность, и эффект наиболее ощутим в странах с развивающейся экономикой. Влияние на экономику экстремальных температур исследователи стали изучать относительно недавно и пришли к аналогичным выводам: повышение температуры замедляет экономическую активность, особенно в развивающихся странах и особенно летом, когда приходит экстремальная жара.

Что же касается влияния изменения климата на инфляцию, то пока подсчеты на моделях показывали лишь то, что «большая четверка» стихийных бедствий может ее существенно ускорять, в то время как эффект самих экстремальных температур практически не изучался (за исключением их влияния на отдельные сектора, в частности сельское хозяйство).

Новая реальность

В своей работе, которая готовится к публикации в серии препринтов ЕЦБ, мы исследуем, как экстремальные температуры воздействуют на различные индексы инфляции: индекс потребительских цен (включая продовольственный и непродовольственный компоненты), индекс цен производителей и дефлятор ВВП (изменение стоимости корзины конечных товаров и услуг, произведенных во всей экономике. – Прим. «Эконс»). Изучение влияния экстремальных температур может показать эффекты от резкого потепления климата в результате антропогенного воздействия.

Мы пришли к выводу, что в последние десятилетия глобальное потепление оказало немалое влияние на динамику цен, особенно в странах с развивающимися экономиками.

В исследовании использовались данные 48 развитых и развивающихся экономик. Данные об изменении основных ценовых индикаторов мы сопоставили с сезонными отклонениями температур от средних значений в этих странах. Для сравнения брались данные за 1951–1980 гг. Мы также сконструировали альтернативные показатели температурных аномалий для учета процесса постепенной адаптации к высоким температурам. Наконец, мы рассмотрели дополнительные факторы, которые могут объяснять эти изменения, такие как вклад в ВВП агропромышленного сектора.

Главный вывод заключается в том, что высокие температуры ведут к резкому росту цен на продовольствие, однако в среднесрочной перспективе инфляционное давление или ослабевает, или вовсе становится отрицательным. В целом мы выделяем четыре ключевых результата:

• Во-первых, имеет значение сезон. Экстремальные температуры – как высокие, так и низкие – оказывают различное воздействие в зависимости от времени года. Если рассматривать как слишком жаркие, так и необычно холодные периоды в рамках всего года, какого-либо значительного эффекта может не обнаружиться – но результаты меняются, если рассматривать их в рамках сезона. Самый большой и стойкий эффект – у летней жары: если лето жаркое, цены на продовольствие одновременно вырастают в среднем на 0,38 п.п., это больше, чем в среднем за любой квартал рассмотренного периода. Влияние жары на продовольственные цены усиливается в последующие кварталы и почти нивелируется через год после шока. Никакие другие аномалии не влияют на инфляцию дольше, чем в течение одного квартала.
• Во-вторых, важно учитывать широкую структуру инфляции, а не только сам индекс потребительских цен. В частности, краткосрочное влияние экстремальной жары на инфляцию в первую очередь связано с ее влиянием на продовольственные цены. Оно проявляется и в развитых, и в развивающихся экономиках, но в последних длится дольше. Рост продовольственной инфляции можно объяснить снижением производства продуктов питания из-за жары, что приводит к дефициту предложения. Более сильное влияние жары на инфляцию в развивающихся странах вызвано тем, что в их потребительских корзинах продовольствие имеет больший вес, а также тем, что они менее устойчивы к климатическим шокам в принципе.
• В-третьих, горизонт, на котором исследуется влияние изменения климата, также имеет значение. Мы обнаруживаем, что после краткосрочного роста инфляции из-за температурных аномалий затем, в среднесрочной перспективе, динамика инфляции становится отрицательной, что также наиболее выражено в странах с развивающейся экономикой. Этот эффект говорит о том, что краткосрочные сбои предложения сельхозпродукции могут оказывать более длительное понижательное давление на спрос.
• В-четвертых, влияние изменения климата на цены нелинейно. Это касается как отклонения температур от исторического среднего значения, так и абсолютных температур. После каждого очень жаркого лета мы фиксируем отрицательное инфляционное давление в среднесрочной перспективе – как в развивающихся экономиках, так и в развитых. Это говорит о том, что даже для стран, пока еще не особенно ощутивших воздействие экстремальных температур, потенциальное увеличение частоты очень жарких летних периодов означает гораздо менее благоприятное будущее.

Другими словами, изменение климата уже начинает влиять на ценовую стабильность, хотя для развитых стран это, по-видимому, еще не играет важной роли. Однако наличие связи между изменением климата и инфляцией служит основанием для того, чтобы центральные банки вносили в борьбу с глобальным потеплением свой вклад, необходимость которого обусловлена их основным мандатом.

Оригинал статьи опубликован на портале VoxEU.org. Перевод выполнен редакцией Econs. online.

Четыре уже готовы делить на два – Газета Коммерсантъ № 182 (7144) от 07.10.2021

Банк России опубликовал план аналитических работ и мероприятий в рамках подготовки обзора денежно-кредитной политики. Обзор призван не только решить вопрос о будущей цели ЦБ по инфляции, но и оценить эффективность предыдущих политики, операционных процедур и коммуникаций с рынком. Результатом итогового доклада ЦБ во втором квартале 2022 года может стать снижение инфляционного ориентира Банка России до стандартного уровня стран ОЭСР — если к тому времени не выяснится, что в постпандемической экономической реальности остальной мир пересмотрел свои взгляды на то, какая инфляция в нем считается приемлемой и нормальной.

Опубликованный вчера Банком России план работ по подготовке обзора денежно-кредитной политики (ДКП) описывает, как именно будет происходить самое масштабное аналитическое мероприятие регулятора за последние годы. Напомним, что обзор ДКП Банк России проводит в рамках режима таргетирования инфляции, по существу, впервые после его введения. Как пояснил вчера заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин, проект, анализирующий ДКП ЦБ по шести направлениям (см. справку) и предполагающий систему аналитических проектов, встреч, консультаций и публичных мероприятий, должен завершиться подготовкой доклада Банка России по темам исследования. Именно в этом документе во втором квартале 2022 года будет дан в том числе ответ на вопрос о необходимости для ЦБ снижения цели по инфляции в рамках инфляционного таргетирования. Если рекомендации будут благоприятными, а выявленные риски приемлемыми, регулятор примет решения об уточнении параметров ДКП при подготовке Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ОНДКП) на 2023 год и период 2024 и 2025 годов — скорее всего, в форме перехода к «таргету» по инфляции в 1,5–2,5% годовых, то есть близкому к тому, что в настоящий момент считают оптимальным большинство регуляторов стран ОЭСР.

Пункты плана подготовки Банком России обзора ДКП

План подготовки обзора ДКП включает шесть тематических блоков.

Первый — это обсуждение самого формата цели по инфляции (с признанием высокой эффективности режима инфляционного таргетирования для обеспечения ценовой стабильности, но и отсутствия в мировой экономической теории и практике «однозначного ответа, какой должна быть цель по инфляции»). Здесь ЦБ планирует как сравнительный анализ соответствия инфляционной цели «вблизи 4%» условиям проведения ДКП в России, так и вопроса о наличии предпосылок для ее снижения, а также уточнения самой цели (общая, базовая инфляция) и ее формулировки (точечная оценка или диапазон).

Второй блок — вопрос об инструментарии ДКП: с 2013 года инструменты ДКП (ключевая ставка и симметричный процентный коридор) практически не менялись, тогда как изменились сам денежный рынок в РФ (переход от структурного дефицита к профициту, появление новых инструментов) и операционные процедуры зарубежных центральных банков. Третий блок предполагает ретроспективную оценку оптимальности уже реализованной ДКП: в рамках этой работы Банк России намерен переоценить своевременность своей реакции на про- и дезинфляционные шоки, а также проверить на моделях альтернативные стратегии принятия решений в области ДКП и влияние мер бюджетной политики (в том числе бюджетного правила) на условия своей работы.

Отдельно ЦБ намерен исследовать, насколько его действия в рамках политики по снижению инфляционных ожиданий понятны рынку: в рамках четвертого блока планируются анализ предсказуемости решений по ДКП, оценка понятности коммуникации регулятора целевым аудиториям и корректировка как каналов, так и языка этой коммуникации.

Пятый блок имеет непосредственное отношение к оценке влияния ДКП на широкое экономическое окружение регулятора: здесь Банк России намерен систематизировать мировой опыт увязки ДКП и финансовой стабильности (в том числе в условиях интенсивных трансграничных потоков капитала) и оценить эффекты регулирования в условиях внешних и внутренних экономических шоков.

Закрывает план перспективный блок: он призван дать регулятору видение будущей эволюции ДКП в контексте изменений мировой финансовой системы, включая появление цифровых валют (и, очевидно, проекта цифрового рубля) и развитие финансового рынка (в том числе приход небанковских финансовых посредников в финансовую систему), а также их влияние на эффективность работы трансмиссионного механизма ДКП. Впрочем, здесь рамка «интересов» регулятора также шире традиционного финансового сектора: ЦБ интересуют риски, связанные с активизацией внутренней и зарубежной климатической политики и ее отражениями как в финансовой сфере («зеленые» финансовые инструменты), так и в реальной жизни (физические природные риски, развитие экономики замкнутого цикла), а также вопросы демографии и уровня неравенства и их влияние на баланс расходов и сбережений.

Олег Сапожков

Напомним, что «таргет» в 4% годовых определен в ЦБ в начале 2010-х годов как оптимальный в определенной дискуссии: часть экономистов, в том числе внутри самого Банка России, предлагали достаточно быстрое снижение инфляции до однозначных уровней, затем первичную стабилизацию «таргета» на уровне около 4% и последующий быстрый переход к цели по инфляции в районе 2% годовых. При этом теоретический источник значений «4%» и «2%» как решающих какие-либо строго определенные задачи ЦБ, по крайней мере, не указывался. Алексей Заботкин вчера сослался на соответствующий раздел в проекте ЦБ доклада ОНДКП на 2022–2023 годы, однако в нем обсуждается по существу причина отказа в 2014 году от низкой цели по инфляции (угроза дефляционных процессов в отдельных трансформирующихся секторах экономики при низкой цели — по существу, исследование актуального состояния этой угрозы во многом является и целью предпринимаемого сейчас ЦБ обзора ДКП), но не уровень самой инфляции, которую Банк России считает допустимой.

Именно допустимой: заместитель председателя ЦБ дал понять, что «таргет» должен соответствовать ощущению «финансовой стабильности» для данной экономики, причем из этой логики вполне может следовать, что в понимании аналитиков Банка России неизменность цен, если бы ее можно было реализовать на практике без рисков, была бы наилучшим способом создания такого ощущения.

Так или иначе, текущая цель по инфляции воспринимается ЦБ как инфляционное бремя, а не как «инфляционный налог» с целью какого-либо общественно важного перераспределения — и одной из целей обзора ДКП является изучение возможности его снижения.

С одной стороны, нынешний повышенный инфляционный фон в мире по итогам пандемии на руку Банку России в этом вопросе — очевидно и то, что «таргет» в 2014 году выбирался в первую очередь как цель по инфляции, сравнимая с целями большинства крупных развивающихся экономик (Бразилия, Турция, Чили) в противопоставлении с развитыми, и то, что по итогам пандемии опасения повышения инфляции заставляют ведущие центробанки мира подтверждать намерение долгосрочно удерживать инфляцию в своих юрисдикциях на уровне до 2% годовых, но не более. Ко второму кварталу 2022 года уже будет очевидно, насколько ФРС США и ЕЦБ успешны в погашении внепланового всплеска инфляции — если в этом появятся серьезные сомнения, а повышенная мировая инфляция будет считаться среднесрочно приемлемой, шансы на снижение вдвое цели ЦБ России несколько снизятся. Впрочем, на сегодняшний день предположения о том, что происходящее — начало «мировой ценовой революции» в любом представимом смысле голословны, а мировые центробанки уверены в быстром возврате к привычным «таргетам» и скорее беспокоятся о будущем среднесрочно недостаточном, а не избыточном спросе, «японизации» развитых экономик — и будущей низкой по меркам США и ЕС, а не высокой инфляции.

Пересмотр ДКП как доказательная госполитика

План ЦБ демонстрирует, что переход органов власти в РФ к концепции доказательной госполитики затронул не только исполнительную, но и финансовую их ветвь,— впрочем, в этом Банк России явно опередил правительство, поскольку элементы этого подхода регулятор применяет с начала 2010-х годов, обзор ДКП в этом смысле является первым крупным проектом ЦБ, в котором этот подход предполагается проводить абсолютно последовательно.

Сам регулятор описывает поставленную перед собой задачу как «комплексный анализ ДКП за период таргетирования инфляции» с целью «оценить эффективность выбранного режима и степень соответствия действующих параметров ДКП меняющимся условиям». Ориентация Банка России на ценовую стабильность сохраняется более шести лет (целью ДКП с 2015 года установлено снижение годовой инфляции до 4% в 2017 году и ее поддержание вблизи этого уровня) — и в этой связи ЦБ ставит перед собой ряд вопросов, ответы на которые рассчитывает извлечь из аналитических работ, включенных в план подготовки обзора. В дальнейшем предполагается сделать обзор ДКП регулярным — раз в пять лет.

Характер вопросов, которыми задаются денежные власти, в какой-то мере проливает свет на то, чем закончилась в 2015–2017 годах внутривластная дискуссия о том, в какой степени ЦБ должен и может быть ответственным за экономический рост — или независимым от других ветвей власти. Де-факто тогда независимость ЦБ и его ДКП от конъюнктурных задач экономических ведомств Белого дома была сохранена на условиях реализации Банком России того же подхода «доказательной госполитики» — она в последние годы активно применяется и правительством (в том числе в рамках контрольно-надзорной реформы и госрегулирования экономики в целом) для «мягкой» координации ведомств с оценкой и возможной последующей корректировкой их влияния на общую экономическую ситуацию в РФ.

Олег Сапожков

Дмитрий Бутрин, Олег Сапожков

Основные направления денежно-кредитной политики на 2022-2024 год

Базовый сценарий

Мировая и российская экономика продолжит расти. Вакцинация населения при сохранении эффективности вакцин для новых штаммов окажет поддержку этому процессу. Темп прироста ВВП в 2021 году составит 4,0–4,5% и с 2022 года стабилизируется на траектории сбалансированного роста в диапазоне 2–3%. Возвращение годовой инфляции в диапазон 4,0–4,5% к концу 2022 года обеспечивают значения средней за год ключевой ставки 5,7–5,8% годовых в 2021 году и 7,3–8,3% годовых в 2022 году. По мере снижения инфляционных ожиданий и замедления инфляции ключевая ставка вернется в долгосрочный нейтральный диапазон 5–6% годовых.

Альтернативные сценарии

Блок-схема сценарных вариантов макроэкономического прогноза Банка России

Усиление пандемии

Темпы прироста ВВП в 2022 году будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной.

Глобальная инфляция

В 2022 году более активный рост в мировой экономике окажет дополнительную поддержку и ВВП России. Однако сопровождающее этот рост повышение устойчивого инфляционного давления в мире вызовет более быстрое прекращение стимулирующей политики в крупнейших странах, чем предполагается в базовом сценарии. Повышенный уровень мировой инфляции и глобальных процентных ставок потребует от Банка России проведения более жесткой ДКП, чем в базовом сценарии, для возвращения инфляции к цели во второй половине прогнозного периода.

Финансовый кризис

Данный сценарий иллюстрирует риски, связанные со значительным увеличением долговой нагрузки в мировой экономике вследствие пандемии. Он предполагает, что при сворачивании стимулирующей политики произойдет значительное и резкое ухудшение условий в мировой финансовой системе. Это станет причиной снижения ВВП России в 2023 году с последующим восстановлением экономической активности в 2024 году. Резкое начало финансового кризиса и сопутствующее ослабление рубля станут значительным, хотя и временным проинфляционным фактором. Для их демпфирования Банк России будет вынужден в начале 2023 года проводить более жесткую денежно-кредитную политику по сравнению со сценарием «Глобальная инфляция». Во второй половине 2023 года рост цен начнет замедляться, инфляционные ожидания начнут снижаться, что позволит Банку России перейти к смягчению денежно-кредитной политики, поддерживая экономику.

«Прошу правительство в недельный срок подготовить обновленный план»

Президент России Владимир Путин поручил кабмину за неделю подготовить обновленный план действий в связи с новым штаммом коронавируса «омикрон». Об этом глава государства рассказал во вторник, 30 ноября.

«Я прошу правительство в недельный срок — сейчас хочу обратиться к своим коллегам из правительства РФ — подготовить обновленный план действий в связи с рисками распространения нового штамма коронавируса, вместе с тем учитывая глобальный, трансграничный характер инфекции», — заявил он, выступая на пленарном заседании инвестиционного форума «ВТБ капитала» «Россия зовет!».

Российский лидер назвал взаимное признание вакцин и сертификатов о вакцинации важной мерой в борьбе с пандемией. «Можно эффективно бороться, только скоординировав действия всего мирового сообщества, имею в виду взаимное признание вакцин и сертификатов о вакцинации, доступность прививок для всех регионов планеты, совместную работу над новыми препаратами против коронавируса», — отметил он.

Понимание общей ответственности, особенно лидерами ведущих стран мира, станет основой для более активных совместных действий, полагает Путин.

Рост цен ускоряется

Кроме того, российский президент отметил ускорение роста цен в России.

Он добавил, что продовольствие дорожает во всем мире, это ощущается и в нашей стране — рост потребительских цен во многом под влиянием внешних факторов ускорился.

Такая ситуация вызвана, по его словам, целым комплексом причин. В частности, цепочки поставок оказались разорваны. Рост бюджетных дефицитов и глобальные инфляционные риски при этом сохраняются.

«Нужно не только справляться с последствиями инфляции, но и действовать на опережение», — указал Путин. Продовольственная инфляция в России с начала года составила около 10%, уточнил он.

«Понимаем, что ряд граждан, по определенным группам разбитые, с низкими доходами все-таки от продовольственной инфляции, которая уже выше, чем общая инфляция, где-то под 10%, испытывают трудности. Соответствующим образом будем выстраивать свою политику», — добавил глава государства.

Ранее помощник президента Максим Орешкин назвал три сценария, как новый штамм коронавируса может повлиять на всю мировую экономическую систему, отметив нынешнюю неопределенность на рынках.

Первый вариант предполагает, что вирус будет распространяться очень быстро и общество «начнет переживать» все ранее введенные ограничительные меры. Второй сценарий — «ложная тревога». По оценкам Орешкина, новые штаммы появлялись и ранее, и о них быстро забывали. Третий — «позитивный», он предполагает, что заражение новым штаммом не будет сопровождаться тяжелым протеканием болезни.

Сколько тратят россияне на еду

С 22 по 28 ноября индекс недельного среднего чека увеличился на 1% по сравнению с предшествующими семью днями. Средняя стоимость одной покупки россиянина составила 683 рубля, следует из данных компании «Ромир».

В то же время в годовом выражении недельный средний чек вырос на 12% (71 рубль).

По сравнению со средним значением за последние 12 месяцев (632 рубля) чек показывает рост на 8% или 51 рубль.

Инфляция ускорилась в сентябре. Как это повлияет на планы ФРС?

МОСКВА, 13 окт — ПРАЙМ. Инфляция не собирается отступать, а это значит, что Федеральная резервная система США, вероятно, будет переходить к сворачиванию стимулирования, как и планировалось.

Минэкономразвития сообщило об ускорении годовой инфляции в России

В сентябре инфляция в США немного ускорилась. Индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,4% по сравнению с августом и на 5,4% по сравнению с сентябрем прошлого года, сообщило в среду статистическое управление Министерства труда США. В августе рост CPI составил 0,3%.

Цены на электроэнергию в сентябре выросли на 1,3%, на продукты питание – на 0,9%, а на бензин – на 1,2%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций после выхода этих данных почти не изменилась, снизившись совсем немного от уровня закрытия предыдущего дня, до 1,55%.

Данные за сентябрь совпали или немного превысили ожидания большинства аналитиков. Они вряд ли окажут существенное влияние на решение ФРС относительно перехода в ноябре к сворачиванию чрезвычайной программы покупки облигаций, чего ожидают рынки и на что уже намекали председатель ФРС Джером Пауэлл и другие руководители центробанка США.

Дело в том, что сентябрьский CPI, несмотря на небольшой рост, не отражает существенного ускорения инфляции. Он попросту подтверждает то, что инфляция оказалась более устойчивой, чем изначально предполагалось. Цены на энергоносители продолжают расти, а проблемы с поставками и дефицитом критически важных товаров, таких как полупроводники, сохраняются.

Базовый CPI, не учитывающий волатильные цены на энергоносители и продукты питания, в сентябре вырос на 0,2%. Между тем, как отмечает Пол Эшуорт из Capital Economics, столь умеренный рост совсем не обнадеживает, поскольку включает, помимо прочего, снижение тарифов на авиаперевозки на 6,4% и цен на одежду на 1,1%.

Путин: инфляция в России выросла больше, чем ожидалось

ФРС будет придерживаться текущего курса еще и потому, что использует для измерения инфляции другой индикатор – индекс цен расходов на личное потребление (PCE). Согласно отчету, опубликованному ранее в этом месяце, годовой рост PCE составил 4,3%, что является максимумом за три десятилетия. Одного этого должно быть достаточно, чтобы ФРС решила, что сейчас самое время для замедления покупок облигаций, на которые тратится по 120 млрд долларов в месяц.

Если бы он вышел до пандемии, то последний отчет о состоянии рынка труда мог бы мотивировать ФРС немного подождать, прежде чем сигнализировать об ужесточении денежно-кредитной политики. За месяц было создано всего 194 000 рабочих мест, а не 500 000, как ожидали аналитики, что могло бы быть воспринято как сигнал о слабости рынка.

Между тем аналитики ING отмечают, что эти данные отражают сокращение доли экономически активного населения (нежелание американцев возвращаться на рынок труда и искать работу после пандемии) и вовсе не означают, что экономика США слаба и все еще нуждается в денежно-кредитном стимулировании. Наоборот, работодатели столкнулись с дефицитом рабочей силы и вынуждены повышать зарплаты, чтобы удерживать существующих работников и привлекать новых.

В то же время, несмотря на рост заработков, на фоне стабильно высокой инфляции работники все равно оказываются в проигрыше, говорит главный экономист UBS Пол Донован, отмечая, что рассчитываемый ФРС-Атланта индекс заработков показывает их рост менее 4%. «Это означает, что реальные заработки в США падают, причем весьма сильно», — пишет он.

Это обстоятельство может еще больше разгонять инфляцию. Так или иначе, данные по рынку труда все же преодолели невысокий порог, определенный ФРС для перехода к сворачиванию стимулирования, отмечают аналитики Oxford Economics, что укрепило их убеждение в том, что соответствующее заявление будет сделано в ноябре.

Риск ускорения инфляции давит на рынки

Это убеждение разделяют все больше инвесторов. С начала августа доходность 10-летних казначейских облигаций выросла более чем на 40 базисных пунктов, или на 0,4 процентного пункта.

Согласно прогнозам, опубликованным в начале этой недели Международным валютным фондом, в этом году инфляция в США составит 4,3%, после чего снизится до 3,5% в 2022 году и до 2,3% в 2023 году. В еврозоне инфляция в эти годы будет составлять 2,2%, 1,7% и 1,7%, соответственно.

— Перевод ПРАЙМ, +7 495 645 3700, [email protected]

Dow Jones Newswires, ПРАЙМ

Рост цен перевыполняет план :: Экономика :: Газета РБК

ЦБ признал «очень низкую» инфляцию

Февральская инфляция оказалась «очень низкой», признал Центробанк,  потенциал для снижения ключевой ставки в первом полугодии сохраняется. Причины — укрепление рубля, хороший урожай и уже отмеченное ранее торможение роста цен

Здание ЦБ (Фото: Антон Новодережкин / ТАСС)

Уровень месячной инфляции в пересчете на год в феврале оказался «очень низким», сообщил Центробанк в ответ на запрос РБК, не назвав конкретных цифр. Речь идет об аннуализированной инфляции (текущий помесячный рост цен, скорректированный с учетом сезонности и экстраполированный на следующие 12 месяцев). «Однако такой расчет не позволяет сделать выводы о будущей динамике инфляции, а характеризует текущую ценовую динамику», — отметил регулятор.

На слишком низкую инфляцию в феврале на прошлой неделе обратил внимание Sberbank CIB. Как ранее сообщалось, ЦБ планирует достичь целевого показателя по инфляции в размере 4% к концу года, однако аннуализированный рост цен, судя по недельной статистике Росстата (месячную ведомство еще не опубликовало), уже замедлился до отметки ниже этого уровня, написали аналитики. Причина такой динамики, по их мнению, в слишком слабом спросе, который в январе продолжил наблюдаемое уже несколько месяцев снижение (данные за февраль также пока не опубликованы).

Инфляция ниже ожиданий

Исходя из недельной статистики, Центробанк оценивает февральскую инфляцию в 4,6–4,7% год к году, сообщил также РБК регулятор, признав, что замедление роста цен превысило ожидания. Для этого есть две причины, указал ЦБ: «Первая — это эффект базы: месячная инфляция в этом году меньше, чем в соответствующие месяцы прошлого года, так как в начале прошлого года ослабление рубля ускорило рост цен. Этот эффект уже практически исчерпан. Вторая причина — временные факторы: укрепление рубля и хороший урожай прошлого года. Также сдерживающее влияние продолжает оказывать слабый спрос, в том числе и высокая склонность к сбережениям, поддерживаемая умеренно жесткой денежно-кредитной политикой».

Инфляция 2% в годовом выражении, по оценке МВФ, считается низкой и «может быть опаснее, чем высокая, так как она может превратиться в дефляцию, надежных рецептов борьбы с которой нет», отмечалось в обзоре Sberbank CIB. Разрыв между номинальными ставками и ключевой ставкой ЦБ продолжает увеличиваться, и со временем это «может негативно воздействовать на восстановление экономического роста», считает главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик.

При этом в национальной экономике «происходит укрепление положительных тенденций, превосходящее ожидания Банка России», — говорится в обзоре «О чем говорят тренды» департамента исследований и прогнозирования ЦБ, вышедшем в понедельник. Аналитики ЦБ заявили об «устойчивой позитивной динамике» в экономической активности, которая способствует восстановительному росту.

Фото: Михаил Мордасов / РИА Новости

По итогам 2016 года цены в России выросли на 5,4% — это самый низкий показатель за всю новейшую историю страны. Росту экономики мешает слишком высокая инфляция, тогда как медленный рост цен «не вредит и не помогает экономическому росту», говорил в январе глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев.

Регулятор может опустить целевой ориентир по инфляции и ниже 4%, заявляла в начале года первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Однако в понедельник регулятор сообщил, что инфляционные ожидания населения на 12 месяцев (показатель, на который ЦБ традиционно ориентируется при принятии решения о ставке) в феврале перестали снижаться. По сравнению с декабрем они возросли на 1,4 п.п., до 12,9%. В то же время «настроения респондентов остаются более позитивными, чем в среднем за 2016 год», отметил регулятор.

Риски падения годовой инфляции ниже 4% «достаточно заметны», говорит главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Полевой. Этот уровень может быть достигнут уже в третьем квартале, и тогда к концу этого года — началу следующего рост инфляции окажется еще меньше. Но эта разница в «несколько десятых процента» не будет играть важной роли из-за долгосрочных планов ЦБ по удержанию инфляции, полагает он.

Что будет с ключевой ставкой

Аннуализированная инфляция «учитывается [Центробанком] и является одним из ключевых краткосрочных индикаторов при принятии решения [по ставке]», говорит Лисоволик. Это «один из вспомогательных показателей», добавляет главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Олег Кузьмин. По мнению обоих аналитиков, опираться стоит, прежде всего, на инфляционные ожидания. По оценке Кузьмина, на конец года инфляция составит 4,7%. Аналитики ЦБ в понедельник сообщили, что консенсус-прогноз по росту цен на конец года составил 4,3%. «Этому способствовала более благоприятная, чем ожидалось, динамика инфляции в первом квартале, а также ожидания сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банком России», — говорится в обзоре Центробанка.

Принимая решение по ключевой ставке, нужно исходить не из нынешней инфляции, а из ее прогнозного уровня, подтвердил Центробанк РБК. Замедление роста цен в феврале — «безусловно, положительный сигнал», и в этих условиях потенциал снижения ключевой ставки в первом полугодии сохраняется, добавили в регуляторе. При этом в начале февраля ЦБ выступил с более жестким комментарием относительно ставки, заявив, что потенциал ее снижения уменьшился из-за смены внешних и внутренних условий. Начиная с февраля Минфин стал скупать валюту на открытом рынке за счет нефтяных сверхдоходов бюджета, образовавшихся вследствие повышения цены нефти свыше $40 (уровень, заложенный в бюджете). Цель действий министерства — снижение зависимости курса рубля от нефтяных котировок.

Центробанк держит ставку на уровне 10% с 19 сентября 2016 года. Ставка, судя по инфляции в феврале, может снизиться во втором квартале текущего года, предполагает Лисоволик. По его мнению, в первом полугодии она снизится на 0,5 п.п., а по итогам года — на 1,5–2 п.п. (в прошлом году снижение составило 1 п.п.). Кузьмин менее оптимистичен — он ожидает снижения на 1–1,5 п.п. Консенсус-прогноз предусматривает снижение ставки до 8,5% в 2017 году, пишут авторы обзора «О чем говорят тренды», хотя еще в январе он составлял 8%.

ЦБ не планирует снижать ставку, чтобы не подорвать доверие инвесторов, объяснял Игорь Дмитриев. «Экономика будет расти быстрее, но она не вырастет выше определенного уровня. Дальше мы опять упремся в потолок», — говорил он. Базовый сценарий ЦБ предполагает сохранение инфляции на уровне 4% как минимум до 2019 года, следует из Основных направлений денежно-кредитной политики на ближайшую трехлетку. Такая стратегия, по плану ЦБ, повлияет на поведение населения, говорит Полевой. Сберегательная модель поведения граждан продолжит работать, потребление «будет взвешенным и спокойным», отмечает он. «Это цель ЦБ — достичь баланса между моделью сбережения и некоторым ростом потребления, который не несет дополнительных инфляционных рисков», — резюмирует аналитик.

Влияние инфляции на инвестиции

Большинство людей понимают, что инфляция увеличивает стоимость их продуктов или снижает стоимость доллара в их кошельке. В действительности, однако, инфляция влияет на все области экономики — и со временем она может укусить ваши доходы от инвестиций.

Что такое инфляция?

Инфляция — это рост средней стоимости товаров и услуг с течением времени. Его измеряет Бюро статистики труда, которое собирает данные для определения индекса потребительских цен (ИПЦ). ИПЦ отслеживает стоимость таких товаров, как бензин, продукты питания, одежда и автомобили, с течением времени, чтобы измерить общий рост цен на потребительские товары и услуги.

В июне 2021 года ИПЦ составил 5,4. ¹ Это означает, что общие цены выросли на 5,4 процента за последние 12 месяцев. Теоретически это означает, что автомобиль, который стоил 20 000 долларов в 2020 году, будет стоить 21 080 долларов в 2021 году.

Спрос и предложение играют важную роль в инфляции.Цены имеют тенденцию расти, когда увеличивается спрос на товар или услугу или падает предложение на тот же товар или услугу. Многие факторы влияют на спрос и предложение на национальном и международном уровнях, включая стоимость товаров и рабочей силы, налоги на прибыль и товары, а также доступность кредитов.

«В настоящее время мы наблюдаем проблемы в цепочке поставок многих товаров в результате остановок экономики, связанных с пандемией», — говорит Роб Хоуорт, директор по инвестиционной стратегии в U. S. Bank. «Это привело к дисбалансу и более высокому уровню цен.Например, предложение новых автомобилей за последний год значительно упало из-за нехватки микрочипов. В свою очередь, мы наблюдаем рост спроса на подержанные автомобили. Эти факторы привели к росту цен как на новые, так и на подержанные автомобили ».

Ознакомьтесь с более подробным анализом от инвестиционных стратегов Банка США о влиянии текущей экономической ситуации на инфляцию.

Индикаторы роста инфляции

Есть три движущих фактора, которые могут способствовать росту инфляции, часто называемой «рефляцией».”

• Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС), включая процентные ставки. В настоящее время ФРС взяла на себя обязательство поддерживать процентные ставки на низком уровне. Это может стимулировать получение дешевых займов, что может стимулировать экономическую активность и повысить спрос на товары и услуги.
• Цены на энергоносители, в частности на нефть. Поскольку нефть жизненно важна для производства и транспортировки товаров, спрос на нее тесно связан с экономической деятельностью. Цены на нефть выросли за последний год, отражая восстановление экономической активности и спроса, а также сокращение предложения.Восстановление добычи производителей, вероятно, удовлетворит растущий спрос, сдерживая будущий рост цен на нефть.
• Регионализация, или снижение зависимости от импортных товаров и услуг. За последнее десятилетие перевод производства за границу был связан с поиском производителя с наименьшими затратами. Возвращение заводов в США означает, что стоимость производства, включая товары и рабочую силу, вероятно, вырастет, что приведет к инфляции.

«Восстановление экономики и рост инфляции повлияют на будущую доходность по классам активов.Инвесторы должны учитывать возможное влияние на их инвестиционные стратегии », — говорит Хауорт.

Как инфляция может повлиять на инвестиции?

Активы с фиксированными долгосрочными денежными потоками, как правило, плохо работают при росте инфляции, поскольку покупательная способность этих будущих денежных потоков со временем падает. И наоборот, сырьевые товары и активы с регулируемыми денежными потоками (например, доход от аренды недвижимости), как правило, работают лучше при растущей инфляции.

Экономия

Инфляция может сократить ваши сбережения, даже если вы храните свои средства на сберегательном счете со средней процентной ставкой.

Теоретически, когда вы работаете, ваши доходы должны соответствовать инфляции. Когда вы живете на свои сбережения, например на пенсии, инфляция снижает вашу покупательную способность. Важно учесть инфляцию в ваших пенсионных накоплениях, чтобы у вас было достаточно активов, чтобы их хватило на пенсионные годы.

Инвестиции в фиксированный доход

Обычно инвесторы покупают ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации, казначейские облигации и компакт-диски, потому что они хотят стабильный поток доходов в виде процентных платежей.Однако, поскольку процентная ставка по большинству ценных бумаг с фиксированным доходом остается неизменной до погашения, покупательная способность процентных выплат снижается по мере роста инфляции. В результате цены облигаций имеют тенденцию падать при увеличении инфляции.

Одно из объяснений состоит в том, что по большинству облигаций выплачиваются фиксированные проценты или купонные выплаты. Рост инфляции снижает покупательную способность будущего (фиксированного) купонного дохода по облигации, уменьшая приведенную стоимость ее будущих фиксированных денежных потоков. Ускорение инфляции еще более пагубно сказывается на долгосрочных облигациях, учитывая совокупное влияние более низкой покупательной способности на денежные потоки, полученные в далеком будущем.

По словам Хауорта, «более рискованные высокодоходные облигации обычно обеспечивают более высокий доход и, следовательно, имеют большую подушку безопасности, чем их аналоги с инвестиционным рейтингом, когда инфляция растет».

Вложения в акции

Согласно анализу, проведенному Группой по управлению активами банков США, за последние 30 лет акции устойчиво сопротивлялись инфляции. ² Теоретически выручка и прибыль компании должны расти такими же темпами, как и инфляция.Это означает, что цена ваших акций должна расти вместе с общими ценами на потребительские товары и товары промышленного назначения.

За последние 30 лет акции США имели тенденцию к некоторому росту в цене при ускорении инфляции, хотя эта взаимосвязь не особенно сильна.

Более крупные компании, как правило, имеют более сильную связь с инфляцией, чем компании среднего размера, а компании среднего размера имеют более сильные отношения, чем компании меньшего размера. Иностранные акции на развитых рынках имели тенденцию падать в цене при повышении инфляции, а акции развивающихся рынков демонстрировали еще более сильную отрицательную взаимосвязь.

«Акции крупных американских компаний могут принести некоторую выгоду в условиях умеренно растущей инфляции», — отмечает Хауорт. «Однако они не самый эффективный инвестиционный инструмент в более устойчивой инфляционной среде».

Недвижимость

Согласно анализу, проведенному US Bank Asset Management Group, реальные активы, такие как товары и недвижимость, как правило, имеют положительную связь с инфляцией.

Сырьевые товары исторически были надежным способом позиционирования в условиях растущей инфляции.Инфляция измеряется путем отслеживания цен на товары и услуги, которые часто содержат непосредственно сырьевые товары, а также продукты, тесно связанные с сырьевыми товарами. Энергетические товары, такие как нефть, особенно сильно связаны с инфляцией (см. Выше). Промышленные и драгоценные металлы также имеют тенденцию расти при ускорении инфляции.

«Однако у товаров есть серьезные недостатки», — говорит Хауорт. «Они, как правило, более волатильны, чем другие классы активов, не приносят никакого дохода и исторически уступали акциям и облигациям в течение более длительных периодов времени.”

Когда дело доходит до недвижимости, владельцы собственности часто могут увеличивать арендные платежи, когда цены на товары и услуги растут, что может отражаться на прибыли и распределении между инвесторами.

Как защитить свой портфель от инфляции

Инфляция может со временем существенно повлиять на ваш портфель. Помимо работы с финансовым специалистом, подумайте о двух шагах, которые могут помочь защитить ваши инвестиции от инфляции:

• Диверсификация вашего портфеля с использованием U.S. Акции и реальные активы, такие как сырьевые товары, могут помочь вам защитить ваши деньги от инфляции. Однако диверсификация и распределение активов не защищают от убытков или гарантируют доход.
• Рассмотрим ценные бумаги казначейства с защитой от инфляции (TIPS). Ставка доходности TIPS, выпущенных правительством США, корректируется в соответствии с ИПЦ. Это может привести к несколько более надежной работе, чем другие типы облигаций и классов активов. Однако доходность TIPS и доход, как правило, относительно низки.

Инфляция может быть вам неподконтрольна, но это не значит, что вы не можете принять меры, чтобы защитить свои инвестиции и сбережения от ее последствий.

Прочтите, как процентные ставки влияют на инвестиции .

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Точность всех данных о производительности, полученных из источников, которые считаются надежными, не гарантируется. Показанные индексы являются неуправляемыми и недоступны для прямых инвестиций.Акции с большой капитализацией в США: индекс S&P 500 — это неуправляемый взвешенный по капитализации индекс 500 широко торгуемых акций, которые, как считается, отражают динамику фондового рынка в целом. Развитые иностранные акции: Индекс MSCI EAFE включает около 1000 компаний, представляющих фондовые рынки 21 страны Европы, Австралии и Дальнего Востока (EAFE). Акции развивающихся рынков: индекс MSCI Emerging Markets Index предназначен для измерения показателей фондовых рынков на глобальных развивающихся рынках.Облигации инвестиционного уровня: Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index — это универсальный эталонный показатель, который измеряет инвестиционный уровень, рынок облигаций с фиксированной ставкой в ​​долларах США, облагаемых налогом, включая казначейские облигации, государственные и корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, ценные бумаги, обеспеченные активами, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.

Казначейство с защитой от инфляции (TIPS): Индекс Bloomberg Barclays U.S. TIPS включает в себя все публично выпущенные ценные бумаги с защитой от инфляции, которые имеют не менее одного года до погашения, имеют инвестиционный рейтинг и имеют непогашенную номинальную стоимость 250 миллионов долларов или более.Акции недвижимости: индекс Dow Jones U.S. Select REIT измеряет эффективность публично торгуемых инвестиционных фондов недвижимости (REIT) и ценных бумаг, подобных REIT. Сырьевые товары: S&P GSCI — это составной индекс доходности сырьевого сектора, представляющий собой долгосрочные инвестиции без заемных средств в товарные фьючерсы, которые широко диверсифицированы по спектру сырьевых товаров. Субиндексы S&P GSCI предоставляют надежные и публично торгуемые эталоны для показателей инвестиционной деятельности на различных товарных рынках (пшеница, энергия, драгоценные металлы и т. Д.).). Индекс потребительских цен (ИПЦ) — это показатель, который исследует средневзвешенные цены на корзину потребительских товаров и услуг, таких как транспорт, продукты питания и медицинское обслуживание. Он рассчитывается путем взятия изменений цен на каждый товар в заранее определенной корзине товаров и их усреднения.

Долевые ценные бумаги подвержены колебаниям на фондовом рынке, которые возникают в результате экономических и деловых изменений. Международное инвестирование сопряжено с особыми рисками, включая иностранное налогообложение, валютные риски, риски, связанные с возможными различиями в финансовых стандартах, и другие риски, связанные с будущим политическим и экономическим развитием.Инвестиции в развивающиеся рынки могут быть сопряжены с большими рисками, чем вложения в более развитые страны. Кроме того, концентрация инвестиций в одном регионе может привести к большей волатильности. Стоимость акций с большой капитализацией будет расти и падать в зависимости от деятельности компании, которая их выпустила, общих рыночных и / или экономических условий. Акции компаний с малой капитализацией сопряжены с существенным риском. Эти акции исторически испытывали большую волатильность цен, чем акции более крупных компаний, и можно ожидать, что это произойдет в будущем.

Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом подвержены различным рискам, включая изменения процентных ставок, кредитного качества, рыночной оценки, ликвидности, предоплаты, досрочного погашения, корпоративных событий, налоговых разветвлений и других факторов. Инвестиции в долговые ценные бумаги обычно снижаются в цене при повышении процентных ставок. Этот риск обычно выше для долгосрочных долговых ценных бумаг. Инвестиции в ценные бумаги с более низким рейтингом и без него представляют больший риск потери основной суммы и процентов, чем ценные бумаги с более высоким рейтингом.Инвестиции в высокодоходные облигации предлагают потенциал для получения высоких текущих доходов и привлекательной совокупной доходности, но сопряжены с определенными рисками. Изменения экономических условий или других обстоятельств могут отрицательно повлиять на способность эмитента облигаций выплачивать основную сумму долга и проценты. Рынок муниципальных облигаций нестабилен, и на него могут существенно повлиять неблагоприятные налоговые, законодательные или политические изменения, а также финансовое состояние выпусков муниципальных ценных бумаг. Повышение процентной ставки может вызвать снижение цены облигации.Доход по муниципальным облигациям не облагается федеральными налогами, но может облагаться альтернативным федеральным минимальным налогом (AMT), налогами штата и местными налогами. Есть особые риски, связанные с инвестициями в недвижимые активы, такие как товары и ценные бумаги недвижимости. Для сырьевых товаров риски могут включать колебания рыночных цен, нормативные изменения, изменения процентных ставок, кредитный риск, экономические изменения и влияние неблагоприятных политических или финансовых факторов. Инвестиции в ценные бумаги недвижимости могут быть подвержены колебаниям в стоимости лежащей в основе собственности, влиянию экономических условий на стоимость недвижимости, изменениям процентных ставок и рискам, связанным с арендой собственности (например, невыполнение обязательств по аренде).Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) предлагают более низкую доходность по сравнению с другими аналогичными инвестициями, а основная стоимость может увеличиваться или уменьшаться с ростом инфляции. Основная прибыль подлежит налогообложению в этом году, даже если не выплачивается до наступления срока погашения.

1 Бюро статистики труда — ИПЦ всех городских потребителей

2 «Инвестирование в период роста инфляции», U.S. Bank Asset Management Group, июль 2020 г.

Инфляция: определение и почему это имеет значение

Если вы когда-нибудь слышали, чтобы кто-то сказал что-то вроде: «Я помню, когда газировка стоила мне всего никель», то на самом деле они говорят об инфляции.А из-за инфляции цена бутылки кока-колы выросла в двенадцать раз с момента ее дебюта в 1886 году.

Инфляция влияет на цены всего, что нас окружает. Отслеживание динамики курса может помочь вам принимать более обоснованные решения о ваших деньгах сейчас и в будущем.

Инфляция — это скорость роста цен на товары и услуги. В результате инфляции покупательная способность (стоимость) денег со временем снижается.

Вообще говоря, инфляция может быть вызвана рядом факторов, и многие типы характеризуются либо основной причиной, либо скоростью роста.

• Снижение затрат. Распространенной причиной инфляции является повышение стоимости производства товаров и услуг и повышение цен. Это может произойти при повышении цен на сырье или затрат на рабочую силу.

• Тяга по требованию. Другая причина инфляции — это когда спрос на товары и услуги превышает то, что может быть произведено в то время, что приводит к росту цен.

• Дефляция. Противоположность инфляции — отрицательная инфляция или падение цен на товары и услуги.

• Дезинфляция. Падение темпов инфляции или замедление роста цен на товары и услуги.

• Reflation. Способ обуздать дефляцию, когда правительство намеренно стимулирует экономику, увеличивая денежную массу или государственные расходы, например, выплаты в рамках стимулирования COVID. Рефляция также может произойти, когда правительство снижает процентные ставки.

• Ползучий. Низкая или умеренная инфляция с ростом цен менее 3% в год.

• Ходьба (рысь).Цены растут умеренно, но годовой уровень инфляции остается однозначным.

• Бег (галопом). Цены значительно увеличиваются до двузначных чисел, более 10% в год.

• Гиперинфляция. Чрезвычайная инфляция выходит из-под контроля, более 1000% в год.

• Стагфляция. Высокая инфляция даже во время экономического спада.

Одним из часто используемых показателей инфляции является индекс потребительских цен или ИПЦ, рассчитываемый U.С. Бюро статистики труда. Бюро измеряет ИПЦ, отслеживая среднее изменение цен на различные товары и услуги, классифицированные по восьми группам: продукты питания, жилье, одежда, медицинское обслуживание, отдых, транспорт, образование и связь, а также другие товары и услуги.

Есть и другие показатели, которые рассказывают нам об инфляции, например, индекс цен на личное потребление. PCE рассчитывается Бюро экономического анализа США, которое также оценивает различные корзины товаров и услуг из корзины ИПЦ.

Возможно, вы слышали об инфляции, описываемой как общая или базовая. Общая инфляция измеряет общую инфляцию за определенный период времени. Базовая инфляция пытается определить более точные данные об инфляции за счет исключения цен на продукты питания и энергоносители, которые могут колебаться в широких пределах на ежедневной основе.

Вы можете рассчитать уровень инфляции, исследуя процентное изменение ИПЦ за установленный период времени.

Воспользуйтесь нашим удобным калькулятором инфляции, чтобы увидеть, как инфляция влияет на стоимость ваших денег.

Если посмотреть на ИПЦ за 30 лет с 1989 по 2019 год, средний годовой уровень инфляции составил 2,5%. Федеральный комитет по открытым рынкам, подразделение центрального банка США, которое принимает решения об управлении денежной массой страны, со временем нацеливает инфляцию на 2%.

Цены на разные товары и услуги могут расти с разной скоростью. Например, расходы на образование и здравоохранение обычно подвержены более высоким темпам инфляции, чем средний уровень инфляции.

Согласно finaid.org, сайт, предлагающий советы, инструменты и информацию о финансовой помощи, плата за обучение в США обычно более чем вдвое превышает общий уровень инфляции и в среднем увеличивается примерно на 8% каждый год.

Согласно данным Центров услуг Medicare и Medicaid, в период с 2019 по 2028 год национальные расходы на здравоохранение будут расти в среднем на 5,4% в год.

Воздействие инфляции ощущается во всей экономике. По мере роста цен то, что вы можете купить сейчас, со временем будет уменьшаться. Возможность бороться с инфляцией или, по крайней мере, не отставать от нее и поддерживать покупательную способность своих денег — одна из основных причин вложения денег.

Потребителей волнует инфляция, потому что она влияет на расходы и уровень их жизни. Компании внимательно следят за ценами на сырье, из которого производится их продукция, а также за тем, какую заработную плату они должны платить своим сотрудникам. Инфляция влияет на налоги, государственные расходы и программы, уровень процентных ставок и многое другое.

Низкий, устойчивый или предсказуемый уровень инфляции считается положительным для экономики. Это сигнализирует о росте и здоровом спросе на товары и услуги.

По мере того, как предприятия производят больше товаров и услуг для удовлетворения спроса, им необходимо нанимать больше работников, что обычно приводит к увеличению занятости и росту заработной платы.Затем эти работники покупают то, что им нужно и что они хотят, и цикл продолжается. Однако, когда инфляция становится слишком высокой или слишком низкой, это становится опасным, потому что трудно контролировать спрос и предложение, а также экономический рост.

Это подводит нас к важности инвестирования. Хотя вы будете получать проценты от банка на деньги на своем сберегательном счете, получаемая вами процентная ставка обычно не соответствует уровню инфляции или даже не приближается к нему. Вот почему имеет смысл вкладывать деньги, если вы можете себе это позволить, и со временем повышать их ценность.Таким образом, вы сможете покупать такое же количество товаров и услуг в будущем.

При создании плана по достижению финансовых целей важно учитывать реалистичный уровень инфляции для будущих расходов, чтобы накопить достаточно для удовлетворения своих потребностей.

Как защититься от инфляции

Избегайте накопления наличных

Чтобы ваши деньги не теряли слишком большую ценность, важно инвестировать, а не хранить слишком много денег наличными, Тони Молина, старший специалист по продукту в Wealthfront, — говорится в интервью по электронной почте.

«Стремление сохранить как можно больше наличных денег вполне объяснимо, и может показаться обнадеживающим их накопление в сложных ситуациях в качестве защиты от неожиданных событий», — сказал он.

Однако инфляция означает, что со временем на ваши деньги, вероятно, будет меньше покупаться. Молина предлагает инвестировать деньги, которые вы не собираетесь использовать в следующие три-пять лет, чтобы вы могли избежать снижения покупательной способности.

Диверсифицируйте свой портфель

Еще один способ подготовиться к инфляции — иметь хорошо диверсифицированный инвестиционный портфель.Диверсификация, когда вы распределяете свои инвестиции по классам активов (акции, облигации, денежные средства, реальные активы и т. Д.), Различным отраслям и странам, помогает повысить доходность инвестиций при одновременном снижении риска, например, от инфляции.

Есть определенные инвестиции, которые более устойчивы к инфляции, чем другие, или растут вместе с инфляцией, сообщил в электронном письме Эрик Лев, дипломированный финансовый аналитик и главный инвестиционный директор Bailard, фирмы по управлению активами из Сан-Франциско.

Леве рекомендует включить некоторые из этих средств хеджирования естественной инфляции как часть вашего общего портфеля, чтобы помочь защититься от времен инфляции, например:

• Реальные активы. Активы, такие как золото или недвижимость, которые сохраняют ценность или дают возможность ценообразования, помогают противостоять инфляции. Например, домовладельцы иногда повышают арендную плату по мере роста инфляции.

• Акции. Особенно акции с подтвержденным ростом прибыли и низким уровнем долга. Процентные ставки, как правило, повышаются с инфляцией, в результате чего компании с высокой задолженностью сталкиваются с более высокими выплатами.

• Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции. Во время инфляции рост процентных ставок отрицательно сказывается на традиционных облигациях, поскольку цены на облигации и процентные ставки имеют обратную зависимость. TIP — это тип облигаций, индексируемых непосредственно по ИПЦ, призванный помочь инвесторам сохранить покупательную способность.

Реклама

Рейтинг NerdWallet Рейтинг NerdWallet определяется нашей редакцией.Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссию и минимальные суммы, варианты инвестирования, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений.	Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной группой. Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссию и минимальные суммы, варианты инвестирования, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений.	Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной группой.Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссию и минимальные суммы, варианты инвестирования, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений.

Спросите о помощи

Обеспечьте защиту ваших инвестиций от многих факторов рассматривать.Получение второго мнения от финансового консультанта может быть полезным, чтобы убедиться, что вы на правильном пути и подготовили свое портфолио к тому, чтобы выдержать все сезоны и различные экономические условия.

Понимание инфляции | PIMCO

Что такое инфляция?

Инфляция — это устойчивый рост общего уровня цен. Умеренная инфляция связана с экономическим ростом, а высокая инфляция может сигнализировать о перегреве экономики.

По мере роста экономики предприятия и потребители тратят больше денег на товары и услуги.На стадии роста экономического цикла спрос обычно превышает предложение товаров, и производители могут повышать свои цены. В результате уровень инфляции увеличивается. Если экономический рост ускоряется очень быстро, спрос растет еще быстрее, а производители постоянно повышают цены. В результате может возникнуть восходящая ценовая спираль, которую иногда называют «безудержной инфляцией» или «гиперинфляцией».

В США инфляционный синдром часто описывают как «слишком много долларов в погоне за слишком малым количеством товаров»; Другими словами, поскольку расходы опережают производство товаров и услуг, предложение долларов в экономике превышает сумму, необходимую для финансовых транзакций. В результате покупательная способность доллара снижается.

В целом, когда экономический рост начинает замедляться, спрос снижается, а предложение товаров увеличивается относительно спроса. В этот момент уровень инфляции обычно падает. Такой период падающей инфляции известен как дезинфляция . Ярким примером дезинфляции в экономике была Япония в 1990-х годах. Как показано на Рисунке 1, инфляция упала с более чем 3% в начале десятилетия до отметки ниже нуля к концу.Это было вызвано резким замедлением экономического роста, которое последовало за лопанием пузыря цен на активы. Дезинфляция также может быть результатом согласованных усилий правительства и политиков по контролю над инфляцией; например, на протяжении большей части 1990-х годов в США продолжался длительный период дезинфляции, несмотря на то, что экономический рост оставался устойчивым.

Когда цены действительно падают, укоренилась дефляция. Это произошло в Японии в 1995 году, с 1999 по 2003 год, а в последнее время — с 2009 по 2012 год. Часто в результате длительного слабого спроса дефляция может приводить к рецессии и даже депрессии.

Как измеряется инфляция?

Есть несколько регулярно публикуемых показателей инфляции, которые инвесторы могут использовать для отслеживания инфляции. В США индекс потребительских цен (ИПЦ), который отражает розничные цены на товары и услуги, включая расходы на жилье, транспорт и здравоохранение, является наиболее широко используемым показателем, хотя Федеральная резервная система предпочитает уделять особое внимание индексу цен на личные потребительские расходы. (PCE). Это связано с тем, что PCE охватывает более широкий диапазон расходов, чем CPI.Официальным показателем инфляции потребительских цен в Великобритании является Индекс потребительских цен (ИПЦ) или Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP). В еврозоне основной используемый показатель также называется HICP.

Когда экономисты и центральные банки пытаются определить уровень инфляции, они обычно сосредотачиваются на «базовой инфляции», например, «базовом ИПЦ» или «базовом PCE». В отличие от «общей» или сообщаемой инфляции, базовая инфляция не включает цены на продукты питания и энергоносители, которые подвержены резким краткосрочным колебаниям цен и поэтому могут дать неверную картину долгосрочных тенденций инфляции.

Что вызывает инфляцию?

Экономисты не всегда соглашаются с тем, что стимулирует инфляцию в любой момент времени, но в целом они разделяют факторы на два разных типа: инфляция, связанная с издержками, и инфляция, связанная со спросом.

Рост цен на сырьевые товары является примером инфляции издержек. Они, возможно, являются наиболее заметной инфляционной силой, потому что, когда товары дорожают, стоимость основных товаров и услуг обычно увеличивается. В частности, более высокие цены на нефть могут иметь самые серьезные последствия для экономики.Во-первых, вырастут цены на бензин или бензин. Это, в свою очередь, означает, что цены на все товары и услуги, которые доставляются на их рынки автомобильным, железнодорожным или морским транспортом, также вырастут. В то же время цены на авиакеросин растут, что приводит к удорожанию авиабилетов и авиатранспорта; Цены на мазут также растут, что наносит ущерб как потребителям, так и предприятиям.

Вызывая рост цен во всей экономике, рост цен на нефть забирает деньги из карманов потребителей и предприятий. Поэтому экономисты рассматривают скачки цен на нефть как фактически «налог», который может подавить и без того слабую экономику.За скачками цен на нефть последовала рецессия или стагфляция — период инфляции в сочетании с низким ростом и высоким уровнем безработицы — в 1970-х годах.

Помимо нефти, рост заработной платы также может вызвать инфляцию издержек, равно как и обесценивание национальной валюты. По мере того, как валюта обесценивается, приобретение импортных товаров становится более дорогим, поэтому затраты растут, что оказывает повышательное давление на цены в целом. В долгосрочной перспективе валюты стран с более высокими темпами инфляции, как правило, обесцениваются по сравнению с валютами стран с более низкими ставками. Поскольку инфляция со временем снижает доходность инвестиций, инвесторы могут переводить свои деньги на рынки с более низкими темпами инфляции.

В отличие от инфляции затрат, инфляция спроса возникает, когда совокупный спрос в экономике растет слишком быстро. Это может произойти, если центральный банк быстро увеличивает денежную массу без соответствующего увеличения производства товаров и услуг. Спрос превышает предложение, что приводит к росту цен.

Как можно контролировать инфляцию?

Центральные банки, такие как U.S. Федеральная резервная система, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии (BoJ) или Банк Англии (BoE) пытаются контролировать инфляцию, регулируя темпы экономической активности. Обычно они пытаются повлиять на экономическую активность, повышая или понижая краткосрочные процентные ставки.

Снижение краткосрочных ставок побуждает банки брать займы у центрального банка и друг у друга, фактически увеличивая денежную массу в экономике. Банки, в свою очередь, выдают больше кредитов предприятиям и потребителям, что стимулирует расходы и общую экономическую активность.По мере ускорения экономического роста инфляция обычно увеличивается. Повышение краткосрочных ставок имеет противоположный эффект: оно препятствует заимствованиям, уменьшает денежную массу , снижает экономическую активность и сдерживает инфляцию.

Управление денежной массой центральными банками в их регионах известно как денежно-кредитная политика. Повышение и понижение процентных ставок — наиболее распространенный способ реализации денежно-кредитной политики. Однако центральный банк может также ужесточить или ослабить резервные требования для банков.Банки должны хранить процентную долю своих депозитов в центральном банке или наличными в кассе. Повышение требований к резервам ограничивает возможности банков по кредитованию, таким образом замедляя экономическую активность, в то время как ослабление требований к резервам в целом стимулирует экономическую активность.

Правительство иногда пытается бороться с инфляцией с помощью налогово-бюджетной политики . Хотя не все экономисты согласны с эффективностью налогово-бюджетной политики, правительство может пытаться бороться с инфляцией, повышая налоги или сокращая расходы, тем самым сдерживая экономическую активность; и наоборот, он может бороться с дефляцией за счет снижения налогов и увеличения расходов, направленных на стимулирование экономической активности.

Как инфляция влияет на доходность инвестиций?

Инфляция представляет собой «скрытую» угрозу для инвесторов, поскольку она сокращает реальные сбережения и окупаемость инвестиций. Большинство инвесторов стремятся повысить свою долгосрочную покупательную способность. Инфляция ставит эту цель под угрозу, поскольку доходность инвестиций должна сначала соответствовать уровню инфляции, чтобы повысить реальную покупательную способность. Например, инвестиция, которая приносит прибыль на 2% до инфляции в среде с 3% -ной инфляцией, фактически даст отрицательный доход (-1%) с поправкой на инфляцию.

Если инвесторы не защищают свои портфели, инфляция может нанести ущерб, в частности, доходам с фиксированным доходом. Многие инвесторы покупают ценные бумаги с фиксированным доходом, потому что им нужен стабильный поток доходов, который поступает в виде процентных или купонных выплат. Однако, поскольку процентная ставка или купон по большинству ценных бумаг с фиксированным доходом остается неизменной до погашения, покупательная способность процентных выплат снижается по мере роста инфляции.

Примерно таким же образом рост инфляции снижает стоимость основной суммы ценных бумаг с фиксированным доходом.Предположим, инвестор покупает пятилетнюю облигацию с основной стоимостью 100 долларов. Если уровень инфляции составляет 3% в год, стоимость основной суммы с поправкой на инфляцию упадет примерно до 83 долларов в течение пятилетнего срока облигации.

Из-за влияния инфляции процентная ставка по ценной бумаге с фиксированным доходом может быть выражена двумя способами:

• Номинальная или заявленная , процентная ставка — это процентная ставка по облигации без какой-либо корректировки для инфляции. Номинальная процентная ставка отражает два фактора: процентную ставку, которая преобладала бы, если бы инфляция была равна нулю (реальная процентная ставка , , ниже), и ожидаемый уровень инфляции, который показывает, что инвесторы требуют компенсации за потерю возврат из-за инфляции. Большинство экономистов считают, что номинальные процентные ставки отражают ожидания рынка в отношении инфляции: рост номинальных процентных ставок указывает на ожидаемый рост инфляции, в то время как падающие ставки указывают на то, что инфляция, как ожидается, снизится.
• Реальная процентная ставка по активу — это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции. Поскольку при этом учитывается инфляция, реальная процентная ставка больше указывает на рост покупательной способности инвестора. Если номинальная процентная ставка по облигации составляет 5%, а инфляция составляет 2%, реальная процентная ставка составляет 3%.

В отличие от облигаций, некоторые активы дорожают по мере роста инфляции. Повышение цен иногда может компенсировать негативное влияние инфляции:

• Акции часто были хорошей инвестицией по сравнению с инфляцией в течение очень долгого времени, потому что компании могут повышать цены на свою продукцию, когда их затраты увеличиваются в условиях инфляции.Более высокие цены могут привести к увеличению доходов. Однако в течение более коротких периодов времени акции часто показывают отрицательную корреляцию с инфляцией и могут особенно пострадать от неожиданной инфляции. Когда инфляция растет внезапно или неожиданно, это может усилить неопределенность в отношении экономики, что приведет к снижению прогнозов прибыли компаний и снижению цен на акции.
• Цены на сырьевые товары обычно растут вместе с инфляцией. Таким образом, товарные фьючерсы, которые отражают ожидаемые цены в будущем, могут положительно отреагировать на повышение ожидаемой инфляции.

Как я могу защитить свой портфель с фиксированным доходом от инфляции?

Для борьбы с негативным воздействием инфляции доходность некоторых видов ценных бумаг с фиксированным доходом связана с изменениями инфляции:

• Связанные с инфляцией облигации, выпущенные правительствами многих стран, явно привязаны к изменениям инфляции. В 1980-х годах Великобритания была первой развитой страной, которая представила на рынке «линкеры». Затем последовали несколько других стран, включая Австралию, Канаду, Мексику и Швецию.В 1997 году США представили казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), которые в настоящее время являются крупнейшим компонентом глобального рынка ILB.
• Облигации с плавающей ставкой предлагают купоны, которые повышаются и понижаются вместе с ключевыми процентными ставками. Процентная ставка по ценной бумаге с плавающей ставкой периодически сбрасывается, чтобы отразить изменения в индексе базовой процентной ставки, таком как Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR). Таким образом, облигации с плавающей ставкой были положительно, хотя и несовершенно, коррелированы с инфляцией. Многие активы, связанные с сырьевыми товарами, также могут помочь защитить портфель от воздействия инфляции, поскольку их общая доходность обычно растет в условиях инфляции.Однако на некоторые инвестиции в сырьевые товары влияют и другие факторы, помимо цен на сырье. Например, запасы нефти могут колебаться в зависимости от конкретных проблем компании, поэтому цены на акции и цены на нефть не всегда совпадают.

{{result.Date | dateLocal: dateFormat}} {{result.Date | date: ‘yyyy’}} {{result.Date | dateLocal: dateFormat}} ‘{{result.Date | date: ‘yy’}}

Пандемические цены: оценка инфляции в ближайшие месяцы и годы

Джаред Бернштейн и Эрни Тедески

---

Пандемия COVID-19 вызвала нетрадиционную рецессию, и мы также не ожидаем, что восстановление будет типичным.Хотя первостепенными целями политики являются контроль над вирусом, обеспечение полной занятости и осуществление необходимых инвестиций для более устойчивого и всеобъемлющего восстановления, экономическая неопределенность и риски требуют внимательного отношения в будущем. Одним из рисков, за которым внимательно следит администрация, является инфляция.

Инфляция — или скорость изменения цен с течением времени — явление непростое для измерения или интерпретации. Постоянно слишком высокая инфляция может нанести ущерб благополучию домашних хозяйств, особенно когда она не компенсируется сопоставимым повышением заработной платы, что ведет к снижению покупательной способности.Но инфляция, которая постоянно находится на слишком низком уровне, оставляет денежно-кредитную политику с меньшими возможностями для поддержки экономики и может быть признаком того, что экономика не соответствует своим возможностям, а значит, есть возможности для дальнейшего расширения рабочих мест. Действительно, одним из важных факторов, связанных с текущими инфляционными рисками, является то, что инфляция в целом была ниже целевого показателя Федеральной резервной системы за десять лет до пандемии, когда экономика оправилась от Великой рецессии. Общая инфляция, определяемая дефлятором расходов на личное потребление (PCE), затем снизилась во время пандемии, хотя между продуктами и секторами наблюдались важные различия (см. Рисунки ниже).

Пандемии такого масштаба, как COVID-19, к счастью, редки, но это также означает, что существует мало исторических параллелей для информирования политиков. Соединенные Штаты испытали короткие всплески инфляции в некоторые предшествующие периоды пандемий или крупномасштабного перераспределения экономических ресурсов, например, в 1918 году, вызванного испанским гриппом и демобилизацией после Первой мировой войны, а также демобилизацию после Второй мировой войны после 1945 год и возрождение расходов на оборону из-за войны в Корее. Но история здесь не идеальный путеводитель.Например, пандемия 1957 года, которая совпала с девятимесячной рецессией, привела к ослаблению инфляции без значительного повторения, даже когда пандемия закончилась и экономика снова начала расти.

Тем не менее, в следующие несколько месяцев мы ожидаем некоторого увеличения измеряемой инфляции, в первую очередь из-за трех различных временных факторов: эффекта базы, сбоев в цепочке поставок и отложенного спроса, особенно на услуги. Мы ожидаем, что эти три фактора, вероятно, будут временными, и их влияние со временем исчезнет по мере того, как экономика оправится от пандемии. После этого долгосрочная траектория инфляции в значительной степени зависит от инфляционных ожиданий. Здесь тоже наблюдается некоторый рост, но от исторически низких до более нормальных уровней. Мы объясняем наши рассуждения ниже.

Базовые эффекты

В краткосрочной перспективе мы и другие аналитики ожидаем увидеть «базовый эффект» в показателях годовой инфляции. Такие эффекты возникают, когда базовый или начальный месяц темпа роста необычно низок или высок. В период с февраля по апрель 2020 года, когда пандемия усиливалась в экономике, уровень средних цен, измеряемый основным дефлятором PCE, упал на 0.5 процентов, прежде чем снова начать расти в мае (базовая инфляция PCE не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители и, таким образом, дает более четкий сигнал об инфляции; однако ожидается, что те же базовые эффекты будут иметь место в большинстве ценовых рядов). Это необычно большое снижение цен в начале пандемии сделало апрель 2020 года низкой базой.

Двенадцать месяцев спустя, из-за внезапности и масштаба этого более раннего снижения, мы ожидаем, что темпы роста инфляции в годовом исчислении в следующие несколько месяцев будут временно искажены такого рода базовыми эффектами.Хотя у нас еще нет данных о ценах за март или апрель, если мы предположим, что ежемесячная инфляция в будущем останется на уровне чуть менее 0,2 процента — что эквивалентно 2 процентам годовых, в соответствии с целевым показателем Федеральной резервной системы, — инфляция в апреле а в мае 2021 года, измеряемое как процентное изменение цен на основные PCE по сравнению с предыдущим годом, достигнет 2,3 процента из-за этого базового эффекта. Этот показатель не только превышает недавние темпы роста инфляции, но и представляет собой резкое ускорение по сравнению с текущими темпами роста основных цен, такими как 1.4 процента в феврале этого года. Эта общая картина будет присутствовать в различных ценовых показателях этой весной, включая индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс цен производителей.

Проблема с эффектами базы не в том, что они неверно измеряют инфляцию; Расчет инфляции в 2,3 процента в годовом исчислении в нашем наглядном примере все равно будет правильным. Скорее, базовые эффекты искажают наше понимание того, как ведет себя базовая краткосрочная трендовая инфляция прямо сейчас, предполагая, например, более высокие темпы инфляции, чем ожидает большинство аналитиков.В течение следующих нескольких месяцев, по мере того как месяцы базовых эффектов уходят в прошлое, эта искажающая характеристика данных о ценах должна исчезнуть.

Нарушения и несоответствия в цепочке поставок

Второй потенциальный источник инфляции связан с увеличением себестоимости продукции. Если стоимость материалов, необходимых для производства товара или услуги, возрастает (подумайте о пиломатериалах, необходимых для строительства дома, или электричестве, необходимом для питания завода), бизнес может переложить эти затраты на потребителей в виде более высоких цен; экономисты называют это инфляцией, толчком к издержкам, . В большинстве случаев этот тип инфляции носит временный характер: цена на пиломатериалы или энергию повышается, но затем стабилизируется на более высоком уровне или снижается без дальнейшего воздействия на инфляцию в будущем. Этот пример подчеркивает важное различие между уровнями цен и инфляцией, причем последняя представляет собой скорость, с которой уровни движутся вверх и вниз.

Мы уже видели некоторые сбои в цепочке поставок из-за пандемии. Например, производство запчастей для таких товаров, как автомобили, временами сокращалось, особенно на заводах в Азии, которые играют все более важную роль в глобальной цепочке поставок.Затраты на транспортировку и складирование — наземные, воздушные и морские — также выросли, поскольку логистика грузов стала более сложной. Недавнее отставание в Суэцком канале усугубит эти проблемы в ближайшем будущем. А резкий рост спроса на определенные продукты, например, на те, которые используют компьютерные чипы, вызвал непредвиденные ограничения предложения в таких отраслях, как полупроводники.

Хотя мы ожидаем, что глобальные цепочки поставок будут постепенно разрушаться по мере восстановления мировой экономики в течение 2021 года и в последующий период, в краткосрочной перспективе некоторые предприятия могут временно переложить добавленные издержки, вызванные этими сбоями, на более высокие потребительские цены.

Незавершенный спрос, особенно на услуги

Наконец, цены на многие услуги, наиболее чувствительные к пандемии, такие как отели, бесплатные рестораны и авиаперелеты, снизились из-за сокращения спроса, вызванного беспокойством потребителей и ограничениями общественного здравоохранения.

Однако по мере того, как в течение года вакцинируются все больше людей, спрос на эти и другие интерактивные услуги может резко возрасти и временно превысить предложение. Этот всплеск спроса может частично быть вызван сбережениями многих домохозяйств, накопленными во время пандемии, а также выплатами помощи в результате налогово-бюджетных мер в прошлом и этом году. Например, у американцев может быть высокий спрос на питание в ресторанах с полным спектром услуг в конце этого года, но они могут обнаружить, что их меньше, чем было открыто до пандемии. Это может побудить рестораны, которые все еще открыты, поднять цены. И хотя существуют естественные ограничения на количество услуг, которые мы можем быстро использовать — например, обычно семья может брать отпуск только один раз, — американцы могут по-прежнему пытаться использовать эти услуги чаще или могут перейти на более качественные версии.Экономисты называют инфляцию в результате таких скачков расходов , спрос тянет инфляцию.

Опять же, мы ожидаем, что это будет в первую очередь краткосрочная проблема; поскольку предприятия, которые закрыли или существенно сократили свои услуги, снова открываются, предложение будет увеличиваться, чтобы удовлетворить этот отложенный спрос. В этом отношении обнадеживает то, что в последние месяцы активизировалось формирование нового бизнеса.

Долгосрочная инфляция и ожидания

В долгосрочной перспективе ключевым фактором, определяющим длительное ценовое давление, являются инфляционные ожидания. Когда предприятия, например, ожидают, что долгосрочные цены останутся на уровне 2-процентного целевого показателя инфляции, установленного Федеральной резервной системой, они с меньшей вероятностью будут корректировать цены и заработную плату из-за типов временных факторов, о которых говорилось ранее. Однако, если инфляционные ожидания не будут связаны с этим целевым показателем, цены могут расти более длительным образом. Такая инфляционная или «перегревающая» спираль может затем привести к тому, что центральный банк быстро повысит процентные ставки, что значительно замедлит экономику и увеличит безработицу.Экономисты называют этот сценарий «жесткой посадкой», поэтому инфляционное давление — это риски, которые необходимо тщательно отслеживать.

Не менее важно понимать, что экономическая «жара» не обязательно означает перегрев. Мы ожидаем, что переход от экономики остановки к экономике после пандемии — со спросом, подпитываемым отложенными сбережениями, фондами помощи и низкими процентными ставками — вызовет не только несколько более быструю фактическую инфляцию, но и более высокие инфляционные ожидания. Рост инфляционных ожиданий с аномально низкого уровня — это отрадное событие.Но необходимо внимательно следить за инфляционными ожиданиями, чтобы отличать более горячий, но устойчивый сценарий от истинного перегрева.

Лучший способ сделать это — отслеживать различные показатели инфляционных ожиданий. Одним из примеров является сумма компенсации инфляции, которую инвесторы требуют на рынке облигаций. В течение следующих пяти лет (пятилетний показатель, показанный ниже) рынки оценивают инфляцию, что согласуется с нашими ожиданиями некоторого экономического спада в краткосрочной перспективе по мере восстановления экономики.В более долгосрочной перспективе (приведенная ниже серия 5Y5Y, которая соответствует пятилетнему периоду, который начнется через пять лет), инвесторы на данный момент предполагают инфляцию, которая соответствует недавней истории, а также цели Федеральной резервной системы.

Другие данные говорят о том же. На рисунке ниже показан ежемесячный составной показатель, который суммирует 22 различных рыночных и основанных на обследованиях показателя долгосрочных инфляционных ожиданий, включая рыночные ставки, подобные показанным выше, а также опросы домашних хозяйств и профессиональных прогнозистов. Этот составной показатель также предполагает более высокие ожидания, но уровни этих ожиданий остаются в пределах исторических уровней.

Данные на рисунке взяты из анализа CEA, частично основанного на Ahn and Fulton (2020), The Fed — Index of Common Inflation Expectations (Federalreserve.gov).

Выводы

Мы думаем, что наиболее вероятным прогнозом в следующие несколько месяцев является умеренный рост инфляции из-за трех временных факторов, которые мы обсуждали выше, и постепенный возврат к более низким темпам после этого, поскольку фактическая инфляция начинает больше соответствовать долгосрочным ожиданиям. .Такой временный рост инфляции будет соответствовать некоторым предыдущим эпизодам в американской истории, связанным с пандемией, или когда рынок труда быстро изменился, например, демобилизация после войн. Однако мы будем внимательно отслеживать как фактические изменения цен, так и инфляционные ожидания на предмет любых признаков неожиданного ценового давления, которое может возникнуть, когда Америка выйдет из пандемии и вступит в следующий экономический рост.

Экономика инфляции и риски увеличения государственных расходов — Экономика инфляции и риски увеличения государственных расходов

Введение

Сегодня цены растут самыми быстрыми темпами за десятилетия, и озабоченность Америки по поводу инфляции растет.Хотя некоторая инфляция может быть результатом здоровой и растущей экономики, быстрая и устойчивая инфляция наносит вред американским семьям, сводя на нет их рост заработной платы и сокращая сбережения. Инфляция также может подорвать доверие потребителей, что вредит американским предприятиям, пытающимся восстановиться после пандемической рецессии.

Значительные споры ведутся по поводу того, является ли недавняя инфляция преходящей или это более опасный тип системной инфляции. С одной стороны, инфляция может быть временным явлением, вызванным открытием мировой экономики.Соединенные Штаты опережают многие другие страны в своем восстановлении, и цепочкам поставок требуется время, чтобы оправиться от более чем годичных устойчивых сбоев. С другой стороны, рост инфляции может быть прямым результатом государственных стимулов, которые значительно увеличили доходы и спрос домохозяйств в то время, когда рынки труда и другие бизнес-функции остаются ниже их силы до пандемии.

После исследования данных в данной статье делается вывод о том, что рост цен, вероятно, является сочетанием преходящей инфляции и более продолжительной инфляции, вызванной государственным стимулированием.В то время как рост издержек для американских производителей, вероятно, снизится после корректировки глобальных цепочек поставок, инфляция, обусловленная спросом, может усугубиться еще больше, если государственные меры стимулирования продолжат увеличивать доходы домохозяйств до восстановления рынка труда. Повышение налогов, которое еще больше ограничивает деловую активность, также может усугубить инфляцию.

Фон

Столкнувшись с беспрецедентной пандемией и экономическим спадом в 2020 году, федеральное правительство отреагировало беспрецедентным фискальным и денежно-кредитным ответом. С начала пандемии Конгресс санкционировал новые расходы на сумму 6 триллионов долларов в рамках плана American Rescue Plan , Coronavirus Aid, Relief and Economic Security (CARES) Act и других законодательных актов. Федеральная резервная система одновременно приобрела более 4 триллионов долларов новых активов для вливания капитала и ликвидности на рынок. В свою очередь, федеральный долг существенно вырос и в настоящее время равен размеру экономики, составляя почти 100 процентов ВВП.

Денежно-кредитный ответ Федеральной резервной системы был быстрым и достаточно гибким, особенно в сочетании с первоначальной помощью Конгресса в связи с пандемией, которая помогла стабилизировать доходы домохозяйств во время наихудшего периода рецессии. После нескольких пакетов расходов эти меры привели к чрезмерной коррекции спада за счет увеличения доходов и сбережений сверх того, что было бы в случае пандемии.

Тем не менее, более чем через год после официального завершения рецессии Конгресс продолжает проводить новые масштабные меры по государственным расходам, включая 3 доллара. Разрешение на 5 триллионов бюджета, самый крупный пакет расходов в истории.

Если законодатели продолжат подталкивать государственные расходы к новому уровню, они должны знать о расходах. Эти затраты выходят за рамки простой цены на новые расходы. Например, государственные инвестиции имеют четко продемонстрированные альтернативные издержки и во многих случаях заменяют относительно более продуктивные частные инвестиции до такой степени, что частный сектор сокращается.

Кроме того, крупные пакеты государственных расходов обычно сопровождаются повышением налогов, которое снижает экономический рост, сокращая занятость и инвестиции.Одно исследование показало, что если бюджетное постановление на 3,5 триллиона долларов повышает производительность в соответствии с историческими нормами, эффект соответствующего предложенного повышения налогов сводит на нет любые выгоды от государственных инвестиций, снижая экономический рост только через пять лет после его принятия.

Законодатели также должны знать о дополнительных рисках, которые увеличение государственных расходов представляет для американских семей. Самый серьезный риск сегодня — это рост инфляции. Хотя ужесточение денежно-кредитной политики служит традиционным инструментом предотвращения инфляции, ужесточение денежно-кредитной политики в будущем может оказаться неэффективным, если сохранятся необычные модели расходов.

Инфляция растет

Согласно двум общим ценовым показателям, инфляция растет самыми быстрыми темпами с начала 1990-х годов. В августе базовый индекс потребительских цен, который отслеживает цены на обычно покупаемые товары, за исключением нестабильных позиций в продовольственном и энергетическом секторах, вырос на 4 процента по сравнению с прошлым годом. Аналогичным образом, последний индекс цен на основные расходы на личное потребление, который отслеживает фактические расходы домашних хозяйств на товары, за исключением продуктов питания и энергии, вырос на 3.6 процентов.

Хотя в последние месяцы инфляция перестала ускоряться, она остается значительно выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2 процента. Кроме того, недавнее похолодание во многом вызвано опасениями потребителей по поводу варианта Delta, который снизил потребительский спрос на перевозки и путешествия. Повышение тревожности не является ни похвальным, ни устойчивым подходом к снижению инфляции.

Если высокая инфляция сохранится, это нанесет вред американским семьям, снизив их покупательную способность.В первом квартале 2021 года рост потребительских цен фактически свел на нет все приросты номинальной заработной платы, что привело к падению реальных доходов. Недавние показатели потребительских настроений также значительно снизились: опросы показывают, что американцы все больше обеспокоены инфляцией.

Что вызывает инфляцию?

Чтобы лучше понять, является ли этот рост инфляции временным явлением или прямым результатом государственного вмешательства, важно сначала понять два различных типа инфляции.

Первый — это инфляция издержек, которая происходит, когда производственные издержки повышаются. Инфляция издержек может произойти, если предприятия столкнутся с внезапным ростом цен на сырье, промежуточные товары или рабочую силу и перекладывают эти более высокие затраты на потребителей. Этот тип инфляции может поддерживаться, если он является результатом долгосрочного изменения политики, такого как новые налоги на производимые за рубежом ресурсы, но он также может быть временной реакцией на экзогенный шок, например, приспосабливание цепочек поставок к открытие мировой экономики.

Вторая — это инфляция спроса, вызванная увеличением потребительского спроса. Инфляция спроса может быть признаком роста, если она является результатом сильной экономики, в которой работает больше людей, растет доход, а вместе с ним растет и спрос. Но это также может быть вредно, если оно вызвано новой государственной политикой, которая предоставляет потребителям так много денег (субсидии и трансфертные платежи или легкий доступ к кредитам за счет низкой стоимости заимствования), что спрос растет слишком быстро, чтобы производство не могло успевать.

Повышение цен, с которым сталкиваются сегодня американские семьи, вероятно, является результатом обоих типов инфляционного давления, и эти давления взаимодействуют друг с другом, еще больше обостряя цены. Растущий потребительский спрос на товары приводит к росту потребительских цен, а также оказывает давление на предприятия, заставляющие их увеличивать объемы производства, несмотря на то, что им мешают сбои в цепочке поставок и нехватка рабочей силы. Когда это происходит, американские семьи одновременно сталкиваются с повышением цен и дефицитом, что снижает качество их жизни.

Инфляция, вызванная ростом затрат, и сбои в цепочке поставок

Производители сталкиваются со значительным ростом затрат, поскольку Соединенные Штаты и остальной мир продолжают бороться с производственными проблемами, связанными с COVID. На Рисунке 1 показано, что индекс цен производителей вырос более чем на 25 процентов во время восстановления от пандемии, что на 350 процентов больше, чем рост цен после Великой рецессии [1].

Рисунок 1: Индекс цен производителей на все сырьевые товары, 2006-2021 годы

^{Источник: U.S. Бюро статистики труда, Индекс цен производителей по сырьевым товарам: все сырьевые товары, получено из Федерального резервного банка Сент-Луиса}

Индекс цен производителей измеряет цены, которые производители США получают за продажу своих товаров и услуг, что является мерой оптовой инфляции. Текущий рост цен производителей отражает несколько текущих проблем, связанных с падением производства в эпоху COVID и трудностями работодателей с поиском желающих работать, и усугубляется повышенным потребительским спросом.

Во-первых, растут импортные цены. В то время как спрос США на товары иностранного производства сильно пострадал во время пандемии, импорт в настоящее время полностью восстановился. Фактически, импорт из Азии растет — на 33 процента по сравнению с уровнем до пандемии в первой половине 2021 года [2]. В то же время другие страны отстают от Соединенных Штатов в своем экономическом восстановлении, и цепочки поставок по-прежнему сталкиваются с перебоями. Это несоответствие между спросом в США и мировым предложением оказало повышательное давление на импортные цены, что, в свою очередь, привело к повышению цен производителей, так как 60 процентов от U.S. import — это вводимые ресурсы для производства, используемые американскими предприятиями.

Неравномерное восстановление мирового производства также создает нехватку сырья, такого как сталь и пиломатериалы, и основных компонентов, таких как полупроводниковые чипы, а дефицит, в свою очередь, увеличивает затраты. Эти тенденции являются остаточным продуктом внезапной глобальной рецессии в 2020 году, которая привела к остановке многих фабрик, сокращению производства или переоснащению производственных мощностей для удовлетворения различных потребностей потребителей. Например, когда во время пандемии спрос на автомобили резко упал, многие производители полупроводников переключились с производства микросхем для автомобилей на производство микросхем для бытовой электроники, спрос на которые оставался высоким, поскольку американцы были вынуждены оставаться дома. Это решение, однако, в сочетании с широко применяемой стратегией инвентаризации «точно в срок» сделало производителей полупроводников плохо подготовленными для производства автомобильных микросхем, когда спрос на автомобили восстанавливался быстрее, чем ожидалось.

Соединенные Штаты также сталкиваются с нехваткой рабочей силы, что еще больше усугубляет рост цен производителей. Недавний анализ Объединенного экономического комитета показал, что в 30 штатах имеется больше рабочих мест, чем ищущих работу американцев. В обрабатывающей промышленности, например, занятость еще не восстановилась после пандемического минимума, даже несмотря на то, что производители активно стремятся расширить свою рабочую силу.Нехватка рабочей силы наносит ущерб и предприятиям в сфере услуг, причем недавние опросы, не являющиеся производителями, показали, что «проверки стимулов и увеличение безработицы ограничивают их способность нанимать работников». Действительно, количество новых заявок на страхование по безработице остается более чем на 50 процентов выше уровня, существовавшего до пандемии, что свидетельствует о нежелании американцев вернуться к работе и о несоответствии навыков безработных американцев, которые из ищут работу, и навыков, востребованных бизнесом [3].

Наконец, У.Производители S. сталкиваются с более высокими транспортными расходами, что ведет к росту производственных и потребительских цен. В августе стоимость грузовых перевозок в Соединенных Штатах была почти на 35 процентов выше, чем годом ранее, что представляет собой существенное новое ценовое давление, которое не имеет никаких признаков снижения. Текущая нехватка рабочей силы — одна из причин такого роста затрат; товаропроизводители просто не могут найти достаточного количества водителей грузовиков, железнодорожников или других транспортных рабочих для удовлетворения своих потребностей. Еще одним фактором является рост цен на автомобили: по мере того, как сбои в цепочке поставок снижают доступность новых автомобилей, покупатели устремляются к подержанным автомобилям, что приводит к резкому росту цен на подержанные автомобили и грузовики.

Возможно, крупнейшим фактором роста транспортных расходов является массовое увеличение потребительского спроса на товары, что, в свою очередь, привело к увеличению спроса на грузовые перевозки и цены на доставку. Стоимость морских контейнеров стремительно растет — на 350 процентов по сравнению с августом прошлого года — поскольку компании изо всех сил пытаются обеспечить достаточное количество контейнеров для перевозки. Кроме того, растущее количество грузовых судов, перевозящих товары в Соединенные Штаты, перегружает американские порты и вызывает массовые задержки доставки.Согласно сообщениям, не менее 350 контейнеровозов застряли за пределами портов по всему миру, а в Соединенных Штатах грузовые суда у западного побережья вынуждены стыковаться на 7-10 дней, прежде чем им станет доступно пространство для разгрузки. Портовой инфраструктуры попросту не хватает для того, чтобы вместить объем импортных товаров, который в настоящее время востребован американскими производителями и потребителями.

Это подводит нас ко второй причине роста инфляционного давления: инфляция спроса.

Инфляция спроса и государственное стимулирование

Пока мир борется с проблемами цепочки поставок, меры стимулирования COVID и другие федеральные программы увеличили доход домохозяйств в США сверх того, который был бы, если бы никогда не было пандемии. Как обсуждалось в Совместном экономическом отчете за 2021 год, «в необычных обстоятельствах пандемии COVID-19 личный доход поддерживался за счет налогово-бюджетной политики, даже несмотря на то, что люди тратили меньше, рабочие теряли работу, а предприятия теряли доходы.Результат был беспрецедентным: располагаемый личный доход вырос по мере сокращения экономики.

На Рисунке 2 показан этот рост располагаемого личного дохода, показывающий, что он резко увеличивался в три раза — в марте 2020 года, январе 2021 года и марте 2021 года — каждый из которых соответствует разному раунду счетов стимулирования COVID-19 и выплат домохозяйствам, влияющим на экономику. График также показывает, что, поскольку государственное вмешательство обеспечило домашним хозяйствам США самый высокий рост доходов за всю историю наблюдений, потребители опасались экономической неопределенности, вызванной пандемией, и считали небезопасным тратить свои деньги на деятельность, требующую личного общения.В результате потребительские расходы упали одновременно с ростом доходов домохозяйств, и американцы начали откладывать больше, чем когда-либо раньше, что почти утроило совокупные сбережения США во втором квартале 2020 года.

Рисунок 2: Реальный располагаемый личный доход в сравнении с реальными личными потребительскими расходами, 2006-2021 гг.

^{Источник: Бюро экономического анализа США, Реальный располагаемый личный доход и Бюро экономического анализа США, Реальные личные потребительские расходы, оба получены из Федерального резервного банка Санкт-Петербурга.Луи}

История увеличения сбережений и сокращения потребительских расходов в условиях роста доходов, кажется, противоречит традиционному взгляду на инфляцию спроса, определяемую как слишком много денег в погоне за слишком малым количеством товаров (и услуг). Фактически, расходы на личное потребление во втором квартале 2021 года были почти идентичны прогнозам Бюджетного управления Конгресса до COVID. [4] Таким образом, чтобы лучше понять текущее инфляционное давление, полезно разделить потребительские расходы на расходы на товары и товары.Сервисы.

Рисунок 3: Реальные личные потребительские расходы, товары и услуги, 2006-2021 гг.

^{Источник: Бюро экономического анализа США, Реальные личные потребительские расходы: товары и Бюро экономического анализа США, Реальные личные потребительские расходы: услуги, оба получены из Федерального резервного банка Сент-Луиса}

Рисунок 3 показывает резкую разницу в структуре расходов на товары и услуги в последнее время. Расходы на услуги оставались выше, чем расходы на товары, потому что Соединенные Штаты преимущественно ориентированы на услуги экономики, где более 85 процентов работников заняты в отраслях, предоставляющих услуги, и почти 70 процентов потребительских долларов расходуется на такие услуги, как жилье и здравоохранение.[5] Тем не менее, более чем через год после окончания рецессии расходы на услуги по-прежнему ниже, чем до пандемии, что, вероятно, отражает постоянную тревогу, связанную с COVID-19 и личным взаимодействием, которое требуется для многих служб.

Расходы на товары полностью окупились всего за четыре месяца и с тех пор выросли на 15 процентов по сравнению с уровнем расходов в феврале 2020 года. Быстрый рост расходов на товары привел к инфляции спроса, причем рост цен на товары опережал рост цен на услуги.

Рост инфляционных ожиданий может создать дополнительный риск снижения спроса.Ожидания по потребительской инфляции на год вперед подскочили в последние месяцы с 3 процентов в январе до более 5 процентов в августе. Ожидания относительно будущего роста цен могут подтолкнуть потребителей к покупке большего количества товаров сегодня, что непреднамеренно приведет к дополнительной инфляции спроса. Точно так же, когда предприятия становятся свидетелями роста инфляционных ожиданий потребителей, они могут повышать свои цены, чтобы оправдать эти ожидания.

Эти требования не существуют в вакууме; они сочетаются с давлением U.С. Нехватка рабочей силы и текущие проблемы с цепочкой поставок — все они опираются друг на друга, создавая инфляцию, с которой сегодня сталкиваются американцы.

Цены на жилье: пример

Рост цен на жилье является практическим примером того, как инфляция сказывается на финансах американцев. Инфляция на рынке жилья быстро выросла после рецессии COVID: последний выпуск национального индекса цен на жилье S & P / Case-Shiller показывает, что цены на жилье выросли на 19.7% годовых в июле, это самый быстрый темп за 27-летнюю историю индекса. Zillow также сообщает, что цены на жилье и аренду выросли больше всего за всю историю.

Индекс потребительских цен, напротив, предполагает, что жилищная инфляция, возможно, наконец-то пошла на спад. Он позволяет более своевременно измерять цены на жилье и аренду, которые выросли на 0,2 процента с июля по август, что составляет лишь половину от роста, произошедшего в предыдущем месяце. Однако более глубокий анализ данных показывает, что замедление темпов роста жилищной инфляции вызвано падением цен на отели, что является отражением возросшего беспокойства по поводу COVID-19 и растущего нежелания американцев путешествовать.Если бы не было опасений по поводу COVID-19, жилищная инфляция продолжала бы ускоряться.

Как и большая часть инфляции, которая наблюдается в настоящее время, базовое инфляционное давление, приводящее к росту цен на жилье, можно объяснить сочетанием инфляции спроса, вызванной повышенным спросом на жилье, и инфляции, вызванной нехваткой материалов.

COVID-19 спровоцировал инфляцию спроса на жилье, ускорив две ранее существовавшие тенденции — рост удаленной работы и переезд, — побудив многих американцев покидать городские города в пригородные районы, где домовладение более доступно.Комбинация американцев, переезжающих в новые районы, где они могут позволить себе жилье, более высокие доходы и сбережения, вызванные правительством, и почти нулевые процентные ставки Федеральной резервной системы значительно повысили спрос на жилье.

Инфляция спроса была вызвана сокращением предложения жилья. Например, предложение существующих домов на продажу упало на 30 процентов в период с марта 2020 года по март 2021 года, поскольку сохраняющаяся экономическая неопределенность заставила многих домовладельцев опасаться выставлять свои дома на продажу.

Предложению новых домов одновременно препятствовала инфляция затрат, которая увеличила стоимость строительства новых домов. Рост цен на строительство был вызван нехваткой рабочей силы и проблемами в цепочке поставок, которые увеличили стоимость пиломатериалов, алюминия, стали и других материалов.

Результат — исторически сложившийся рынок жилья с растущими ценами на жилье, что вызывает беспокойство у американских семей. Непропорционально сильно страдают семьи с низкими доходами, поскольку они тратят более высокий процент своих общих расходов на жилье, а доля жилья в бюджетах с низкими доходами со временем растет.В 2019 году потребители, относящиеся к 20 процентам беднейших слоев распределения доходов, тратили почти четверть своих общих расходов на жилье (то есть дома и аренду) по сравнению с примерно 18 процентами среди американцев с самым высоким доходом.

Хорошая новость заключается в том, что предложение жилья может увеличиваться — что отражается в увеличении количества вводимых в эксплуатацию новых домов и в ежемесячном предложении домов в Соединенных Штатах — что могло бы помочь смягчить инфляционное давление, вызванное увеличением спроса. Тем не менее, сбои в цепочке поставок, нехватка рабочей силы и другие факторы давления на издержки сохраняются.

Будет ли дополнительный государственный стимул увеличивать инфляцию?

Хотя полезно оглянуться назад и понять силы, стоящие за недавней инфляцией, не менее важно смотреть вперед и изучать потенциальные последствия предстоящих счетов за расходы. Могут ли дополнительные преобразующие государственные расходы, которые в настоящее время рассматриваются в Конгрессе, а также любые предстоящие законопроекты о расходах, которые еще не были внесены, еще больше увеличат инфляцию? Ответ, скорее всего, да.

Самая крупная мера расходов, которая в настоящее время обсуждается, — это пакет расходов в размере 3,5 триллиона долларов, также известный как «законопроект о сверке». В законопроекте о сверке используется сочетание дефицитных расходов и увеличения налогов для расширения социальных программ. Некоторые из наиболее примечательных положений предусматривают бесплатное всеобщее дошкольное образование, расширяют недавнее расширение налоговых льгот на детей, субсидируют детские сады, медицинское страхование и жилье, предоставляют бесплатный оплачиваемый отпуск по семейным обстоятельствам и отпуск по болезни, а также предоставляют два года бесплатного проживания в обществе. колледж.Он также включает в себя множество новых повышений налогов на личный доход, корпоративный доход и инвестиционный доход.

Экономические последствия этого закона ничего не говорят о его целях; повышение доступности для американских семей — стоящая цель. Тем не менее, предоставление домохозяйствам большего количества наличных денег (либо напрямую чеками, либо косвенно с помощью субсидий), на практике будет способствовать дальнейшему увеличению потребительского спроса. Кроме того, налоговые положения законодательства, вероятно, уменьшат инвестиции в бизнес и найм.Сочетание этих двух сил приведет к усилению инфляции спроса.

Например, расширенный налоговый кредит на детей в настоящее время предоставляет подавляющему большинству американских родителей от 3000 до 3600 долларов денежных переводов на ребенка в год. Без требований к работе, которые ранее были связаны с налоговой льготой на детей, стимулирующей родителей к поиску работы, эти денежные переводы не способствуют увеличению участия в рабочей силе и могут даже снизить предложение рабочей силы, которое остается ниже уровня, существовавшего до пандемии. Другие субсидии, включенные в законопроект о сверке, действуют аналогичным образом, увеличивая доходы домохозяйств и раздувая спрос, и оплачиваются за счет увеличения налогов, что снижает занятость и инвестиции.

Хотя законопроект о сверке, вероятно, увеличил бы инфляционное давление, есть несколько причин, по которым инфляция может не материализоваться. Во-первых, если рост потребительского спроса приведет к привлечению достаточного количества людей к рабочей силе, и в этом случае инфляция может не ускориться.Однако с возобновлением распространения COVID-19 и продолжающимися сбоями в цепочке поставок, на восстановление которых могут потребоваться месяцы или годы, маловероятно, что искусственное увеличение доходов приведет к созданию значительных рабочих мест, обусловленных спросом. Кроме того, предусмотренные в законопроекте налоговые положения, вероятно, сократят набор персонала и будут препятствовать инвестициям в бизнес.

Вторая причина, по которой инфляция может не материализоваться, заключается в том, что расходы не растут вместе с доходом, возможно, из-за растущего беспокойства потребителей по поводу COVID-19. Однако, если судить по прошлому, расходы на услуги упадут, а расходы на товары будут продолжать расти, и в этом случае узкие места в цепочке поставок будут продолжать увеличивать цены производителей, что приведет к инфляции.

Наконец, некоторые утверждают, что законопроект о примирении увеличит занятость и производство в достаточной степени, чтобы компенсировать рост потребительского спроса. Эти положения, касающиеся предложения, например, предоставят больше денег для федеральных программ профессионального обучения и создадут новый «гражданский климатический корпус».Тем не менее, эти меры вряд ли окажут значительное влияние на участие в рабочей силе, и их будет недостаточно для противодействия влиянию повышения налогов на занятость и сокращение инвестиций. Предыдущие исследования показывают, что существующие федеральные программы профессионального обучения в значительной степени неэффективны и не отвечают текущим и будущим потребностям в рабочей силе, а оценки показывают, что гражданский климатический корпус может создать не более 20 000 государственных рабочих мест — это капля в море по сравнению с 11 миллионами рабочих мест. отверстия, которые У.S. предприятий в настоящее время изо всех сил пытаются заполнить.

Хотя новые программы в том виде, в каком они были приняты, будут временными, есть (очень хороший) шанс, что Конгресс в конечном итоге сделает их постоянными. В этом случае, по оценкам, закон на самом деле приведет к увеличению государственных расходов от 5 до 5,5 триллиона долларов в течение следующих десяти лет и добавит 3,5 триллиона долларов к государственному долгу. Федеральный долг уже составляет 100 процентов ВВП, и быстрое увеличение размера долга без существенного увеличения экономического роста несет в себе собственный набор рисков.Эти риски включают снижение объемов производства, более высокие процентные платежи, более низкий национальный доход, быструю инфляцию и даже долговой кризис.

Заключение

Рост цен наносит вред американским семьям, сокращая их реальные доходы и подрывая их покупательную способность во время экономического роста после COVID. Существуют споры о том, является ли эта инфляция естественным продуктом нашего уникального времени или обусловлена ​​государственной политикой, однако данные свидетельствуют о том, что это сочетание того и другого.

Возобновление работы экономики после глобального отключения COVID-19 вызвало временную инфляцию в основных потребительских товарах; производители испытывают как дефицит, так и рост затрат на промежуточные ресурсы, сырье и рабочую силу, которые они, в свою очередь, перекладывают на потребителей. Хотя этот тип инфляции носит временный характер, он, вероятно, будет сохраняться до тех пор, пока не уменьшится нехватка рабочей силы и не перестроятся глобальные цепочки поставок.

Усугубляя давление ограниченного предложения, увеличение доходов домохозяйств в результате государственных мер стимулирования могло спровоцировать более продолжительную инфляцию, обусловленную спросом.Если Конгресс продолжит вводить новые правительственные расходы, которые еще больше увеличивают потребительский спрос, в то время как предложение остается ограниченным, инфляция может ухудшиться. Американскому народу лучше послужила бы политика, направленная на возвращение американцев к работе и устранение барьеров для инвестиций бизнеса в американских рабочих.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл недавно признал эти инфляционные риски, указав, что Федеральная резервная система может вскоре начать сокращать свои покупки активов, чтобы противодействовать росту цен.К сожалению, если чрезвычайные уровни расходов сохранятся, сокращение или даже ужесточение денежно-кредитной политики может не дать ожидаемого эффекта. Поэтому Конгрессу следует учитывать инфляционные риски продолжения его недавней модели резкого увеличения государственных расходов.

Джеки Бенсон
Старший экономист

---

[1] Расчеты автора, сравнивающие изменение индекса цен производителей за 16 месяцев после рецессии COVID-19 с тем же периодом времени после Великой рецессии.

[2] Расчеты автора, сравнивающие импорт США из Азии в январе-июне 2021 года с импортом США из Азии в январе-июне 2019 года. Для контекста, общий импорт США увеличился на 25 процентов за этот период.

[3] Расчеты автора, сравнивающие четырехнедельное скользящее среднее количество заявлений по страхованию от безработицы в субботу, 25 сентября 2021 г., и в субботу, 14 марта 2020 г.

Вредит ли инфляция долгосрочному экономическому росту?

Есть ряд причин полагать, что ответ положительный.Во-первых, инфляция искажает экономические решения, касающиеся сбережений и инвестиций, когда налоговая система не полностью привязана к инфляции. Примером такого искажения является вычет процентов по ипотеке. Он становится более ценным и побуждает больше (сверх) инвестиций в жилье при более высоких темпах инфляции, поскольку более высокая инфляция приводит к более высоким номинальным процентным ставкам по ипотеке. Во-вторых, удержание денег связано с так называемыми «затратами на обувью».При высокой инфляции использование валютных и беспроцентных текущих счетов нежелательно, поскольку их покупательная способность постоянно снижается. Люди будут использовать ценные экономические ресурсы (включая свое время и «кожу для обуви»), чтобы сэкономить на своих запасах таких денежных остатков.

Кроме того, высокая инфляция часто связана с высокой волатильностью инфляции, и это может сделать людей неуверенными в том, какой будет инфляция в будущем.Эта неопределенность может препятствовать экономическому росту. Во-первых, он добавляет надбавку за риск инфляции к долгосрочным процентным ставкам и усложняет планирование и заключение контрактов для бизнеса и рабочей силы, которые так важны для накопления капитала. Во-вторых, люди могут направить свою энергию на смягчение налоговых и других последствий инфляции, а не на разработку продуктов и процессов, которые повысят общий уровень жизни. В-третьих, инфляция может затруднить для домашних хозяйств и фирм принятие правильных решений в ответ на сигналы рыночных цен: таким образом, когда большинство цен растет, и особенно если они нестабильны, может быть труднее различать изменения в относительных ценах. цены (стоимость одного товара по сравнению с другим), которые могут потребовать от них перераспределения своих расходов, и изменения общего уровня цен, которые не должны вызывать такую ​​корректировку.

Эмпирические данные довольно ясно показывают, что «высокие» темпы инфляции (скажем, выше 10 процентов) имеют пагубные последствия для долгосрочного экономического роста. В отношении более низких темпов инфляции, подобных тем, которые наблюдались большую часть времени в США, данные неоднозначны: одни исследования обнаруживают значительный эффект, а другие — незначительный или нулевой эффект. Тем не менее, многие экономисты считают важным направлять денежно-кредитную политику на достижение очень низких темпов инфляции.Во-первых, как отмечалось выше, существуют веские теоретические аргументы в пользу того, что инфляция накладывает издержки на экономику. Во-вторых, по ряду причин исследования не могут выявить преимущества низкой инфляции, даже если эти преимущества значительны.

Для дальнейшего чтения

Когли, Тимоти. 1997. «Каков оптимальный уровень инфляции?» Письмо по экономическим вопросам FRBSF номер 97-27, 19 сентября.

Мотли, Брайан.1993. «Инфляция и рост». Письмо по экономическим вопросам ФРБСФ № 93-44, 31 декабря.

__________. 1998. «Рост и инфляция: межстрановое исследование». Федеральный резервный банк Сан-Франциско, , Экономический обзор, , номер 1, стр. 15–28.

Инфляция в США находится на самом высоком уровне за 3 десятилетия. Что Федеральная резервная система планирует с этим делать?

По данным У.S. Данные Министерства труда опубликованы 10 декабря. Какие факторы способствуют росту цен на товары и услуги и как их сдержать?

В ноябре инфляция подскочила до 6,8%. Индекс потребительских цен показывает, что с ноября 2020 года цены на продукты питания выросли на 6,1%, энергоносители — на 33,3%, стоимость газа увеличилась на 58,1%, цены на легковые и грузовые автомобили — на 31,4%, а стоимость жилья — на 3,8%.

Позиция Федеральной резервной системы ранее заключалась в том, что рост цен будет « переходным » и в основном затронет секторы, наиболее затронутые пандемией, но официальные лица изменили свою настройку в среду, объявив о повышении сроков для планов , чтобы сохранить инфляция под контролем.

Эксперты считают, что в его подходе произошел значительный сдвиг: официальные лица заявили, что сократят программу покупки облигаций центрального банка быстрее, чем планировалось ранее, и предположили, что в 2022 году может произойти до три повышения процентных ставок в ответ на «Повышенное инфляционное давление».

Что такое инфляция и как она работает? Почему экономисты расходятся во мнениях относительно наилучшего подхода к сдерживанию инфляции? Как более высокий уровень инфляции влияет на домохозяйства, предприятия, рынок труда и общее состояние здоровья в США?С. экономика?

Каковы особенности планов, объявленных лидерами Федеральной резервной системы в среду? Почему предыдущие попытки снизить стоимость товаров и услуг не были более успешными? Растущая инфляция — это сугубо американская проблема? Виновата пандемия?

Гости:

• Жанна Смиалек , репортер New York Times, освещающий Федеральную резервную систему и экономику
• Эрик Липер, доктор философии. , Пол Гудлоу Макинтайр, профессор экономики и директор Центра экономической политики штата Вирджиния при Университете Вирджинии, а также научный сотрудник Национального бюро экономических исследований.

Программа «Источник» — интерактивная программа для звонков выход в эфир с понедельника по четверг с 12 до 1 ч.м. Оставьте сообщение перед программой на (210) 615-8982. Во время прямой трансляции звоните 833-877-8255, пишите на адрес [email protected] или пишите в Твиттере @TPRSource.

* Это интервью записано в четверг, 16 декабря.

.