Эмиссия валюты: Понимаете ли вы, что такое эмиссия

что это такое простыми словами

Эмиссия – широкий термин, обозначающий выпуск в обращение денежных средств или ценных бумаг, увеличивающий их количество на финансовом рынке.

За эмиссию денежных средств – валюты государства – отвечают центральные банки государств. Именно они определяют время, форму, размер и прочие характеристики эмиссии исходя из потребностей денежно-кредитной политики. Эмиссия может быть в наличной и безналичной форме. Обеспечение новой денежной массы определяется политикой государства и центрального банка, как правило, денежные средства не обеспечены напрямую реальными активами, но исполнение обязательств по ним гарантируется государством.

Главная цель эмиссии денег – удовлетворение растущих потребностей общества в денежной массе. Причем если эмиссия опережает по размеру реальный рост экономики, увеличиваются темпы инфляции, деньги дешевеют. Если эмиссия отстает от темпов реального роста, то бизнес испытывает трудности за счет удорожания денег, роста кредитных ставок и происходит спад деловой активности.

Эмиссия наличных денег – сложный, дорогостоящий процесс, обусловленный необходимостью высокой защиты банкнот и монет от подделки. Поэтому безналичная эмиссия наряду с другими инструментами (например, требование увеличения доли безналичного оборота) является приоритетной и в том числе способствует прозрачности бизнеса и увеличению прозрачности налогообложения.

Эмиссия ценных бумаг также имеет свои принципы и формы, но в зависимости от эмитента может решать задачи на уровне макро- и микроэкономики. Эмиссия ценных бумаг и их размещение компаниями на рынке служит источником их фондирования – привлечения инвестиций в т. ч. частных лиц для развития бизнеса компании. Эмиссия ценных бумаг компанией – сложный законодательно регламентированный процесс, требует большой подготовки, прозрачности и законопослушности бизнеса.

Таким образом, эмитентом называют лиц различной организационно-правовой формы на различных уровнях экономики, совершающих выпуск денежных средств или ценных бумаг в обращение по четко установленным нормам и правилам.

Автор: Анна Котенко, автор направления “Ломбарды”
ООО «ИА «Займ.ком»

Центробанк России готовится к эмиссии цифрового рубля

13 Октября 2020 15:5413 Окт 2020 15:54 | Поделиться Рубль в цифровой форме будет эмитироваться Центробанком в дополнение к существующим наличным и безналичным формам денег. Предполагается, что граждане смогут зачислять цифровую валюту на электронные кошельки и пользоваться ими в онлайне и оффлайне.

Цифровой рубль принимает очертания

Центробанк России объявил о запуске процесса общественных консультаций для оценки возможностей и перспектив выпуска цифрового рубля. Предполагается, что в публичном обсуждении примут участие представители финансового сектора, эксперты и все заинтересованные граждане.

С этой целью регулятор опубликовал консультативный доклад, в котором изложены «ключевые аспекты, преимущества, возможные риски, этапы и сроки реализации эмиссии» цифрового рубля. Предложения по докладу ожидают в Центробанке до 31 декабря 2020 г.

Предполагается, что цифровой рубль будет представлять собой «цифровую форму национальной валюты и обладать всеми необходимыми свойствами для выполнения функций денег», говорится в документе. Эмиссия цифрового рубля будет осуществляться Центробанком России. Рубль в цифровой форме станет «дополнительной формой денег» и будет иметь обращение наряду с наличными и безналичными рублями, с соблюдением бесшовности «платежного пространства в России и простота конвертации рубля из одной формы в другую».

Сроки выпуска цифрового рубля в документе не обсуждаются: «еще рано говорить о тех или иных сроках его внедрения».

Какие вопросы нужно решить до запуска цифровой валюты

Цифровой рубль, согласно изложенным в документе предложениям, станет одной из так называемых «цифровых валют центральных банков» (ЦВЦБ; Central Bank Digital Currencies, CBDC), запуск которых в настоящее время обсуждается во многих странах мира.

Цифровой рубль будет существовать наряду с наличным и безналичным рублем

В процессе эмиссии цифрового рубля будут применяться цифровые технологии, однако авторы документа подчеркивают, что в отличие от криптовалют и «стейблкойнов», цифровой рубль – это равноценная форма национальной валюты, устойчивое функционирование которой в интересах граждан и бизнеса «обеспечивается государством в лице центрального банка, их доверием к уже существующей национальной валюте».

Цифровой рубль будет иметь форму уникального цифрового кода, отмечается в документе. Этот код будет храниться на специальном электронном кошельке, а процесс его передачи от пользователя к пользователю будет происходить в виде перемещения цифрового кода с одного электронного кошелька на другой.

«Все три формы российского рубля будут абсолютно равноценными – в том смысле, что как сейчас 1 рубль наличными эквивалентен 1 безналичному рублю, так и 1 цифровой рубль всегда будет эквивалентен каждому из них. При этом владельцы денег будут иметь возможность свободно переводить рубли из одной формы в другую», – отмечается в документе.

Формы денег и их взаимодействие

Авторы презентации проводят аналогию цифрового рубля с банкнотами, которые также имеют уникальный цифровой код (как банкнота имеет серию и номер) и эмитируется центральным банком, и поэтому «должна быть возможность использования цифрового рубля в офлайн-режиме».

Для этих целей необходима разработка специальных технологий, которые смогут обеспечить использование цифрового рубля в офлайн-режиме.

За счет этого цифровой рубль сможет «объединить преимущества наличных и безналичных денег».

Запуск оборота цифрового рубля с применением передовых технологий, отмечается в документе, «будет способствовать снижению издержек на проведение расчетов и повышению финансовой доступности, а также даст толчок дальнейшему совершенствованию платежных технологий». Для граждан и компаний перевод денег из цифрового рубля в наличные или на счет в банке и обратно будет свободным.

По мнению авторов документа, введение цифрового требует создания дополнительной платежной инфраструктуры. В период разработки проекта Центробанк России намерен производить всестороннюю оценку особенностей различных моделей цифрового рубля и технологий его внедрения с точки зрения обеспечения необходимых цифровых свойств для населения и бизнеса, а также требований информационной безопасности.

Этапы и идеи для разработки цифрового рубля

При разработке проекта Центробанк будет учитывать такие аспекты, как пользовательские свойства цифрового рубля, влияние его введения на финансовую систему, модели и механизмы обращения цифрового рубля, обеспечение информационной безопасности системы оборота цифрового рубля, а также законодательные и регуляторные изменения для создания правовой основы введения цифрового рубля в денежное обращение.

Этапы разработки цифровой валюты Центробанка России

В документе рассматриваются несколько возможных моделей введения цифрового рубля и технологий их реализации. В случае применения «модели А» Центробанк создает ЦВЦБ, осуществляет ее выпуск, и открывает кошельки банкам для осуществления межбанковских расчетов и операций с ценными бумагами на платформе ЦВЦБ. У физических и юридических лиц доступ к ЦВЦБ отсутствует. Эта модель не планируется к дальнейшей проработке, поскольку не несет дополнительных преимуществ для граждан и бизнеса.

Типология финансовых активов по эмитентам, формам, доступности и технологиям

В случае «модели Б» Центробанк создает платформу, осуществляет выпуск ЦВЦБ и предоставляет прямой доступ к ЦВЦБ физическим и юридическим лицам со всеми дополнительными процедурами, включая открытие кошельков клиентам и осуществление по ним расчетов. Каждому клиенту открывается один кошелек в ЦВЦБ, расчеты по ним в ЦВЦБ осуществляются центральным банком напрямую с клиентами без участия банков/финансовых посредников. Центробанк также следит за предотвращением отмывания преступных доходов, финансирования терроризма и финансирования распространения оружия массового уничтожения (ОД/ФТ/ФРОМУ).

Тысячи предпринимателей готовы поспособствовать инновационному развитию Москвы

Инновации и стартапы

«Модель С» схожа в предыдущей, при этом открытие кошелька и доступ к нему может осуществляться через банк или иного финансового посредника, подключенного к платформе. Банки или посредники обеспечивают клиентам ОД/ФТ/ФРОМУ, предоставление мобильных приложений для расчетов по кошелькам в ЦВЦБ и инициируют запросы на открытие кошельков и осуществление расчетов по поручению клиентов.

Наконец, в случае «модели D» Центробанк создает и запускает платформу ЦВЦБ, предоставляет доступ к цифровой валюте физическим и юридическим лицам. Далее все как в «модели В», плюс, банки и финансовые посредники осуществляют проведение процедур ПОД/ФТ/ФРОМУ, открытие кошельков клиентам на платформе ЦВЦБ, предоставление мобильных приложений для осуществления расчетов, а также расчеты в цифровой валюте по поручению клиентов.

В качестве одного из вариантов технической реализации платформы цифрового рубля авторы документа рассматривают технологию распределенных реестров (DLT), где объектом учета в распределенных реестрах является токен; централизованный реестр или гибридную модель, которая сможет совмещать достоинства каждой технологии там, где она наиболее уместна.

От варианта технической реализации платформы будет зависеть выбор методов обеспечения информационной безопасности. Для централизованной системы ИБ может быть реализована на известных и апробированных технологиях и инструментах, требования к которым закреплены в законодательных, нормативных актах, стандартах и рекомендациях, в том числе, авторства Центробанка.

Децентрализованная и гибридная схемы на базе технологии распределенных реестров потребуют разработки новых технологий ИБ «или переосмысления, анализа и научно-технической проработки применения уже имеющихся», отмечается в документе.

Центробанк России в рамках проведения политики по поддержанию ценовой и финансовой стабильности также берет на себя оценку возможных эффектов при введении цифрового рубля.

Владимир Бахур

CPN Gold решила проблему Коперника – Грешема

 

Около пятисот лет назад польским астрономом, экономистом и математиком Николаем Коперником и английским финансистом Томасом Грешемом был сформулирован экономический закон: «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие».

 

Под «лучшими» подразумеваются деньги, «внутренняя» стоимость которых не ниже их номинальной стоимости, или находящихся в обороте «худших» денег с такой же номинальной стоимостью.

 
Переложим этот закон на современные реалии. Например, какая-либо страна вводит золотой стандарт («лучшие» деньги). Скажем, есть сто тонн золота, обеспечивающего эмиссию этих денег. Эмиссия ограничена размером золотого запаса – сколько граммов в ста тоннах, столько и денежных единиц.

 
На рынке имеются также необеспеченные фиатные («худшие») деньги. Их эмиссия не ограничена. В этом случае страны-эмитенты фиатных денег проводят эмиссию под скупку золотой валюты, покупают её, а затем предъявляют эмитенту и забирают золотой запас в размере ста тонн.

 
Таким образом, на рынке исчезают обеспеченные золотом деньги, а остаются только необеспеченные фиатные. «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие». Это и есть проблема Коперника – Грешема в современной редакции.

 

 
Основная идея

 
Всякий знающий эту проблему специалист относит к маргиналам тех, кто хотел бы ввести в обращение обеспеченную золотом валюту. При этом он сошлется на закончившиеся крахом Генуэзскую и Бреттон-Вудскую валютные системы.

 
Сам крах произошел не только в связи с проблемой Коперника – Грешема. Но и эта проблема сыграла значимую роль в исчезновении названных валютных систем. В частности, Бреттон-Вудская система прекратила своё существование после того, как Франция предъявила США обеспеченный золотом доллар и вывезла из США во Францию три тысячи тонн золотого запаса. Серьезно обсуждать проблему обеспеченной золотом валюты можно в том случае, если решена проблема Коперника – Грешема.

 
Командой разработчиков платформы CPN Gold был предложен инновационный подход к решению проблемы, в рамках которого не только обращаются «лучшие» деньги, но и устраняются риски их скупки за «худшие». Основная идея состоит в реализации динамической системы для управления запасом физического золота.

 

 
Решение проблемы

 
Для эффективной работы платежной системы, построенной на обеспеченной золотом электронной валюте, нужна адекватная математическая модель управления динамически изменяющимся золотым запасом с учетом ограничений и требований рынка. Количество выпущенной электронной валюты не должно превышать её золотое обеспечение.
Важнейшее требование – это поддержание оборота золота на уровне, достаточном для непрерывной работы системы. В случае если клиенты системы на фиатные деньги покупают обеспеченную золотом валюту, то синхронно увеличивается золотой запас системы. При выходе же из золотой валюты, соответственно, продается часть золотого запаса системы.
Пользователи системы имеют возможность купить любое количество электронной валюты, даже доли грамма. Однако золото на внешнем рынке можно купить (по курсам, близким к оптимальным) только в объемах, кратных мерному, то есть не менее чем килограмм.

 
Математическая модель должна учитывать все особенности работы на рынке: сроки поставки физического золота, в том числе выходные и праздничные дни, поток заявок в систему на покупку и продажу золота, рыночную цену золота, вес слитков и другие условия оперативного управления запасами золота для обеспечения онлайнового режима работы.
В результате проведенных командой CPN Gold исследований были сформулированы критерии оптимальности для покупаемого и продаваемого на внешнем рынке обеспечения. В их основе – строгое математическое утверждение о необходимом объеме собственного резерва компании.

 
Базирующийся на этой модели алгоритм позволяет поддерживать резерв на оптимальном уровне, обеспечивает исполнение всех поступающих заявок, управляет эмиссией и резервами (золота и валют), исходя из следующих основных требований:

 
• полная обеспеченность электронного золота физическим в любой момент времени;
•  все конвертации, выполняемые как для управления собственными резервами (капиталом) компании, так и для удовлетворения заявок клиентов, проводятся по курсам, близким к оптимальным;
• поддержание доли операций (конвертации), выполняемых в режиме онлайн, не ниже заданного уровня;
• поддержание длительности операций (конвертации), выполняемых офлайн, не дольше заданного уровня;
• гарантирование (практически) нулевого уровня курсовых рисков по валютам и золоту;
• обеспечение защиты средств клиентов и капитала компании от спекулятивных атак (в том числе роботов) и скачков/потрясений на биржах;
• обеспечение выполнения всех перечисленных требований при минимальном уровне расходов и минимальном уровне «замороженного» капитала компании.

 
Главным результатом предложенной математической модели управления балансом ликвидности является способность поддерживать работу системы, избегая необоснованно больших или недостаточных объемов эмиссии электронного золота.

 
При строго ограниченном резерве собственного золота система способна поддерживать эмиссию и обращение обеспеченной электронной валюты сколь угодно долго без риска скупки «плохими» деньгами.

 

Идеологическая основа и формализация системы опубликованы компанией CPN Gold и зарегистрированы патентным ведомством США как «Система и способ эмиссии и обращения электронной валюты, стоимость которой обеспечена имущественным резервом». Изобретение относится к электронной валюте, и, в частности, к системе и способу эмиссии и обращения электронной валюты, стоимость которой обеспечена имущественным резервом (например, золотом).

 

 
Заключение

 
Математическая модель и ее программная реализация представляют собой идеальную технологическую базу для реализации проектов эмиссии и обращения электронной валюты, обеспеченной золотом. Такого рода решение позволяет возродить идею валют с золотым содержанием как для отдельных юридических лиц, так и для государств в целом.

 
Еще один принципиально важный момент: чем быстрее оборачиваются денежные средства, тем меньше требуется золота для обеспечения функционирования финансовой системы. Перевод платежей в режим физического онлайна резко снижает потребность в оборотных средствах, а значит и в необходимом для этого количестве золота. Кроме того, снимаются все риски неисполнения платежей. Этот момент является принципиальным, поскольку резко снижает требования к объему золотого запаса для обеспечения функционирования глобальных платежных систем. Другими словами, в случае физического онлайна для проведения платежей требуется несоизмеримо меньшее количество золота, чем при ныне действующей платежной системе.

 
Значимым достижением является построение технологии простой, массовой, дешевой и надежной глобальной системы торговли золотом. Можно использовать не только золото, но и любой другой актив. Например, платину, палладий и достаточно широкую линейку других видов обеспечения.

 
Система с минимально возможными рисками – это в наше время одно из главных достоинств из-за постоянно возникающей турбулентности на финансовых рынках. Авторы системы закладывали при проектировании самые жесткие требования к надежности и стабильности работы системы.

 
Полагаем, что предложенное решение проблемы Коперника – Грешема может быть отнесено к революционным для платежных систем, обслуживающих оборот золота.

 
Информация о патенте

 
Патент выдан компании CPN Gold в США – «Система и способ эмиссии электронной валюты, обеспеченной имущественным резервом» – номер 9,747,586. Информация о патенте на сайте www.uspto.gov. патентного ведомства США (Ведомство по патентам и товарным знакам США, англ. United States Patent and Trademark Office, PTO или USPTO) — http://patft.uspto.gov/netacgi/nph-Parser?Sect1=PTO1&Sect2=HITOFF&d=PALL&p=1&u=/netahtml/PTO/srchnum. htm&r=1&f=G&l=50&s1=9,747,586.PN.&OS=PN/9,747,586&RS=PN/9,747,586
Агентство Министерства торговли США выдает патенты изобретателям и компаниям на их продукты и изобретения, а также регистрирует торговые марки и объекты интеллектуальной собственности.

 
Комментарий финансиста, банкира Владимира Фролова

 
«Математическая модель и её программная реализация представляют собой идеальную технологическую базу для реализации проектов эмиссии и обращения электронной валюты, обеспеченной золотом. Такого рода решение позволяет возродить идею валют с золотым содержанием как для отдельных юридических лиц, так и для государств в целом».

Не все эмиссии одинаково полезны

Возможно я удивлю многих, но эмиссия в Украине происходила и происходит на постоянной основе. Но есть одно «но».

В последнее время в Украине возобновилась дискуссия о денежной эмиссии.

Мол, главная проблема украинской экономики не в инвестиционной привлекательности, не в защите прав предпринимателей, инвесторов, кредиторов, не в судебной системе, не в последовательности и прогнозируемости экономической политики, а именно в «нехватке денег в экономике».
 

Мол, Национальный банк Украины из-за жесткой монетарной политики «обескровил» экономику, не давая ей денег. И поэтому стране крайне нужна эмиссия, которая восстановит утраченную экономическую динамику. Хотя банковские финансисты и указывают на совершенно противоположную тенденцию на денежном рынке за последние 12 месяцев, предположим, что сторонники эмиссии правы. К тому же последние часто признаются, что под «насыщением экономики деньгами» конкретно говорится о необходимости профинансировать бюджетный дефицит.

Кто-то наоборот боится денежной эмиссии как огня, поскольку считает ее синонимом слов «инфляция» и «девальвация». Хотя сейчас и появилась странная мода призвать к большей инфляции и девальвации гривны, но для украинцев — потребителей, работников, предпринимателей — эти явления бесспорно нежелательны. Это легко проверить простым опросом.

Возможно я удивлю многих, но эмиссия в Украине происходила и происходит на постоянной основе. Например, каждый день, когда вы видите сообщение о выкупе Национальным банком Украины иностранной валюты на межбанковском валютном рынке, вы становитесь свидетелями денежной эмиссии. Причем эмиссия происходит в обе стороны (например, когда НБУ продает иностранную валюту, он стерилизует гривну). Поэтому для определения сальдо эмиссионных потоков используют термин «чистая денежная эмиссия» (или нетто-эмиссия гривны).

На графике ниже, отражающем систематизированную историю эмиссионных потоков за 2010−2020 годы, можно сразу увидеть, что в недавней истории Украины было два периода очень сильной денежной эмиссии: в 2014 году и в 2019 году.  (Я очень хорошо помню и эмиссию 1990-х годов, но не хотел бы о ней вспоминать, чтобы она вдруг не стала кому-то источником вдохновения.)
 

Но погодите, говорят, что именно в 2019 году НБУ посадил Украину на «монетарный голод»? А он только и делал, что печатал деньги?

Карта чистой денежной эмиссии в Украине в 2010-2020 гг. (Без учета операций с правительством), млрд грн. / Фото: Национальный банк Украины, расчеты автора

Именно так, Национальный банк Украины в 2019 году напечатал почти 200 млрд гривен, активно выкупая иностранную валюту с рынка. Более того, эти напечатанные средства направлялись прямо в государственный бюджет Украины, ведь именно его финансирование посредством гривневых ОВГЗ обеспечивал приток иностранного капитала в страну. В обратную сторону НБУ забрал из экономики только более 20 млрд грн — через возвращение банками рефинансирования и погашения ОВГЗ в его портфеле.

Итак, НБУ наоборот наводнил экономику деньгами, но при этом мы наблюдали замедление инфляции, укрепление гривны и макрофинансовую стабильность в целом.

Но был и другой случай эмиссии в 2014—2015 годах, когда в экономику было выдано более 250 млрд грн, часть из которых НБУ приходилось сразу же стерилизовать путем продажи иностранной валюты в эквиваленте свыше 100 млрд грн.

Разница большая, но она заключается в общей черте — в обоих случаях эмиссия формировалась политикой в сфере государственных финансов. В 2013 году государство решило отказаться от вынужденного пересмотра внутренних цен на природный газ, компенсируя дефицит НАК Нафтогаз Украины (который таким образом стал частью общего дефицита государственного сектора) за счет эмиссии НБУ, потом сам и был вынужден продавать иностранную валюту из резервов для связывания эмитированных средств под импорт природного газа. В 2014 году эта практика выросла до гигантских масштабов.

В дополнение к этому еще были дефициты капитала государственных банков из-за недостатков управления рисками активных операций и обнаружены большие проблемные задолженности заемщиков (судьба большой части которых не решена и до сих пор). И эту дыру государственного сектора также пришлось закрывать НБУ. Моментальные последствия хорошо известны.

Денежная эмиссия и дефицит государственных финансов в 2013-2020 гг.,% ВВП / Фото: Национальный банк Украины, Международный валютный фонд, расчеты автора

А в 2019 году все было иначе. Украина поддерживала бюджетную дисциплину, и несмотря на проблемы со сбором части доходов, бюджетный дефицит был удержан на стабильном уровне 2% ВВП. Министерство финансов при стабильном дефиците обновило долговую стратегию и для снижения валютного риска привлекало средства иностранцев на внутреннем рынке, которые и были обеспечены массированной денежной эмиссией НБУ. Результат — макрофинансовая стабильность, насыщения финансовой системы гривней, замедление инфляции. И гривна никуда не делась, она вся в экономике, в банковской системе. Ключевое отличие от неудачного опыта эмиссий — невысокий фискальный дефицит.

А сейчас я вижу предложение воссоздать гремучую смесь 2014−2015 годов и 1990-х: большой дефицит государственного бюджета и большую эмиссию. Говорят, на этот раз все будет иначе: эмиссия будет исключительно «продуктивной», каждая гривна будет под контролем и в любом случае попадет на валютный рынок. Как финансист я в это не могу поверить: покажите «продуктивную» и «непродуктивную» гривну кассиру — он ее не различит. Выпустите «производительную, невалютную» гривну в экономику — и вы уже никогда не увидите, где именно она выплывет. А быстрые, не выстраданные деньги передвигаются с тройной скоростью.

Можно ли совместить высокую эмиссию и высокий бюджетный дефицит, не создавая угроз для макрофинансовой стабильности? Да! Опыт прошлых эмиссий свидетельствует о правильном пути. Правительству нужно максимизировать использование внешних источников финансирования бюджетного дефицита. Украина имеет программу МВФ, предложенные программы от международных финансовых организаций, накопленную историю невыбранных средств по инвестиционным проектам банков развития, сохраняется возможность выпуска еврооблигаций — все это может создать существенный избыток иностранной валюты с ее эмиссионным выкупом Национальным банком Украины напрямую через операции с правительством. Таким образом Украина одновременно сможет продолжать накапливать золотовалютные резервы, обеспечить финансирование гривневых расходов государственного бюджета и сохранить макрофинансовую стабильность посредством обеспеченной эмиссии.

Мы двигались по этому пути, почему хотим свернуть с него? Легкий и небезопасный путь не лучше безопасного и сложного.

НВ Бизнес

Эмиссия: враг или союзник?

В кінцевому підсумку, право на емісію грошей належить народу. Найбільш представницький орган влади — парламент, тому початкове право на санкціонування грошової емісії має належати саме йому. (рос.)

Украина встретила мировой финансовый кризис крайне неподготовленной. В стране упало промышленное производство, банковская система оказалась слишком зависимой от иностранного заемного капитала, реальный сектор лишен доступа к кредитам, а их стоимость доходит до 40%, растет безработица.

Два-три месяца назад, когда правительство рассылало письма в МВФ и во множество стран с просьбой дать в долг, Украина напоминала нищего, который ходит по миру с протянутой рукой.

Выполняя условия Фонда, Киев теряет самостоятельность в определении своей финансово-экономической и социальной политики и, по сути, отказывается от части своего суверенитета.

Эмиссия в законе

Многие экономисты связывают вывод отечественной экономики из кризиса с эмиссией, причем это понятие превращено в «инфляционную страшилку».

В прессе при освещении вопросов, связанных с возможной или реальной денежной эмиссией часто употребляют выражения «печатный станок», «печатание денег». Такие материалы обычно подаются в негативной форме.

Безусловно, бесконтрольная эмиссия может быть очень вредной. Если основная часть создаваемых денег проедается, то рост инфляции неизбежен. Кроме того, в условиях острой политической борьбы у действующей власти всегда будет соблазн использовать эмиссию в своих корыстных политических целях.

Однако при надлежащем контроле и направлении новых денег на реальные инфраструктурные проекты эмиссия является колоссальным общественным благом. Инфляция при этом не будет серьезной угрозой, поскольку создаваемые деньги будут обеспечиваться реальной работой людей и новыми объектами.

Сейчас, в условиях кризиса, переоценка понятий денежной эмиссии и денежного суверенитета особенно важна.

Суть понятия денежного суверенитета — это право и реальная возможность суверенного государства на эмиссию своей национальной валюты в любом объеме и в любое время в наличной или в электронной форме.

Поскольку в украинском законодательстве нет норм, которые бы ограничивали указанные право, то можно считать, что страна обладает денежным суверенитетом. Однако обладать — еще не значит полноценно пользоваться.

Конституция дает название денежной единице Украины — «гривна» (статья 99), но о выпуске денег в ней не сказано ничего.

На уровне законов понятие эмиссии денег определено слабо. В законе о Национальном банке Украины четко определено лишь то, что исключительное право на эмиссию национальной валюты принадлежит НБУ (статья 7), а соответствующие решения принимаются правлением регулятора.

Само же определение эмиссии отсутствует. Правда, в законе о Нацбанке есть статья 34, которая так и называется — «Эмиссия». Под эмиссией валюты там подразумевается «введение в обращение гривны и разменной монеты».

Если принять во внимание, что данная статья находится в разделе «Управление наличным денежным обращением», то можно сделать вывод: в законе о Нацбанке понятие эмиссии трактуется как эмиссия национальной денежной единицы исключительно в наличной форме.

Итак, в законодательстве Украины отсутствует понятие эмиссии национальной валюты в безналичной (электронной) форме, а понятие эмиссии в наличной форме имеется, но определения ему не дано — нет перечня ситуаций, при которых НБУ может принимать решения о «введении в обращение гривны».

При таких пробелах в законодательстве НБУ может сам определять порядок эмиссии национальной денежной единицы.

Как работает «печатный станок»

В феврале 2009 года «с целью предоставления объективной информации об эмиссионной деятельности Национального банка Украины» регулятор опубликовал свое понимание эмиссии денег.

Из данного пресс-релиза следует, в частности, следующее.

1. Под общим объемом денег, выпущенных на данный момент в обращение центральным банком, НБУ понимает сумму средств на корсчетах банков в НБУ плюс наличные деньги в обращении, то есть так называемую монетарную базу.

Непонятно, почему он не считает деньгами средства правительства на едином казначейском счету Госказначейства в НБУ. Ведь эти средства обладают уж точно не меньшей степенью ликвидности, чем средства на корсчетах банков в НБУ или наличные деньги.

2. Наличные деньги выпускаются в обращение, по словам регулятора, только в обмен на безналичные. То есть если банкам для обслуживания своих клиентов требуется больше наличности, они покупают ее у НБУ за счет средств, находящихся на их корсчетах в НБУ.

При этом, естественно, общий объем денег не меняется — происходит просто преобразование безналичных денег в наличные. В пассиве баланса НБУ произойдут следующие изменения: увеличится строка «Банкноты и монеты в обращении» и на такую же сумму уменьшится строка «Средства банков».

Возникает вопрос: а если правительству потребуются наличные деньги, оно должно будет покупать их у коммерческих банков? Или у НБУ? На это ответа в пресс-релизе нет. Ясно лишь то, что государство в лице правительства должно будет покупать свои собственные (национальные) наличные деньги.

3. Безналичные деньги выпускаются исключительно на компенсационной основе.

Способов такого выпуска всего три.

Первый — покупка Нацбанком валюты на межбанковском рынке. При этом увеличится строка «Средства банков» в пассиве баланса НБУ и на такую же сумму увеличится строка «Средства и депозиты в иностранной валюте» в активе.

Второй — покупка Нацбанком государственных ценных бумаг. При этом по активу увеличится строка «Государственные ценные бумаги Украины» и на такую же сумму увеличится по пассиву строка «Средства банков».

Третий способ — рефинансирование (кредитование) банков под соответствующее обеспечение. При этом по активу увеличится строка «Кредиты банкам и другим заемщикам» и на такую же сумму увеличится по пассиву строка «Средства банков».

Как видно, непосредственно, без каких-либо встречных обязательств в пользу НБУ, народ Украины в лице правительства не может выпустить своих денег.

4. Через указанные три канала выпуска безналичных денег — валютный, фондовый и кредитный — деньги из обращения и изымаются. Это происходит при продаже НБУ валюты на межбанковском рынке или государственных ценных бумаг, а также при погашении банками выданных им НБУ кредитов.

НБУ это тщательно подчеркивает в своем пресс-релизе. Он обращает внимание на то, что любые операции по эмиссии безналичной гривны носят временный характер — они либо точно будут, либо могут быть «обнулены» в будущем путем изъятия соответствующего объема денег из обращения через один из каналов.

Важно отметить, что в соответствии со статьей 54 закона о НБУ прямые кредиты Нацбанка на финансирование расходов госбюджета запрещены.

Поскольку покупку регулятором государственных ценных бумаг (ОВГЗ) при их первичном размещении Минфином можно отнести к таким прямым кредитам, считается, что выкупать ОВГЗ при их первичном размещении НБУ не может.

Это значит, что единственным способом для правительства профинансировать напрямую те или иные крупные инвестиционные программы эмиссионным путем является покупка Нацбанком на вторичном рынке значительного объема ОВГЗ.

При этом либо срок погашения таких облигаций должен быть значительным — несколько лет, либо должна быть четкая уверенность в том, что НБУ рефинансирует правительство при наступлении срока погашения облигаций путем покупки новой порции ОВГЗ соответствующего объема.

Все это, естественно, возможно при наличии договоренностей с банками, у которых НБУ будет выкупать вновь выпускаемые ОВГЗ. Учреждения должны быть уверены, что регулятор проведет выкуп в оговоренные сжатые сроки.

В законе о госбюджете Украины на 2009 год были статьи 84 и 86, направленные на увеличение полномочий правительства в сфере эмиссии денег.

Первая из них налагала на Нацбанк обязанность выкупать ОВГЗ по номиналу в течение трех банковских дней с дня получения предложения о выкупе от банков. Вторая — согласовывать свою политику рефинансирования с правительством.

Однако действовали эти статьи недолго — до 21 марта. Вследствие давления МВФ 11 марта правительству пришлось внести в парламент проект закона, которым статьи 84 и 86 были исключены из госбюджета.

Есть еще, правда, закон «О первоочередных мерах по предотвращению негативных последствий финансового кризиса», принятый в октябре 2008 года.

Статья 2 этого закона также косвенно несколько расширяет полномочия Кабмина в сфере эмиссии денег. Она говорит о возможности участия государства в лице Минфина в формировании и увеличении капиталов банков путем обмена акций банков первичных или дополнительных эмиссий на ОВГЗ.

Причем такие ОВГЗ подлежат обязательному выкупу Нацбанком по их номиналу на протяжении пяти банковских дней с дня поступления предложения по их выкупу. Однако решения об участии государства в таких капитализациях банков Кабмин принимает исключительно на основе предложений НБУ.

Как видно, возможности официального воздействия исполнительной власти Украины на процессы денежной эмиссии невелики. При этом попытки расширить свое влияние в этой сфере пока заканчиваются для правительства неудачно.

То, что Кабмин идет на поводу у МВФ — это явное проявление слабости и частичная сдача суверенитета в ущерб национальным интересам.

Инфляция, безработица и прямая эмиссия

Среди известных украинских экономистов, к сожалению, немного тех, кто бы четко выступал за разумное использование суверенного права Украины на эмиссию денег.

Один из них — Юрий Полунеев, народный депутат от фракции БЮТ, секретарь парламентского комитета по вопросам финансов и банковской деятельности.

Не исключено, что он как член правящей коалиции вынужден продвигать идею расширения эмиссионных полномочий правительства, без которых, скорее всего, удержать экономику от дальнейшего падения не удастся.

18 марта, сразу же после принятия закона об отмене статей 84 и 86, появилась его статья «Украинский прорыв из кризиса: стимулирование экономики и временная «национализация» НБУ».

Взгляд на эмиссию у Полунеева традиционный: он понимает под ней монетизацию долга, то есть выкуп Нацбанком облигаций правительства. Если же регулятор займет отстраненную позицию, на время выхода страны из кризиса его следует переподчинить правительству, уверен депутат.

Огорчает лишь то, что Полунеев ориентируется на использование известных западных экономических теорий. Из-за этого он вряд ли воспримет идею, чтобы денежная эмиссия не имела кредитного характера.

Эмиссию денег он рассматривает не как чрезвычайно важное право суверенного государства, грамотно пользуясь которым, страна может реализовывать огромные инфраструктурные проекты внутреннего развития, а скорее как «меньшее из двух зол» в условиях кризиса: «инфляция лучше безработицы».

Более актуальными представляются взгляды и высказывания бывшего зампреда НБУ Сергея Яременко, нынешнего советника министра экономики. Соглашения Украины с МВФ он прокомментировал следующим образом.

«Мы делаем фундаментальную ошибку: не надеемся на собственную экономику, а выпрашиваем очередную порцию «марихуаны», которая никоим образом не устраняет внутренних проблем, но добавляет внешние. И лишает нас возможности принятия самостоятельных решений».

А вот как он высказывается по поводу независимости Нацбанка. «Поднимая на щит независимость НБУ, мы превратили его в автономный орган, который никоим образом не отвечает за экономический рост и занятость».

Еще более актуальные высказывания Сергея Яременко можно встретить в его интервью от 15 апреля «Экономической правде».

Другим украинским экспертом с позитивным отношением к использованию денежной эмиссии является гендиректор ГП «Укрпромвнешэкспертиза» Владимир Власюк.

В одной из статей приводится такое его высказывание: «Прямая эмиссия гривны, которая будет размещена на счетах Госказначейства, а затем направлена на финансирование программ по обновлению инфраструктуры страны, даст больше позитивного эффекта для экономики, чем возможные убытки от инфляции».

Под «прямой эмиссией» Власюк, скорее всего, имел в виду выкуп Нацбанком гособлигаций сразу после их выпуска либо предоставление регулятором прямых кредитов правительству.

Причем если он имел в виду прямое поступление эмиссии гривны на единый казначейский счет Госказначейства в НБУ, то он либо не знал, что в условиях сложившейся практики это невозможно — запрещены как прямые кредиты правительству, так и покупка Нацбанком ОВГЗ на первичных аукционах, либо подразумевал изменение существующего положения законодательным путем.

На самом деле, понятие прямой эмиссии денег принципиально отличается от эмиссии денег. Оно у нас просто некорректно употребляется.

Суть понятия прямой эмиссии забыто и искажено. Сейчас при его использовании имеют в виду то же самое, что и при использовании выражений «эмиссия денег» или «денежная эмиссия» при применении этих выражений к случаям, когда тем или иным образом эмитируемые деньги получает в свое распоряжение Кабмин.

Все эти случаи являются примерами кредитной эмиссии. При этом неважно, предоставляет ли центробанк кредит правительству, или выкупает его долговые ценные бумаги — кредитная суть эмиссии все равно сохраняется, поскольку правительство получает эмитируемые деньги в долг.

Прямая же эмиссия подразумевает, что правительство само эмитирует гривну и при этом не берет на себя никаких долгов.

Как пользоваться денежным суверенитетом

В конечном счете, право на эмиссию денег принадлежит народу. Наиболее представительский орган власти — парламент, поэтому изначальное право на санкционирование денежной эмиссии должно принадлежать именно ему.

Собственно, такое право и сейчас принадлежит Верховной Раде, однако она им не пользуется при принятии финансового плана страны. Включение статей 84 и 86 в закон о госбюджете на 2009 год — это «детский лепет» в сравнении с реальными шагами к полноценному использованию денежного суверенитета.

Чтобы запустить в Украине масштабные инфраструктурные проекты, необходимо начинать грамотно использовать прямую эмиссию. Грамотно — значит при строгом контроле и на реальные проекты, а не на стимулирование потребления.

Переход от механизма кредитной эмиссии к прямой эмиссии подразумевает переподчинение Нацбанка правительству, логичнее всего — Минфину.

Санкционировать эмиссию денег будет парламент при принятии закона о госбюджете. Непосредственно же проводить ее станет правительство в лице Минфина, отдавая соответствующие указания Национальному банку.

Следует отметить, что для перехода к практике прямой денежной эмиссии изменения одного закона о НБУ может быть недостаточно. Рано или поздно потребуется исключение из 99 статьи Конституции нормы о том, что основной функцией Нацбанка является обеспечение стабильности денежной единицы.

Обусловлено это тем, что в условиях отсутствия единства в украинской политической элите наверняка будут попытки признания неконституционными норм законов о госбюджете, предусматривающих прямую эмиссию гривны.

Независимость центрального банка

Для монетарной политики центральных банков приоритетом является стабильность национальной денежной единицы, а денежные нужды внутреннего экономического развития, как правило, игнорируются.

Это означает, что национальная экономическая политика становится в значительной мере заложницей монетарной политики центробанка.

Чтобы иметь возможность поддерживать стабильность курса национальной валюты в кризисных условиях, центральные банки должны накапливать значительные валютные резервы.

Для этого в экономической политике приоритет, как правило, отдается развитию экспортирующих отраслей, а не развитию инфраструктуры и отечественного производства для внутреннего рынка.

В результате денежная эмиссия происходит в основном при выкупе центральным банком части экспортной валютной выручки и валютных займов, которые экспортеры берут для финансирования своей деятельности.

Потом валютные резервы центробанк размещает в надежные ценные бумаги — как правило, правительств ведущих западных стран, прежде всего США.

В этом и состоит суть функционирования глобальной финансовой архитектуры. Несмотря на то, что США — практически банкрот, все продолжают исправно платить «дань» этой стране.

Эмиссия ценных бумаг

25 августа 2006 года Главное управление Центрального банка Российской Федерации зарегистрировало дополнительный выпуск обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО КБ «Большой Камень Банк» в объеме 60 млн. штук номинальной стоимостью 1 рубль. Государственный регистрационный номер выпуска 10100085В007D.	скачать	скачать	Отчет об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг, зарегистрированный Главным управлением Центрального Банка Российской Федерации по Приморскому краю 30 ноября 2006 г.     скачать
12 декабря 2007 года Главное управление Центрального банка Российской Федерации по Приморскому краю зарегистрировало дополнительный выпуск обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО КБ «САММИТ БАНК» в объеме 100 млн. штук номинальной стоимостью 1 рубль. Государственный регистрационный номер выпуска 10100085B008D	скачать	скачать	Отчет об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг, зарегистрированный Главным управлением Центрального Банка Российской Федерации по Приморскому краю 21 марта 2008 г.     скачать
25 декабря 2009 года Главным управлением Центрального банка Российской Федерации по Приморскому краю зарегистрирован девятый дополнительный выпуск обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО КБ «САММИТ БАНК» в объеме 3670000 штук номинальной стоимостью 1 рубль каждая. Государственный регистрационный номер выпуска 10100085B009D	скачать	скачать	Отчет об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг, зарегистрированный Главным управлением Центрального Банка Российской Федерации по Приморскому краю 19 апреля 2010 г.      скачать

Денежная эмиссия, санкции и инфляция. Какие еще факторы оказывают влияние на курс рубля?

Курсом рубля называют выраженную в этой денежной единице стоимость иностранных валют. Упоминая понятие, часто имеют в виду зависимость между рублем и такими популярными валютами как евро и доллар — курс рубля падает, когда возрастает курс последних.

Если обозначить доллар и евро товарами, курс валюты можно назвать их ценой. Последняя всегда зависит от величины спроса и предложения. Так, рост спроса на конкретную денежную единицу повышает ее курс. Если же спрос остается без изменений, растущее предложение приведет к падению цены на валюту.

Итак, величина спроса и предложения на иностранные валюты своим изменением приводит к повышению или понижению курса рубля.

Как и любые деньги являющиеся универсальным товаром, рубль также меняет свой курс в зависимости от величины спроса и предложения. Так, отсутствие изменения спроса при росте денежной массы вызывает падение курса рубля, и наоборот.

Изложенная выше информация может быть использована при анализе изменения курса любой из мировых валют, однако при оценке курса рубля нужно учитывать некоторые особенности. Такие нюансы описаны ниже.

Влияющие на курс рубля факторы

Описанные ниже факторы приводят к изменению величины спроса и предложения на рубль или определяющие его курс иностранные валюты.

Цены на нефть

Значительную часть бюджета Российской Федерации составляет полученная от продажи нефти и углеводородов прибыль. Реализация углеводородов является основным средством пополнения государственного бюджета.

Полученные от экспорта любых продуктов доходы выражают в иностранной валюте, это значит, что цены на нефть определяют количество поступающей в Россию со внешнего рынка денежной массы. Рост цен на нефть становится причиной роста предложения валюты на внутреннем рынке, что в свою очередь вызывает падение ее цены. Понижение цены евро и доллара повышает курс рубля.

Кроме того, повышение цен на нефтепродукты увеличивает суммы выплачиваемых экспортерами сборов. Поступающие в государственный бюджет средства помогают укрепить курс рубля за счет повышения макроэкономических показателей страны. Информация о том, что собой представляют макроэкономические показатели, будет изложена в статье ниже.

Курс любой сырьевой валюты зависит от расценок на экспортируемый товар. Такой валютой является и рубль, его ценность напрямую зависит от стоимости нефти — главного предмета экспорта России.

Санкции

Иностранные санкции, целью которых является ограничение деятельности как отдельных предприятий, так и целых сфер экономики, стали мощной движущей силой, вызывающей изменение курса рубля.

Санкциями могут выступать запреты на осуществление международной торговли отечественными компаниями, ограничения, накладываемые на иностранные компании, заинтересованные в инвестировании в российские активы, другие меры. Любые ограничения приводят к снижению товарооборота внутри страны и уменьшают суммы, вкладываемые в российский рынок заграничными инвесторами. Результатом становится сокращение темпов поступления в Россию валюты. Порой приток денежной массы может даже остановиться.

Все вышеперечисленное вызывает падение предложения иностранной валюты на российском рынке, а это приводит к повышению ее курса и, соответственно, падению курса рубля. Ценность рубля уменьшает оказываемое санкциями на экономику страны негативное влияние.

Вызванное введением санкций снижение темпов развития экономики страны приводит к обесцениванию экономических показателей российской валюты. Жесткие санкции становятся причиной быстрой потери курсом рубля стабильности.

Политика Центрального банка

Поддержанием курса внутренней валюты в России занимается специальный экономический орган — Центральный банк. Доступные Центробанку финансовые инструменты могут оказывать существенное влияние на изменение курса рубля. Такие механизмы описаны ниже.

Покупка и продажа валюты

Внутренний рынок часто становится свидетелем покупки и продажи крупных партий валюты Центральным банком. В своих действиях ЦБ руководствуется так называемым «бюджетным правилом», соблюдение условий которого позволяет пополнять или расходовать Фонд Национального Благосостояния.

Называемые валютными интервенциями целенаправленные покупка и продажа валюты также производятся ЦБ достаточно часто. Такие финансовые операции позволяют органу поддерживать или ослаблять курс рубля.

Покупка крупной партии иностранной валюты приводит к повышению спроса на нее и росту цен. Это, в свою очередь, вызывает падение курса рубля. Напротив, продажа ЦБ значительной партии иностранной валюты поднимает курс рубля за счет повышения ее предложения на внутреннем рынке страны.

От масштабов проводимых ЦБ финансовых операций зависит уровень влияния органа на изменение курса рубля.

Ключевая ставка

Влияние на изменение курса рубля также может оказывать зависящая от решений Центрального банка величина ключевой ставки. Так называют процент, под который могут быть приняты депозиты клиентов банка, а также процент, под который банк согласен выдать кредит.

Величина ключевой ставки ЦБ может быть изменена с целью поддержать или ослабить курс внутренней валюты, но в своих действия орган не всегда руководствуется именно такими намерениями. В любом случае изменение ключевой ставки оказывает влияние на курс рубля.

Понижение ключевой ставки открывает новые возможности перед владельцами бизнеса, что обычно положительно влияет на состояние внутреннего рынка страны. Однако же эта операция может привести к увеличению уровня инфляции и девальвации рубля.

К подавлению инфляции и девальвации, напротив, приводит повышение ключевой ставки. Рост этой величины приводит к снижению темпов развития экономики страны, поэтому долгое поддержание ключевой ставки в таком состоянии может иметь неприятные для государства последствия.

Повышение ключевой ставки, как правило, обеспечивает рост курса рубля, понижение, напротив, вызывает ослабление курса российской валюты. Условие выполняется не всегда, поскольку на ситуацию влияние оказывают и другие факторы.

Денежная эмиссия

Денежной эмиссией называют выпуск новой валюты в обращение, в России такую операцию также осуществляет Центральный банк. Целью денежной эмиссии является покрытие дефицита в бюджете страны. Законодательство России запрещает прямое финансирование государственного бюджета с помощью эмиссии, поэтому его пополнение происходит в результате реализации облигаций федерального займа (ОФЗ) — специальных ценных бумаг, в которые вкладывают эмитированные рубли.

Рост денежной массы неизбежно ведет к падению курса рубля, что и происходит при осуществлении эмиссии.

Макроэкономические показатели

На курс валюты страны существенное влияние оказывает состояние ее экономики. При его оценке можно обратить внимание на множество показателей. Оказываемое ими на курс рубля влияние разделяют на прямое (изменение непосредственно величины спроса и предложения на валюту) и психологическое (изменение ситуации на рынке, которое в последствии может повлиять на величину спроса и предложения). Значение различных макроэкономических показателей для курса рубля описано ниже.

ВВП

Проанализировав динамику валового внутреннего продукта, можно сделать выводы о том, в какую фазу экономического цикла вступила страна. Усиление динамики ВВП свидетельствует о начале экономического роста, что также означает повышение курса национальной валюты. Снижение темпов роста экономики приводит к ослаблению курса рубля. Особенно опасен для курса валюты может быть переход в фазу экономического спада.

Платежный и торговый баланс

На означенные факторы стоит обратить особое внимание, поскольку именно они определяют величину спроса и предложения российской валюты. Торговый баланс помогает рассмотреть сочетание экспорта и импорта, платежный показывает динамику поступления и убывания валюты. Последний учитывает также величину инвестиционных и других отчислений и поступлений валюты.

Положительное сальдо описываемых балансов свидетельствует, что внутренний рынок страны активно насыщается иностранной валютой. Растущее предложение вызывает падение цены на валюту, а это обеспечивает рост курса рубля. Противоположную ситуацию иллюстрирует отрицательное сальдо балансов.

Инфляция

Иностранную валюту можно считать товаром на внутреннем рынке страны. Называемое инфляцией повышение цен на продукты производства затрагивает также и валюту. Рост ее цены приводит к ослаблению курса рубля, причем уровень инфляции, как правило, позволяет судить об уровне его падения.

Изменение макроэкономических показателей страны влечет за собой понижение или повышение курса рубля. На масштаб изменения курса валюты напрямую влияет динамика таких показателей.

Курсы мировых валют

Курс рубля напрямую зависит от курса иностранной валюты, по отношению к которой его считают, поэтому изменение котировки денежных единиц на международном рынке оказывает влияние на экономику России. Так, повышение стоимости доллара и евро ведет к ослаблению курса рубля, и наоборот.

Доверие населения к рублю

На изменение курса валюты могут повлиять действия населения страны. Если не питающие доверия к рублю жители России начинают хранить свои накопления, например, в долларах или евро, они тем самым вызывают повышение спроса на иностранную валюту внутри страны. При отсутствии изменения предложения это вызывает повышение ее курса, соответственно курс национальной валюты в такой ситуации падает. Напротив, укрепить курс рубля помогает перевод активов населения в национальную валюту.

Проводимые гражданами финансовые операции нередко влияют на темпы изменения курса валюты. Так, падение курса рубля ускоряет перевод населением сбережений в евро и доллары в самом начале его ослабления. Напротив ускорить рост курса рубля жители России могут, совершив перевод капиталов в российскую валюту при его повышении.

Высокий уровень доверия к рублю становится причиной укрепления курса российской валюты. Напротив, падение уровня доверия может привести к ослаблению курса рубля.

Изложенная в статье информация поможет ориентироваться в мире финансов. Она всегда актуальна и может быть использована при анализе изменения курса рубля в любой экономической ситуации. Важно помнить, что курс валюты прежде всего зависит от величины спроса и предложения.

---

Было интересно?

Пожалуйста, поделитесь в социальных сетях: И подпишитесь, чтобы ничего не пропустить:

Как они влияют на экономику

Колебания валютных курсов — это естественный результат плавающих обменных курсов, что является нормой для большинства крупных экономик. На обменные курсы влияют многочисленные факторы, включая экономические показатели страны, прогноз инфляции, разницу в процентных ставках, потоки капитала и так далее. Обменный курс валюты обычно определяется силой или слабостью базовой экономики. Таким образом, стоимость валюты может колебаться от одного момента к другому.

Ключевые выводы

• Обменные курсы валют могут влиять на торговлю товарами, экономический рост, потоки капитала, инфляцию и процентные ставки.
• Примеры крупных движений валюты, влияющих на финансовые рынки, включают азиатский финансовый кризис и сворачивание кэрри-торговли японской иеной.
• Инвесторы могут извлечь выгоду из слабого доллара, инвестируя в зарубежные акции. Более слабый доллар может повысить их доходность в долларовом выражении.
• Инвесторам следует хеджировать свои валютные риски с помощью таких инструментов, как фьючерсы, форварды и опционы.

Влияние колебаний валютных курсов на экономику

Далеко идущие валютные воздействия

Многие люди не обращают внимания на обменные курсы, потому что они редко в них нуждаются. Повседневная жизнь типичного человека ведется в их национальной валюте. Обменные курсы становятся предметом внимания только для случайных операций, таких как зарубежные поездки, импортные платежи или денежные переводы за границу.

Путешественник за границу может иметь сильную внутреннюю валюту, потому что это сделает путешествие в Европу недорогим.Но обратная сторона заключается в том, что сильная валюта может оказать значительное влияние на экономику в долгосрочной перспективе, поскольку целые отрасли становятся неконкурентоспособными, а тысячи рабочих мест теряются. Хотя некоторые могут предпочесть сильную валюту, слабая валюта может принести больше экономических выгод.

Стоимость национальной валюты на валютном рынке является ключевым фактором для центральных банков при определении денежно-кредитной политики. Прямо или косвенно уровни валют могут влиять на процентную ставку, которую вы платите по ипотеке, доходность вашего инвестиционного портфеля, цену продуктов в вашем местном супермаркете и даже ваши перспективы трудоустройства.

Влияние валюты на экономику

Уровень валюты напрямую влияет на экономику следующим образом:

Торговля товарами

Это относится к импорту и экспорту страны. В целом, более слабая валюта делает импорт более дорогим, одновременно стимулируя экспорт, делая его дешевле для зарубежных покупателей. Слабая или сильная валюта может со временем способствовать возникновению торгового дефицита или положительного сальдо торгового баланса страны.

Например, предположим, что вы U.S. экспортер, который продает виджеты по 10 долларов за штуку покупателю в Европе. Курс обмена составляет 1 евро = 1,25 доллара США. Таким образом, стоимость виджета для европейского покупателя составляет 8 евро.

Теперь предположим, что доллар слабеет, и обменный курс составляет 1 евро = 1,35 доллара. Ваш покупатель хочет договориться о более выгодной цене, и вы можете позволить ему сделать перерыв, по-прежнему оплачивая не менее 10 долларов за виджет. Даже если вы установите новую цену на уровне 7,50 евро за виджет, что с точки зрения покупателя представляет собой скидку 6,25%, ваша цена в долларах составит 10 долларов.13 по текущему обменному курсу. Слабый доллар США позволяет вашему экспортному бизнесу оставаться конкурентоспособным на международных рынках.

И наоборот, более сильная валюта может снизить конкурентоспособность экспорта и удешевить импорт, что может привести к дальнейшему увеличению торгового дефицита, что в конечном итоге ослабит валюту в рамках механизма саморегулирования. Но прежде чем это произойдет, зависящие от экспорта отрасли могут пострадать из-за чрезмерно сильной валюты.

Экономический рост

Основная формула ВВП экономики:

Взаимодействие с другими людьми грамм D п знак равно C + я + грамм + ( Икс — M ) где: C знак равно Потребление или потребительские расходы, самые большие я знак равно Капитальные вложения предприятий и домашних хозяйств грамм знак равно Государственные расходы ( Икс — M ) знак равно Экспорт — Импорт или чистый экспорт \ begin {align} & GDP = C + I + G + (XM) \\ & \ textbf {где:} \\ & \ begin {align} C = & \ text {Потребление или потребительские расходы, самые большие} \\ & \ text {компонент экономики} \ end {выравнивается} \\ & I = \ text {Капитальные вложения предприятий и домашних хозяйств} \\ & G = \ text {Государственные расходы} \\ & (XM) = \ text {Экспорт} — \ text {Импорт или чистый экспорт} \\ \ end {выровненный} ВВП = C + I + G + (X − M), где: C = потребление или потребительские расходы, наибольший I = капитальные вложения со стороны предприятий и домашних хозяйств G = государственные расходы (X − M) = экспорт − импорт или чистый экспорт Взаимодействие с другими людьми

Из этого уравнения ясно, что чем выше стоимость чистого экспорта, тем выше ВВП страны.Как обсуждалось ранее, чистый экспорт имеет обратную корреляцию с силой национальной валюты.

Потоки капитала

Иностранный капитал имеет тенденцию течь в страны с сильным правительством, динамичной экономикой и стабильной валютой. Нации нужна относительно стабильная валюта для привлечения капитала иностранных инвесторов. В противном случае перспектива курсовых убытков, вызванных обесценением валюты, может отпугнуть иностранных инвесторов.

Есть два типа потоков капитала: прямые иностранные инвестиции (ПИИ), в которых иностранные инвесторы приобретают долю в существующих компаниях или строят новые объекты на рынке-получателе; и иностранные портфельные инвестиции, при которых иностранные инвесторы покупают, продают и торгуют ценными бумагами на рынке получателя.ПИИ являются важным источником финансирования для таких растущих экономик, как Китай и Индия.

Правительства обычно предпочитают прямые иностранные инвестиции портфельным иностранным инвестициям, поскольку последние представляют собой горячие деньги, которые могут быстро покинуть страну при ухудшении условий. Такое бегство капитала может быть вызвано любым негативным событием, например, девальвацией валюты.

Инфляция

Девальвация валюты может привести к «импортированной» инфляции для стран, которые являются крупными импортерами.Внезапное снижение курса национальной валюты на 20% может привести к увеличению стоимости импорта на 25%, так как снижение на 20% означает необходимость увеличения на 25%, чтобы вернуться к исходной цене.

Процентные ставки

Как упоминалось ранее, обменные курсы являются ключевым фактором для большинства центральных банков при определении денежно-кредитной политики. В сентябре 2012 года управляющий Банка Канады Марк Карни заявил, что банк принял во внимание устойчивую силу канадского доллара при разработке денежно-кредитной политики.Карни сказал, что укрепление канадского доллара было одной из причин, почему денежно-кредитная политика его страны так долго была «исключительно адаптивной».

Сильная национальная валюта оказывает тормозящее воздействие на экономику, достигая того же результата, что и более жесткая денежно-кредитная политика (т.е. более высокие процентные ставки). Кроме того, дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики в то время, когда национальная валюта уже является сильной, может усугубить проблему за счет привлечения горячих денег от иностранных инвесторов, ищущих более доходные инвестиции (что еще больше укрепит национальную валюту).

Глобальное влияние валют: примеры

Рынок форекс является наиболее активно торгуемым рынком в мире, на котором ежедневно торгуется более 5 триллионов долларов, что намного превышает мировые акции. Несмотря на такие огромные объемы торгов, валюты обычно не упоминаются на первых страницах. Однако бывают моменты, когда валюты резко меняются, и их влияние ощущается во всем мире. Ниже мы приводим несколько примеров:

Азиатский кризис 1997-98

Ярким примером разрушения, вызванного неблагоприятными колебаниями валютных курсов, является азиатский финансовый кризис, который начался с девальвации тайского бата летом 1997 года.Девальвация произошла после того, как бат подвергся интенсивной спекулятивной атаке, вынудив центральный банк Таиланда отказаться от привязки к доллару США и оставить валюту плавающей. Эта валютная инфекция распространилась на соседние страны, такие как Индонезия, Малайзия и Южная Корея, что привело к серьезному спаду в этих странах, поскольку резко возросло количество банкротств и рухнули фондовые рынки.

Недооцененный китайский юань

В период с 1995 по 2005 год курс китайского юаня оставался стабильным на уровне около 8.2 за доллар, что позволяет его экспортной гигантской силе набирать обороты на том, что, по словам торговых партнеров, является искусственно подавляемой и заниженной валютой. В 2005 году Китай отреагировал на растущий хор жалоб из США и других стран. Это позволило юаню стабильно расти с более чем 8,2 юаня за доллар до примерно 6 за доллар к 2013 году.

Кол-во японских иен с 2008 г. по середину 2013 г.

Японская иена была одной из самых волатильных валют в период с 2008 по 2013 год.Из-за политики Японии по почти нулевым процентным ставкам трейдеры отдавали предпочтение иене для керри-трейдов, при которых они брали иены за бесценок и инвестировали в более доходные зарубежные активы. Но по мере того, как в 2008 году глобальный кредитный кризис усилился, иена начала резко расти, поскольку панические инвесторы массово покупали валюту для погашения кредитов, деноминированных в иенах.

В результате иена укрепилась более чем на 25% по отношению к доллару США за пять месяцев до января 2009 года. Затем, в 2013 году, премьер-министр Синдзо Абэ представил планы денежно-кредитного стимулирования и бюджетного стимулирования (получившие название «Абэномика»), которые привели к 16 % падение иены в течение первых пяти месяцев года.Взаимодействие с другими людьми

Euro Fears (2010-12)

Опасения по поводу того, что страны с крупной задолженностью, такие как Греция, Португалия, Испания и Италия, будут вытеснены из Европейского союза, привели к тому, что евро упал на 20% с 1,51 за доллар в декабре 2009 года до примерно 1,19 в июне 2010 года. в следующем году, но это оказалось временным. Возрождение опасений по поводу распада ЕС привело к падению евро на 19% с мая 2011 года по июль 2012 года.

Какую выгоду может получить инвестор?

Вот несколько советов, как извлечь выгоду из движения валюты:

Инвестируйте за рубежом

Инвесторы из США, которые считают, что доллар слабеет, должны вкладывать средства в сильные зарубежные рынки, потому что ваша прибыль будет увеличена за счет прироста иностранной валюты.Рассмотрим канадский индекс S & P / TSX Composite в период с 2000 по 2010 год. Индекс S&P 500 в этот период практически не изменился, но TSX принес около 72% прибыли в канадских долларах. Для американских инвесторов, покупающих канадские акции за доллары, доходность в долларах США составила около 137%, или 9% годовых, из-за резкого повышения курса канадского доллара.

Инвестируйте в транснациональные корпорации США

В США есть много крупных транснациональных компаний, которые получают значительную часть доходов и доходов из зарубежных стран.Прибыль транснациональных корпораций США увеличивается за счет более слабого доллара, что должно привести к повышению цен на акции, когда доллар слаб.

Воздерживаться от займов в иностранной валюте под низкий процент

По общему признанию, это не было актуальной проблемой с 2000 года, поскольку процентные ставки в США уже много лет находятся на рекордно низком уровне. Однако в какой-то момент они снова вырастут. Когда это происходит, инвесторы, которые склонны брать взаймы в иностранной валюте по более низким процентным ставкам, должны помнить о тех, кому в 2008 году приходилось изо всех сил возвращать заемные иены.Мораль этой истории: никогда не занимайте в иностранной валюте, если она может вырасти, и вы не понимаете или не можете хеджировать валютный риск.

Хеджирование валютного риска

Неблагоприятные колебания валют могут существенно повлиять на ваши финансы, особенно если у вас есть значительные валютные позиции. Но есть множество вариантов хеджирования валютных рисков, таких как валютные фьючерсы, валютные форварды, валютные опционы и биржевые фонды, такие как Invesco Euro CurrencyShares Euro Trust (FXE) и Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust (FXY).Рассмотрите эти варианты, если вы любите спать по ночам.

Итог

Изменения валютных курсов могут иметь самые разные последствия как для внутренней, так и для мировой экономики. Когда доллар слаб, инвесторы могут воспользоваться этим, вкладывая деньги за границу или в транснациональные корпорации США. Поскольку колебания валютных курсов могут быть серьезным риском при большой подверженности валютному риску, возможно, лучше всего хеджировать этот риск с помощью множества доступных инструментов хеджирования.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем ценных бумаг
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Курсы трейдинга
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Свяжитесь с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем ценных бумаг
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Курсы трейдинга
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Свяжитесь с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

История американской валюты

Бумажные деньги, выпущенные колонией Массачусетского залива в 1690 году, были первыми, разрешенными каким-либо правительством в западном мире. Фальшивые заметки, а также подлинные заметки, измененные преступниками, следовали незамедлительно.

От колониальных банкнот до заклейменной континентальной валюты и банкнот «сломанного банка» до Гражданской войны — бумажным деньгам в ранней Америке не доверяли. Только с усилением контроля федерального правительства над бумажными деньгами во время и после Гражданской войны бумажные деньги постепенно стали преобладать.

Бумажные деньги в ранней Америке

Когда бумажные деньги были выпущены в Америке, они стали первыми, разрешенными каким-либо правительством в западном мире. Колония Массачусетского залива профинансировала военную экспедицию в Канаду в 1690 году, выписав векселя. Последующие военные кампании и другие расходы других Колоний финансировались аналогичным образом. Ко времени Войны за независимость правительства каждой из тринадцати колоний выпустили свои собственные денежные эмиссии, хотя Великобритания выступала против и пыталась подавить их.Во всех случаях они были финансовым приемом, принятым для покрытия нехватки средств путем обещания «заплатить позже».

Континентальный конгресс, союз бывших колоний, восставших против британской монархии, представил первые американские национальные бумажные деньги в 1775 году, пытаясь покрыть военные расходы. Однако инвестиционная поддержка выпусков так и не появилась, и эта континентальная валюта была быстро девальвирована. Конгресс попросил штаты выкупить его, но они сами были в затруднительном финансовом положении.Фактически, отдельные штаты выпускали свои собственные бумажные деньги для покрытия своих государственных и военных расходов. Такие заметки часто содержали пропагандистские послания: изображения Короля, попирающего Великую хартию вольностей и поджигающего американский город, американская свобода, попирающая рабство при поддержке армии, патриотические «минутные люди», размахивающие своим оружием, или намёки на силу Союза (или хрупкость). К концу войны все обесценилось.

Британцы запретили оборот денег повстанцев в оккупированных ими районах и пытались подорвать американскую экономику и доверие общества, выпуская подделки.К 1780 году экономические обстоятельства в совокупности привели к сокращению количества банкнот континентальной валюты до одной сороковой от их первоначальной номинальной стоимости, и Конгресс прекратил их печатать.

Колония Массачусетского залива. Вексель Генерального суда, 3 февраля 1690 г., 20-е гг. (изменено) (любезно предоставлено семейством Stack)

За первой колониальной бумажной валютой, покрывающей расходы Массачусетса за неудавшееся нападение на Канаду в начале так называемых Французско-индийских войн, через несколько лет последовали банкноты других колоний, выпущенные по аналогичным причинам.Позднее такие банкноты были должным образом погашены и уничтожены, так что уцелевшие сегодня — это обычно только фальшивые банкноты или банкноты, которые были изменены преступниками и, следовательно, не могли быть конвертированы в монету.

Колония Пенсильвании. Губернский вексель от 1 мая 1760 г., 50-е гг. (ANS 0000.999.29333)

Колония Пенсильвании. Провинциальный вексель, выпуск от 1 мая 1760 г., 5 фунтов стерлингов (100 шилл.) (ANS 0000.999.29334)

Гениальный Бенджамин Франклин, опытный печатник, представил блоки пластин, сформованные из настоящих листьев, в попытке бороться с первыми фальшивомонетчиками.Вместе со своим партнером Дэвидом Холлом он процветал, обеспечивая валютой свою провинцию, а также колониальные Нью-Джерси и Делавэр. В колониальную эпоху подделка была очень распространена.

Война за независимость: Континентальный конгресс. Векселя Continental Currency, выпуск 10 мая 1775 г., 1 доллар США (ANS 0000.999.29827)

Бумажные деньги, выпущенные Конгрессом, обесценились к концу войны, когда фраза «не стоит континентальных денег» стала обычным явлением. Большинство из них были напечатаны преемником фирмы Франклина.В 1776 году «номинал в один доллар» был исключен в ожидании чеканки реальной монеты, которая должна была стоить испанскую монету в 8 реалов, «доллар» дня.

Новый мир финансов

Опыт войны оставил американцев ожесточенными в отношении использования бумажных денег, которые в значительной степени рассматривались как мошенничество из-за чрезмерного обесценивания и отсутствия возможности погашения. Чтобы стабилизировать государственные расходы, Александр Гамильтон, как первый секретарь казначейства, сыграл важную роль в создании Банка Соединенных Штатов в 1791 году, установив систему крайне необходимых кредитов для правительства.Этот банк и другие новаторские финансовые учреждения, зарегистрированные в штатах, начали выпускать частную валюту для облегчения заимствования и кредитования.

С принятием Конституции денежное производство было пересмотрено и ограничено как национальная прерогатива. Создание монетного двора Соединенных Штатов в Филадельфии было одним из важных достижений первой администрации президента Вашингтона. Однако чеканка была совершенно недостаточна для финансирования роста. В связи с постоянно растущими потребностями в средствах обмена многочисленные банки и другие предприятия выпустили определенное количество собственных бумажных денег.Хотя фактическим штатам было конституционно запрещено выпускать собственные деньги, сотни частных фирм обходили закон, производя то, что стало широко известно как «сломанные банкноты». Было много подделок.

Спрос на деньги во время Гражданской войны быстро превысил доступность звонкой монеты (золото и серебро) и возможности частной банковской системы. Правительства как Севера, так и Юга начали печатать свои собственные валюты в качестве временного средства военного времени.В Союзе конкурирующие валюты были в конечном итоге сокращены за счет 10% налога на банкноты, отпечатанные в частном порядке. Многие из бывших предприятий по выпуску банкнот были успешно ликвидированы или объединены, а другие были преобразованы в «национальные банки» в соответствии с Законом о национальных банках 1863 года.

США. Банк Соединенных Штатов, Филадельфия, 21 июля 1796 г., кассовый чек на 100 долларов (ANS 0000.999.59177)

Банк Соединенных Штатов, хотя официально был частным, был первым центральным банком страны.Он был предназначен для обработки государственных депозитов и выплат, а также для облегчения торговли. Выпуская собственные чеки и денежные знаки, она вызвала сопротивление в некоторых кругах общественности.

США. Юридическая записка о тендере, выпуск от 1 августа 1862 г., 1 доллар США (ANS0000.999.59174)

«Банкноты до востребования», первые федеральные выпуски Гражданской войны, сразу же можно было обменять на золото или серебро «по требованию» в семи банках по всей стране. Их быстро заменили очень похожие на вид банкноты «законного платежного средства», которые нельзя было легко конвертировать в монету.Эти выпуски отличались яркими темно-зелеными отпечатками на спине, и с тех пор американскую бумажную валюту называют «гринбэками».

США. Национальная валюта, Торговый Национальный банк города Нью-Йорка, период Первого чартера, исходная серия, 19 июля 1865 г., 20 долларов США (ANS 0000.999.59176)

В соответствии с Законом о национальных банках надежным частным банкам было разрешено выпускать собственные банкноты в рамках новой единой национальной валютной системы.Две серии были представлены в течение первого чартерного периода, закончившегося в 1882 году. Банки, зафрахтованные после этой даты, использовали различные типы в течение второго чартерного периода, закончившегося в 1902 году, за которым последовали новые образцы и, наконец, в 1920-х годах, небольшие банкноты современного внешний вид.

Преобладают бумажные деньги

Бумажные деньги Конфедерации, как известно, обесценились в конце войны. Точно так же федеральное правительство никогда не выполняло своих собственных обещаний изъять из обращения свою бумажную валюту.За бумагой стояла сила страны и ее экономика, но серьезное недоверие оставалось. Было предложено множество различных форм выпуска: процентные банкноты, банкноты, подлежащие погашению в золоте или серебре, банкноты, конвертируемые в серебро или золото, банкноты, используемые для уплаты налогов, банкноты для обработки небольших сумм при отсутствии монет, банкноты, представляющие обеспечение активы национальных банков и, в особенности, банкноты «законного платежного средства» (также называемые «банкнотами США») — векселя, которые по закону должны приниматься при предъявлении в качестве платежа.

После финансовой паники 1907 года была создана банковская система Федерального резерва, чтобы обеспечить «буфер» безопасности между правительством и экономикой. Новая валюта банкнот Федерального резервного банка смогла выжить во время Великой депрессии 1930-х годов, в то время как от большинства других форм американской валюты отказались. Серебряные сертификаты просуществовали до конца чеканки монет из драгоценных металлов в 1960-х годах. Банкноты США (прямые обязательства правительства по «законному платежному средству») также были отменены в это время, в результате чего квазигосударственные банкноты центрального банка Федеральной резервной системы остались единственными уцелевшими американскими бумажными деньгами.Всеобщее признание валюты и меры предосторожности против подделки остаются важными проблемами сегодня, наряду с огромным производством.

США. Золотая монета, Первый национальный золотой банк Сан-Франциско, 30 ноября 1870 г., 5 долларов США (ANS 0000.999.53028)

Богатство, возникшее в результате золотой лихорадки в Калифорнии, привело к выпуску не только относительно обильных золотых монет и «золотых сертификатов», но и специальных банкнот национальной валюты, оцениваемых в золотых монетах, которые представляют собой обеспечение ограниченного числа банков.На оборотной стороне этих редких купюр были изображены современные американские золотые монеты с использованием золотисто-коричневых чернил и желтоватой бумаги.

США. Казначейские билеты, серия 1890, 5 долларов США (серийный номер A1 *). (ANS 2001.4.2; подарок Пола Р. Уилсона)

Казначейские билеты 1890 и 1891 гг. Возникли в результате политики правительства неограниченной чеканки серебра, закупки серебра по завышенным ценам. Получатели могли конвертировать эти банкноты в более драгоценное золото, обогатив некоторые богатые горнодобывающие интересы и тем самым способствуя финансовому краху 1894 года.В основном выкупленные, такие банкноты сегодня довольно редки.

[изображение]

США. Серебряный сертификат серии 1896 г. («Учебная серия»), 1 доллар. (ANS 1980.67.17; подарок банка Chase Manhattan Bank, NA)

Серия 1896 года в один, два и пять долларов считается наиболее привлекательной с художественной точки зрения из всех денежных выпусков Соединенных Штатов. Они единственные, чей дизайн лиц был взят и адаптирован с картин, и из-за этого было трудно контролировать качество красок на печатных формах.Название «Образовательная серия» дано примечанию из-за названия и изображения однодолларовой купюры: «История, инструктирующая молодежь» с фрески Уилла Х. Лоу.

США. Серебряный сертификат серии 1896 г. («Учебная серия»), 2 доллара. (ANS 1980.67.16; подарок банка Chase Manhattan Bank, NA)

На двухдолларовой банкноте «Образовательная серия» изображен дизайн Эдвина Х. Блашфилда под названием «Наука, представляющая пар и электричество для торговли и производства».

США.Банкнота Legal Tender («Соединенные Штаты»), серия 1963 г., 2 доллара США. (ANS 1989.47.1; подарок Уильяма Б. Уордена-младшего)

В эпоху расцвета устаревших банкнот обычно выпускались банкноты 2 и 3 доллара, а также множество других, иногда удивительных достоинств. В первоначальном выпуске Legal Tender 1862 года правительство намеревалось выпустить трехдолларовую купюру, но так и не сделало. Двухдолларовые банкноты, которые иногда выпускаются даже сегодня, оставались популярными для ставок на ипподромах, но их редко можно увидеть где-либо еще.

США. Банкноты Федерального Резерва, Richmond E5, Series 1999: неразрезанный лист из четырех банкнот по 1 доллару. (ANS 2005.13.67; подарок доктора Дэвида Менчелла)

американских банкнот печатаются сегодня на листах с 32 предметами, каждая отдельная банкнота помечена таким образом, чтобы можно было точно определить, в каком положении и в каком квадранте она была создана. Для коллекционеров Казначейство предоставляет несколько версий неразрезанных или частично разрезанных листов, которые показывают, как меняются последовательности порядковых номеров.

США. Банкноты Федерального Резерва, Atlanta F6, Series 1977: банкнота 1 доллар, этикетка на упаковке. (ANS 2005.30.19; подарок Роджера де Вардта Лейна)

Это оригинальная этикетка упаковки с обертки вокруг «кирпича» банкнот, выданная банкам Федеральной резервной системой. Сохранение таких производственных упаковочных материалов необычно. Они помогают нам получить представление о том, как собираются денежные партии.

США. Банкноты Федерального Резерва, Atlanta F6, Series 1977: 1 доллар.(ANS 2005.30.18; подарок Роджера ДеВардта Лейна)

Эта записка была первой из оригинальной упаковки или «кирпича» купюр, с которой была взята указанная выше этикетка на обертке, на что указывает серийный номер F512396001A. Банкноты вырезаются из листов стопками по несколько тысяч штук, причем серийные номера каждой упаковки отражают количество собранных вместе.

США. Банкноты Федерального Резерва, Atlanta F6, Series 1995, 5 долларов, заменяющие («звездчатые») выпуск. (ANS 2005.13.68; подарок Др.Дэвид Менчелл)

Специальные заменяющие банкноты печатаются Бюро гравировки и печати США, чтобы сохранить место и правильный счет в стопках банкнот, когда отдельные отдельные листы удаляются для проверки или тестирования или отклоняются из-за технических недостатков. Примечания на этих листах отмечены звездочкой («звездой») рядом с их порядковыми номерами, чтобы указать, что они не являются частью обычной последовательности. Понятно, что их гораздо меньше, чем обычных банкнот, которые видят публике, и они широко ценятся коллекционерами.

США. Банкноты Федерального резерва, Нью-Йорк B2, серия 1977A, 10 долларов. (ANS 2005.5.66; подарок доктора Дэвида Менчелла)

Каждое изменение дизайна бумажной валюты отражается в обозначении новой серии; Буквы с суффиксами указывают на смену лиц, подписавших документы, а именно казначея Соединенных Штатов и / или министра финансов. Банкноты Федеральной резервной системы выпускаются из каждого из двенадцати округов Федеральной резервной системы, отмеченных в прошлом печатью конкретного банка, а сегодня — просто комбинацией букв и цифр банка.

США. Банкноты Федерального резерва, Нью-Йорк B2, серия 1985, 50 долларов. (ANS 2005.5.73; подарок доктора Дэвида Менчелла)

С 1930-х годов банкноты в 100 долларов были самой высокой номинальной американской валютой. Представляя богатство страны, а также служащие источником наличности для остального мира, банкноты Федеральной резервной системы покупаются в Государственном бюро гравировки и печати с прибылью для казначейства, а затем распределяются через двенадцать банковских округов Федеральной резервной системы в качестве потребности экономики диктуют.

США. Банкноты Федерального Резерва, Cleveland D4, Series 2004, 20 долларов. (ANS 2005.13.69; подарок доктора Дэвида Менчелла)

В последние годы министерство финансов тщательно модернизировало американские бумажные деньги, включив передовые меры по борьбе с подделкой, сохранив при этом традиционные черты, такие как портреты, мотивы и цвета прошлых выпусков бумажных денег Соединенных Штатов.

Джером Пауэлл говорит, что ФРС не будет выпускать цифровую валюту без одобрения Конгресса.

Джером Х. Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, сказал, что исследование ФРС цифровых валют, выпущенных центральным банком, является ранним и предварительным, и что официальные лица США будут рассматривать вопрос о выпуске цифрового доллара только в том случае, если они считают, что есть очевидное использование если бы эта идея получила широкую общественную и политическую поддержку.

«Вы можете ожидать, что мы будем действовать очень осторожно и прозрачно», — сказал г-н Пауэлл в понедельник на мероприятии Банка международных расчетов, посвященном инновациям в центральных банках.«Мы бы не приступили к этому без поддержки Конгресса».

Г-н Пауэлл сказал, что на данном этапе ФРС изучает, есть ли вообще необходимость в цифровой валюте центрального банка — технологическом инструменте с официальной поддержкой правительства. Платежные системы уже набирают обороты, и банки предлагают цифровые деньги в виде банковских вкладов, отметил он, поэтому необходимость в версии для центрального банка — открытый вопрос.

«Желает ли общественность или нуждается в новой цифровой форме денег центрального банка, чтобы дополнить то, что уже является высокоэффективной, надежной и инновационной платежной ареной?» он сказал.

Цифровая валюта центрального банка может дать преимущества, сказал г-н Пауэлл, возможно, заложив основу для более эффективной, более открытой платежной системы и поддерживая конкурентоспособные позиции доллара как ведущей мировой валюты. Но есть и большие риски. Цифровые валюты могут создавать уязвимости кибербезопасности и возможность отмывания денег, а также могут нарушить стабильные отношения между клиентами, банками и ФРС.

«Мы своего рода поставщики стабильности», — сказал г-н.- сказал Пауэлл в понедельник.

Правление ФРС в Вашингтоне начало эксперименты с цифровыми валютами центральных банков, а Федеральный резервный банк Бостона сотрудничает с исследователями Массачусетского технологического института в проведении дополнительных исследований.

«На самом деле основное внимание уделяется развитию и пониманию возможностей и ограничений соответствующих технологий», — сказал он. «Это не попытка создать прототип».

Г-н Пауэлл сказал, что регулирование не «там, где оно должно быть», когда речь идет о стабильных монетах — типе криптовалюты, стоимость которого привязана к внешнему активу.Он отверг возможность того, что частные стабильные монеты могут заменить деньги центрального банка.

А когда дело доходит до криптовалют, таких как Биткойн, которые не поддерживаются каким-либо ценностным якорем, г-н Пауэлл сказал, что они являются рискованными активами в отличие от долларовых денег.

«Криптоактивы, они очень нестабильны — см. Биткойн — и поэтому не очень полезны в качестве средства сбережения», — сказал г-н Пауэлл. «Это скорее спекулятивный актив, который по сути является заменителем золота, а не доллара.”

Почему центральные банки должны выпускать цифровую валюту

В связи с надвигающейся «смертью наличных денег» и ростом цифровых валют (таких как биткойн) у центральных банков есть веские аргументы в пользу начала выпуска «цифровых денег» — электронной версии банкнот и монет (также известной как центральная валюта). цифровая валюта банка). Но это поднимает ряд вопросов: как центральные банки могут получить новую цифровую наличность в экономике и как население будет использовать ее? Какие будут преимущества? И будет ли влияние — положительное или отрицательное — на финансовую стабильность?

Загрузить PDF:

Скачать полный отчет можно здесь (бесплатно, PDF, 36 страниц)

Банк Англии уже задавал вопросы о потенциале цифровых денег или «цифровой валюты центрального банка», вызванные продолжающимся ростом количества электронных платежных средств и появлением альтернативных валют, таких как биткойн.Одним из ключевых вопросов, которые должны были возникнуть в рамках программы One Bank Reserve Agenda, выпущенной в начале 2015 года, был вопрос «С точки зрения денежно-кредитной и финансовой стабильности, каковы издержки и преимущества обеспечения доступности новой формы денег центрального банка? широкому кругу владельцев? »

Мы утверждаем, что выпуск цифровых денег дает значительное количество преимуществ:

• Расширяет диапазон вариантов денежно-кредитной политики: Внедрение цифровых денег может позволить использовать новые инструменты денежно-кредитной политики.Если цифровые деньги используются для полной замены физических денег, это может позволить снизить процентные ставки ниже нулевой нижней границы (хотя мы не будем отстаивать эту политику). В качестве альтернативы, цифровая наличность может использоваться в качестве инструмента для увеличения совокупного спроса за счет «вертолетной подачи» вновь созданной цифровой наличности для всех граждан, что упрощает достижение цели денежно-кредитной политики Банка Англии по стабильности цен.

• Это может сделать финансовую систему более безопасной: Разрешение физическим лицам, компаниям частного сектора и небанковским финансовым учреждениям производить расчеты напрямую деньгами центрального банка (а не банковскими депозитами) значительно снижает концентрацию ликвидности и кредитный риск в платежных системах .Это, в свою очередь, снижает системное значение крупных банков. Кроме того, предоставляя действительно безрисковую альтернативу банковским депозитам, переход от банковских депозитов к цифровым деньгам снижает потребность в государственных гарантиях по депозитам, устраняя источник морального риска со стороны финансовой системы.

• Это может стимулировать конкуренцию и инновации в платежных системах: Предлагаемая нами нормативно-правовая база значительно упростит новым участникам платежного сектора возможность предлагать платежные счета и обеспечить конкуренцию существующим банкам.Это также уменьшило бы необходимость для большинства небольших банков и небанковских организаций проводить свои платежи через более крупные банки (которые могут устанавливать комиссию за транзакцию на уровне, который ставит в невыгодное положение их более мелких конкурентов).

• Он может вернуть часть сеньоража и решить проблему сокращения физических наличных денег: Поскольку физические платежи постепенно заменяются электронными, Банк Англии захочет заменить физические наличные деньги их электронным эквивалентом. Это дает преимущество увеличения «сеньоража» — доходов от создания денег — зарабатываемых Банком Англии (и передаваемых в Казначейство).

• Это может помочь устранить последствия альтернативного финансирования для создания и распределения денег: Небанковские организации, такие как одноранговые кредиторы, конкурируют с банками и берут на себя большую долю общего кредитования. Это имеет значение для создания и распределения денег. Когда банк предоставляет ссуду, он создает новые депозиты для заемщика. Но когда одноранговая кредитная фирма предоставляет ссуду, она просто переводит уже существующие депозиты от вкладчика к заемщику; новых денег не создается.За счет упреждающего выпуска цифровых наличных денег Банк Англии может компенсировать любой сдвиг в кредитовании от банков, создающих деньги, и последующее падение денежного образования.

• Это может улучшить финансовую доступность: Фирмы, предоставляющие цифровые денежные счета, будут в первую очередь поставщиками платежных услуг, тогда как банки — в первую очередь кредиторы. Таким образом, провайдеры цифровых денежных счетов, вероятно, будут предлагать счета тем клиентам, которым не предоставляются традиционные банковские услуги.

Как внедрить цифровые деньги

Банк Англии уже выпускает цифровую валюту в виде депозитов коммерческих банков на счетах в Банке Англии. Он может предоставлять цифровую валюту, просто делая эти счета доступными для небанковских компаний и частных лиц (без необходимости в платежной системе с распределенной бухгалтерской книгой в стиле Биткойн). Есть два способа сделать это .

В подходе прямого доступа Банк Англии мог бы предоставлять счета всем гражданам Великобритании, наряду с требованиями к платежным картам, интернет-банкингу и обслуживанию клиентов.Однако Банк Англии, вероятно, сочтет это неуместным вмешательством государства в частный сектор и значительным административным бременем.

Следовательно, мы рекомендуем подход с косвенным доступом , при котором Банк Англии по-прежнему будет создавать и хранить цифровую валюту, но все платежи и обслуживание клиентов будут осуществляться через «Цифровые денежные счета» (DCA), предоставляемые (или ‘ управляется) фирмами частного сектора. Эти частные «поставщики DCA» будут нести ответственность за предоставление платежных услуг, дебетовых карт, информации о счетах, интернет- и / или мобильного банкинга и поддержки клиентов.Любые средства, внесенные в DCA, будут полностью храниться в электронном виде в Банке Англии, чтобы каждый поставщик DCA мог в любое время выплатить всем своим клиентам полный баланс своего счета. Провайдерам DCA запрещается сдавать в долг или рисковать средствами своих клиентов.

Подход косвенного доступа является гораздо более рыночным подходом , который поможет повысить конкуренцию в услугах по текущим и платежным счетам. Он минимизирует административную нагрузку на Банк Англии.Удобно, что нормативная база для этого подхода уже существует в форме модели поставщика платежных услуг (с небольшими изменениями).

Управление выпуском цифровой валюты

Банк Англии в настоящее время выпускает деньги центрального банка реактивно: он выпускает банкноты в любом количестве, необходимом для удовлетворения спроса со стороны населения, и выпускает резервы центрального банка для удовлетворения спроса со стороны банков. Он мог бы выбрать выпуск цифровых денег таким же образом, предоставив инфраструктуру для цифровых денежных счетов, но позволив общественности определять, как разделить свои денежные запасы между банковскими депозитами и цифровыми деньгами.Выполняя переводы со своих банковских депозитных счетов, общественность, а не Банк Англии, будет определять, сколько цифровых денег необходимо выпустить. В этом случае выдача денег будет полностью , реактивная .

В качестве альтернативы, приняв проактивный подход к выпуску, Банк Англии мог бы использовать цифровую валюту в качестве инструмента денежно-кредитной политики для стимулирования совокупного спроса и влияния на экономику. Если бы у каждого гражданина был счет электронной наличности в Банке Англии (прямо или косвенно), то для Банка Англии было бы несложным процессом делать небольшие и случайные «вертолетные сбросы» вновь созданных цифровых денег каждому гражданину.Это можно сделать в небольшом масштабе (например, всего 50 фунтов стерлингов на гражданина) и в короткие сроки. Этот новый инструмент денежно-кредитной политики может дать Банку Англии гораздо более точный и прямой метод проведения денежно-кредитной политики, чем обычная денежно-кредитная политика (корректировка процентных ставок) или посткризисная политика, такая как количественное смягчение.

Обратите внимание, это не предложение об отмене наличных денег. Банкноты и монеты будут существовать еще как минимум 30 лет или около того — до тех пор, пока люди будут ими пользоваться.С точки зрения конфиденциальности, электронные деньги, выпущенные центральными банками, не отличаются с точки зрения конфиденциальности от платежей, совершаемых с использованием электронных банковских счетов. И опять же, наличные будут еще лет 30 или около того.

Загрузить PDF:

Скачать здесь (бесплатно, PDF, 36 стр.)

Следует ли ФРС выпускать цифровую валюту?

Соединенным Штатам может быть выгодно в конечном итоге заменить большую часть физических наличных денег цифровой валютой центрального банка (CBCD), но сначала Федеральная резервная система должна решить несколько ключевых вопросов политики и реализации, таких как установление сравнительных преимуществ перед частными эмитентами и обеспечение безопасности и устойчивости.

---

По мере сокращения физических операций с наличными деньгами ¹ и появления новых цифровых валют центральные банки по всему миру активно анализируют затраты и выгоды от создания цифровых валют центральных банков, или CBDC. ² В феврале, например, Китай начал пилотное внедрение цифрового юаня в нескольких городах. В том же месяце председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл назвал CBDC «очень приоритетным проектом» для ФРС. «Мы очень внимательно изучаем вопрос о том, следует ли нам выпускать цифровой доллар.»

Вопросы, на которые нужно ответить — как технические, так и экзистенциальные — многочисленны. Должна ли CBDC быть основана на счетах или токенах? Какую роль будут играть посредники из частного сектора? Какую дополнительную ценность CBDC может добавить в платежный ландшафт США? И будут ли преимущества перевешивать затраты? В этом кратком изложении мы не пытаемся полностью ответить на эти вопросы, а скорее выделяем их для обсуждения. Недавние исследования показывают, что осторожный подход ФРС к введению CBDC является целесообразным.

Что такое CBDC и почему ФРС выпустит один?

Физическая валюта в обращении является обязательством центрального банка. Проще говоря, цифровая валюта центрального банка — это обязательства центрального банка, выпущенные в электронной форме. В некотором смысле Федеральная резервная система уже предлагает цифровую валюту в виде электронных депозитов центрального банка, также известных как резервы. Эти резервы можно рассматривать как оптовые CBDC, поскольку доступ к ним ограничен соответствующими финансовыми учреждениями.Что касается розничных платежей, центральные банки избегают иметь дело напрямую с населением, вместо этого полагаясь на многоуровневые механизмы, в которых коммерческие банки предоставляют прямые розничные платежи и услуги. В настоящее время единственной прямой связью между общественностью и центральным банком являются банкноты Федерального резерва (бумажные деньги), которые люди носят в своих кошельках. Однако новые технологические достижения, такие как технология распределенного реестра и мобильные вычисления, позволили, с одной стороны, частным сторонам разработать платежные системы, которые обходят центральные банки, а с другой стороны, центральные банки предоставили новые формы розничных платежей в обход посредников.

У центрального банка может быть несколько причин для выпуска цифровой валюты, но при этом ему придется решать новые проблемы. Одна из практических причин может заключаться в экономии ресурсов: в 2021 году ФРС выделила более 1 миллиарда долларов на возмещение Бюро гравировки и печати за печатание валюты. ³ Кроме того, использование наличных денег требует от общества затрат дополнительных ресурсов на обработку, хранение и предотвращение подделок. Переход на цифровую валюту может существенно снизить эти затраты, хотя он также может повлечь за собой новые затраты, такие как поддержание кибербезопасности и устойчивости после кибератак. ⁴

Другой причиной может быть повышение эффективности денежно-кредитной политики путем замены физических денег на CBDC, поскольку физические деньги теоретически накладывают нулевую нижнюю границу процентных ставок. Однако, учитывая, что прекращение обращения наличных денег в Соединенных Штатах маловероятно, неясно, насколько осуществима эта выгода. Кроме того, если участники рынка ожидают, что CBDC может иметь отрицательную процентную ставку, они могут не захотеть принять ее в первую очередь.Кроме того, некоторые центральные банки, такие как Европейский центральный банк и Банк Японии, уже преодолели нулевую нижнюю границу, потому что на практике стоимость хранения наличных денег (особенно банкнот крупного достоинства) сдерживает бегство к наличным деньгам в этом случае. отрицательной процентной ставки. ⁵

CBDC также может улучшить финансовую стабильность, выступая в качестве безопасного платежного средства и средства сбережения. Цифровые валюты, выпущенные в частном порядке, очень нестабильны; Например, стоимость биткойнов гораздо более волатильна, чем стоимость любой другой основной валюты или золота.Противодействием этому аргументу является то, что CBDC может сделать финансовые рынки более «управляемыми». Другими словами, во время стресса участники рынка могут снимать банковские депозиты или массово ликвидировать другие активы и быстро бежать в CBDC. В нынешней системе бумажных денег переход к наличным деньгам в таком крупном масштабе будет намного дороже для участников рынка и, следовательно, с меньшей вероятностью. Следовательно, может потребоваться внедрение некоторых механизмов для предотвращения или остановки возможных обращений к CBDC.

Другая причина может заключаться в повышении эффективности платежей.Рынки электронных платежей очень сконцентрированы. В Соединенных Штатах, например, подавляющее большинство платежей по картам осуществляется всего несколькими крупными сетями, которые разработали сложные механизмы ценообразования как для продавцов, так и для потребителей. ⁶ Соединенные Штаты также отстают от многих развивающихся стран во внедрении технологий мобильных платежей, отчасти потому, что они одними из первых начали применять карточные платежи, как один из авторов этого краткого обзора (Ван) исследует в рабочем документе 2021 года с Pengfei. Хань Пекинского университета. ⁷ CBDC может предоставить альтернативный метод электронных платежей, потенциально повышающий конкурентоспособность платежных рынков. Это также может увеличить доступ к финансовым услугам, предложив потребителям, не имеющим и не обслуживаемым банковскими услугами, еще один способ осуществления электронных платежей.

Центральные банки также могут захотеть усилить банковскую конкуренцию. CBDC с процентной ставкой потенциально может сделать ставки по депозитам более конкурентоспособными и увеличить предложение депозитного финансирования для банковской системы. ⁸ Но этот эффект был бы ограничен, если бы CBDC и банковские депозиты не были близкими заменителями.Кроме того, CBDC может вытеснить банковское посредничество за счет увеличения затрат на банковское финансирование, если процентная ставка CBDC будет слишком высокой. Необходимы дополнительные исследования, чтобы оценить влияние CBDC на банковские рынки.

Какую форму должен принимать CBDC?

Если центральный банк решит, что выпуск CBDC желателен, как он должен выглядеть? В отличие от наличных денег, которые всегда представляют собой лист бумаги или полимер, CBDC может принимать бесконечно много возможных форм. Важным моментом при разработке CBDC является то, должен ли он быть основан на учетной записи или на основе токена.

Платежные системы на основе учетных записей и токенов в значительной степени различаются по требованиям к идентификации. В системе на основе счета плательщик должен быть идентифицирован как владелец счета, с которого будет производиться платеж. Напротив, в системе на основе токенов подлинность передаваемого объекта — это то, что необходимо проверять. Оба типа платежных систем могут работать либо централизованно, когда одна доверенная сторона отвечает за ведение записей, либо децентрализованно, когда записи ведутся коллективно и доступны для общественности.

Наличные деньги — это типичная система токенов. Когда наличные деньги переходят из рук в руки, изменение владения бумажными банкнотами означает обновление записей в системе. Эта система децентрализована, потому что нет единого хранилища для записей и нет единственной стороны, ответственной за их обновление. Криптовалюты, такие как Биткойн, также являются системами токенов, в которых записи децентрализованы по мере распределения монет в сети.

Системы имеют компромисс между уровнями доступа, конфиденциальности и безопасности.При заданной стоимости ни одна система не может одновременно иметь универсальный доступ, совершенную безопасность и полную конфиденциальность. Расширение доступа к системе сопровождается либо меньшей безопасностью (от допуска потенциально недобросовестных участников), либо меньшей конфиденциальностью (участники отказываются от нее для контроля рисков).

Выбор между доступом и безопасностью частично определяется тем, кто несет ответственность за мошеннические транзакции и ошибочные записи. В системе на основе учетной записи эта ответственность ложится на провайдера учетной записи или сторону, которой поручено проверить сообщение, инициировавшее платеж.Эта договоренность выравнивает стимулы для поставщиков счетов или операторов системы, чтобы попытаться контролировать риски мошеннических транзакций. В системе токенов ответственность ложится на получателя, который рискует получить поддельный токен или токен, который уже был потрачен. Риск подделки определяется относительной стоимостью проверки и подделки токенов. В случае наличных денег, с их легко узнаваемыми функциями безопасности, проверка осуществляется дешево и мгновенно — настолько, что физический обмен автоматически является признаком признания подлинности токена.В открытых системах, таких как Биткойн, использование криптографии снижает затраты на проверку подлинности токенов. Открытые системы предотвращают подделку, отслеживая создание токенов с помощью записи, называемой цепочкой блоков, которая хранится в реестре, который распространяется по всей компьютерной сети. Чтобы токены были ценными, изменение реестра должно быть чрезмерно дорогостоящим.

Компромисс между доступом и конфиденциальностью частично определяется требованиями идентификации. В системе токенов плательщику не нужно ничего знать о личности получателя и не нужно раскрывать получателю ничего, кроме информации, связанной с конкретным токеном.В системе на основе счетов либо плательщику известен номер счета получателя, либо получатель платежа знает номер счета плательщика. Кроме того, в нынешних условиях банки, у которых есть счета, должны располагать информацией о личности физических лиц по ряду юридических причин, включая ограничения по борьбе с отмыванием денег.

Один из авторов этого краткого обзора (Вонг) оценивает различные конструкции и аргументы в пользу CBDC в статье 2020 года с Чарльзом Каном из Университета Иллинойса в Урбана-Шампейн и Франсиско Риваденейрой из Банка Канады. ⁹ Помимо размышлений о том, «как будет выглядеть желаемая цифровая валюта», они рассматривают важный вопрос, «следует ли выпускать цифровую валюту центральным банком, а не частными эмитентами». Они пришли к выводу, что даже с новыми технологиями система на основе счетов для прямого выпуска CBDC для общественности вряд ли станет сравнительным преимуществом центрального банка перед частными эмитентами в ближайшем будущем. Но, предлагая систему на основе токенов более широкому кругу участников, которые могут включать физических лиц, но, скорее всего, новые финансовые компании, центральные банки могут усилить конкуренцию на рынке платежных услуг и стимулировать инновации.Безусловно, новые технологии криптовалюты делают выход центрального банка на рынок розничных цифровых платежей реальной возможностью.

Осмотрительный подход

Из приведенного выше обсуждения следует, что центральные банки, возможно, захотят осторожно продвигаться к выпуску CBDC. Федеральной резервной системе, в частности, потребуется решить несколько ключевых вопросов политики и реализации. Например, безопасность и надежность цифровой валюты имеют первостепенное значение, учитывая, что последствия кибератак или сбоев операций могут распространяться намного быстрее и шире с CBDC, чем с наличными деньгами.Кроме того, при разработке и функционировании CBDC будет сложной задачей найти правильный баланс между борьбой с преступностью, связанной с платежами, и защитой конфиденциальности пользователей. Кроме того, необходимо тщательно оценить добавленную стоимость от внедрения цифровой валюты во внутреннюю платежную систему. В Соединенных Штатах уже есть множество электронных систем для оптовых и розничных платежей, поэтому вклад цифровой валюты в удовлетворение неудовлетворенного спроса может быть ограниченным. Однако, выходя за рамки внутреннего использования, цифровая валюта может помочь облегчить боль при трансграничных платежах.В то же время центральный банк может не захотеть отговаривать частный сектор от разработки новых платежных услуг в этой области путем выпуска CBDC.

В целом, выпуск CBDC дает множество потенциальных преимуществ, и в долгосрочной перспективе может оказаться желательным и осуществимым в конечном итоге заменить большую часть физических наличных денег на CBDC. Но как недавние исследования, так и поставленные нами вопросы указывают на мудрость взвешенного подхода.

---

Джесси Ромеро — директор исследовательских публикаций, Чжу Ван — вице-президент по исследованиям в области финансовых и платежных систем, а Рассел Вонг — старший экономист исследовательского отдела Федерального резервного банка Ричмонда.

.